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权益市场大幅上涨,转股溢价率进一步回落

2019-09-18 07:30:06 和讯名家 

  国海研究*靳毅团队

  投资要点

  权益市场

  报告期内(2019.09.02-2019.09.15),多项利好政策出台,权益市场大幅上涨。截至9月12日收盘,上证综指上涨5.02%,报收3,031点;深圳成指上涨5.92%,报收9,920点;创业板指上涨6.19%,报收1,711点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,127.29亿元,较上期少流出246.85亿元;北向资金成交净买入额为389.00亿元,较前期增加130.90亿元。细分来看,按照行业分类,报告期内通信、计算机、电子、非银金融、传媒涨幅居前;而食品饮料、农林牧渔、休闲服务涨跌幅靠后。市场整体估值进一步抬升,截至9月12日,全市场PE(TTM)为17.63倍。行业估值方面,食品饮料、家用电器、计算机行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业保持在中位数水平及以下水平。

  转债二级市场

  报告期内(2019.09.02-2019.09.15),转债市场表现弱于权益市场,其中中证转债上涨2.55%,报收335点;上证转债上涨2.12%,报收310点;深证转债上涨3.28%,报收217点。报告期内,转债累计成交额598亿元,日均成交额60亿元,与上期基本持平。存量转债方面,截至9月12日,存量公募可转债共计176只,转债总余额约为人民币2,996.90亿元。报告期内,个券表现以上涨为主。有166只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是东音转债(25.40%)、欧派转债(24.90%)、联泰转债(15.96%)、凯龙转债(15.85%)、广电转债(15.11%);有10只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是光电转债(-4.26%)、百姓转债(-3.54%)、岱勒转债(-2.84%)、绝味转债(-1.97%)、安图转债(-1.61%)。

  报告期内权益市场上涨,由于前期高转股溢价率,转债市场跟随性较弱,所以转股溢价率有所回落。截至2019年9月12日,转债市场平均纯债溢价率为28.82%,上期为24.71%;平均转股溢价率为22.41%,上期为27.58%。行业方面,各个行业平均转股溢价率均较上期有所回落。位居首位的仍然是建筑装饰行业(53.76%),食品饮料(7.95%)的平均转股溢价率最低。相对而言,中盘券转股溢价率仍然最高,为30.16%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为19.56%、13.89%。

  转债一级市场

  报告期内,无新券发行,共有4只新券上市,为欧派转债上市首日上涨26.31%;英科转债上市首日上涨16.90%;哈尔转债上市首日上涨11.40%;九洲转债上市首日上涨9.51%。统计转债发行预案,目前有16家转债已通过证监会核准但尚未发行,有30家已通过发审委审核,合计46家,总规模达1612.57亿元。

  基金持仓跟踪

  截至2019年二季度末,基金持有转债市值684亿元,环比上涨3.12%,占转债市场比重为20.44%,环比下滑2.24%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、海尔转债和桐昆转债,持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和平银转债。从2019/03/31到2019/06/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是洲明转债(50.22%)、旭升转债(49.65%)、桐昆转债(32.15%);下降最多的是生益转债(-25.32%)、久其转债(-25.22%)、金农转债(-14.39%)。

  风险提示

  权益市场向下调整幅度超预期、市场资金面趋紧

  【可转债双周报】

  一、二级市场概况

  1.1、权益市场

  报告期内(2019.09.02-2019.09.15),多项利好政策出台,权益市场大幅上涨。截至9月12日收盘,上证综指上涨5.02%,报收3,031点;深圳成指上涨5.92%,报收9,920点;创业板指上涨6.19%,报收1,711点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,127.29亿元,较上期少流出246.85亿元;北向资金成交净买入额为389.00亿元,较前期增加130.90亿元。

  细分来看,按照行业分类,报告期内通信、计算机、电子、非银金融、传媒涨幅居前,分别为15.22%、12.09%、11.94%、9.03%、9.02%;而食品饮料、农林牧渔、休闲服务涨跌幅靠后,分别为-2.71%、-2.61%、-0.09%。而报告期内主力净流入额靠前的行业为非银金融、通信和建筑装饰行业。

  市场整体估值进一步抬升,截至9月12日,全市场PE(TTM)为17.63倍。行业估值方面,食品饮料、家用电器、计算机行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业保持在中位数水平及以下水平。

  1.2、转债市场

  报告期内(2019.09.02-2019.09.15),转债市场表现弱于权益市场,其中中证转债上涨2.55%,报收335点;上证转债上涨2.12%,报收310点;深证转债上涨3.28%,报收217点。报告期内,转债累计成交额598亿元,日均成交额60亿元,与上期基本持平。

  存量转债方面,截至9月12日,存量公募可转债共计176只,转债总余额约为人民币2,996.90亿元。其中有160只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为特发转债,收于243.34元;票面价格最低为模塑转债,收于94.44元。

  报告期内,个券表现以上涨为主。有166只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是东音转债(25.40%)、欧派转债(24.90%)、联泰转债(15.96%)、凯龙转债(15.85%)、广电转债(15.11%);有10只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是光电转债(-4.26%)、百姓转债(-3.54%)、岱勒转债(-2.84%)、绝味转债(-1.97%)、安图转债(-1.61%)。

  前期转债市场明显好于权益市场,转债转股溢价率一直处于较高水平。而报告期内权益市场上涨,由于前期高转股溢价率,转债市场跟随性较弱,所以转股溢价率有所回落。截至2019年9月12日,转债市场平均纯债溢价率为28.82%,上期为24.71%;平均转股溢价率为22.41%,上期为27.58%。

  行业方面,各个行业平均转股溢价率均较上期有所回落。位居首位的仍然是建筑装饰行业(53.76%),食品饮料(7.95%)的平均转股溢价率最低。相对而言,中盘券转股溢价率仍然最高,为30.16%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为19.56%、13.89%。

  目前,大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%,纯债到期收益率分布在0%-4%。不考虑正股基本面,单纯考虑转债性价比(转股溢价率低于20%,纯债到期收益率高于3%),截至9月12日,仅有未来转债(14.28%、3.05%)、文灿转债(15.29%、3.08%)、今飞转债(16.19%、3.16%)满足要求。

  二、一级市场概况

  2.1、发行与上市

  报告期内,无新券发行,共有4只新券上市,为欧派转债(9月4日上市,募集资金14.95亿元),上市首日上涨26.31%;英科转债(9月10日上市,募集资金4.70亿元),上市首日上涨16.90%;哈尔转债(9月11日上市,募集资金3.00亿元),上市首日上涨11.40%;九洲转债(9月12日上市,募集资金3.08亿元),上市首日上涨9.51%。

  2.2、待上市情况

  统计转债发行预案,目前有16家转债已通过证监会核准但尚未发行,有30家已通过发审委审核,合计46家,总规模达1612.57亿元。

  三、基金持仓跟踪

  截至2019年二季度末,基金持有转债市值684亿元,环比上涨3.12%,占转债市场比重为20.44%,环比下滑2.24%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、海尔转债和桐昆转债,持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和平银转债。从2019/03/31到2019/06/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是洲明转债(50.22%)、旭升转债(49.65%)、桐昆转债(32.15%);下降最多的是生益转债(-25.32%)、久其转债(-25.22%)、金农转债(-14.39%)。

  四、风险提示

  第一,权益市场走低、存在跌幅超预期的潜在可能性。

  第二,市场整体资金面趋紧程度超预期。

本文首发于微信公众号:靳论固收。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)
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