昔日“厦门地产首富”22%年息发债！590亿负债下资金链紧绷

　　导读

　　2.2亿美元债违约后，“闽系房企”明发集团拟以22%利率发行新债，若违约则升至32%，利率直逼民间高利贷，此举令市场哗然。 　　

　　近年来，商业地产发展不利，股票停牌长达四年之久，如今更有官司缠身，资金链告急，一连串危机正考验着昔日“厦门地产首富”黄氏兄弟。

　　作者 | 雷晨

　　来源 | 债市观察

　　6月1日，明发集团（国际）有限公司（下称“明发集团”，0846.HK）公告称，建议发行1.76亿美元的债券，按年利率22%计息，该债券将于2020年12月5日到期。

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　　最高32%年利率！直逼民间高利贷

　　明发集团表示，如果未能按时支付相关款项，逾期款项将自到期日起至支付完毕期间，按22%年利率再加上10%计息。最高可达32%的融资成本，直逼民间高利贷衡量标准36%。

　　中指研究院数据显示，今年1-5月，中国房企海外债平均融资成本8.07%，同比下降0.72个百分点，5月平均融资成本更是低至6.33%。在此背景下，明发集团22%的利率相当引人瞩目。

　　同样是在6月1日，明发集团的同行万科宣布，拟下调17万科01债券票面利率，由4.5%调整为1.9%。同为地产商，债券利率却堪称冰火两重天，而在这背后早已埋下了因果。

　　受再融资和流动性风险上升影响，2015年至2017年，标普多次下调明发集团的长期企业信用评级和票据的评级，并将其列入负面观察名单。评级下调直接影响了市场对明发集团的信心。

　　2016年至今，明发集团所发行的境外债利率从9%上涨到15%，如今更是飙升至22%。今年1月，明发集团发行了一笔2021年到期、总规模2.2亿美元的债券，利率也高达15%。

　　不过，这次能否顺利融资还需打上一个问号，因为此前明发集团已有债券违约的记录。

　　小债注意到，本次发债旨在为明发集团的现有债务再融资及一般企业用途。5月23日，明发集团一笔2.2亿美元债未按期兑付，构成违约，这笔债正急需兑付。

　　可见，急于打开融资渠道的明发集团，偿债能力并不乐观。

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　　资金链告急，排名跌出TOP100

　　据官网介绍，明发集团创始于1994年，是一家以城市运营为核心，以商业地产、住宅地产、酒店经营为支柱产业，并涉及工业、商贸、投资等多项领域的大型现代集团企业。

　　2019年，明发集团录得合同销售额113.1亿元，同比下降30.8%，被甩出百强房企阵营。举高息债融资，反映了这位地产商“求钱若渴”的现状，其资金链正面临严峻考验。

　　资产负债方面，截至2019年末，明发集团的总负债达到590.41亿元，资产负债率为77.97%。其中，流动负债占总债务的92.4%，合计545.55亿元，仅比流动资产少10.79亿元。

　　在流动负债中，短期借款64.92亿元，贸易及其他应付账款160.11亿元。然而，公司账面现金及等价物仅为34.88亿元，同比下降33.73%，难以覆盖短期债务。

　　除此之外，明发集团的盈利能力早就不容乐观。

　　2016年3月，普华永道宣布对明发集团2015年财报不发表意见，随后明发集团的股票自同年4月1日起停牌。那份让会计所沉默的财报显示，连续数年高增长后，公司净利润同比暴跌96.85%。

　　时隔一年，其净利润在2017年再度下滑。2017年、2018年连续两年增收不增利，净利润分别下滑12.42%、16.51%。到了2019年，净利润同比增长11.35%至9.52亿元。

　　小债发现，股票停牌长达4年、身陷债务窘境的明发集团，也曾是闽系房企中一颗耀眼的明星。

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　　昔日“厦门地产首富”风光不再

　　公告显示，在明发集团本次拟发行的1.76亿美元债中，控股股东银诚有限公司将认购2400万美元，其持有明发集团已发行股本总额约83.47%。

　　作为典型的家族企业，明发集团控股股东银诚有限公司的背后是黄氏四兄弟黄丽水、黄焕明、黄庆祝和黄连春。其中，排行老二的黄焕明是明发集团的实际掌舵人。

　　明发集团是最早一批房企中的一员，于1994年成立后，2002年转入商业地产开发，第一个商业地产项目厦门明发商业广场曾让其名噪一时。随后，明发集团走上了发展的快车道。

　　2011年，明发集团在北京上海拿下4宗地块，投建明发商业广场。次年，在《2012胡润百富榜》上，黄焕明家族资产达85亿元，位列第32位，成为厦门地产家族中的首富。

　　然而，明发集团转型商业地产并不成功。根据《中国商报》2013年报道，毗邻南京火车南站的南京明发商业广场生意惨淡，商铺空置率高得离谱。相同情况在明发集团其它项目上亦有出现。

　　随之而来的，是官司缠身、诉讼不断。在中国执行信息公开网上，明发集团及其下属公司有13条被执行人记录。

　　明发集团实控人黄焕明日子也不好过，2014年由于拒不履行法院判决被列入失信被执行人名单。2019年4月被限制消费，当年黄焕明以48亿元位列《2019年胡润百富榜》第878位。

　　如今，陷入困境的明发集团在美元债违约后，拟以22%利率发行美元债，踏上“高利贷”式的融资之路。一旦盈利能力恶化，高息融来的现金可能瞬间增加公司风险。

　　你对明发集团拟高达22%年利率发债怎么看？欢迎在文末留言。

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