·特别国债影响篇·

　　首席交易员1:请问王大师两个问题 1、上午公布的CPI指数高达6.5％,你认为是否已经到达今年的最高点？2、特别国债的利空主要表现在哪些方面

　　杨_鹏:至于特种国债的利空影响，我主要从两个方面理解。一方面表现在货币市场上的流动性紧缩，除了直头市场以外，央行的流动性回收手段也更加丰富，包括正回购，结合信贷指标监控的定向投放以及向市场卖断。另一方面表现在债市上的长期品种供给大幅增加，长债收益率将会增加压力。(09-11 15:09)

　　何崴:请问特别国债发行,会使得7月份以来的债市反弹在年内结束么？

　　杨_鹏:我觉得不会。实际上从7月以来，债市一直保持在弱势中的整理局面，资金配置主导了基本面上的不乐观，8月收益率曲线呈现明显的平坦化趋势。我认为后期随着基本面可能呈现拐点，资金配置需求再次释放，债市还会呈现出反弹局面。当然其他特别国债如何使用的预期尚未明朗，始终令市场不放心。(09-11 15:31)

　　侯杰:可不可以这样理解,特别国债进来后,管理层会控制紧缩的力度,即减少国债及央票的发行,使得特别国债不产生很强的紧缩作用,或者说只产生较弱的,配合货币政策性的紧缩程度.

　　杨_鹏:我持有相同的看法，实际上财政部已经取消了21日的10年期常规发行。但是本期央票发行量的减少，应该是由市场资金面偏紧和加息预期所致的。我认为管理层应该是希望商业银行将信贷资金分流到特别国债上。至于后期央票发行量是否减少，还有待我们观察。(09-11 15:47)

　　胡进之:9月份剩余的三周内央票到期量大约3600多亿,今天的央票发行量只有50亿,可不可以认为即使发行特别国债,对于流动性的影响也不会很大？

　　杨_鹏:今天央票只有50亿，重要原因还是在于加息预期和市场资金偏紧。后期是否会减少央票发行量，我认为可能，但是其减少的程度和特别国债发行的力度（包括与央行置换和市场直投）是相关的，不会骤然减少到仅50的。(09-11 15:52)