·债券后市预测篇·

　　duanjh:经过央行上周提准备金和发定向之后,加上大盘新股发行,目前回购利率已然走高。请问,年内市场资金面是否已经发生根本变化？

　　杨_鹏:我不认为发生根本变化，但是应该也不会回到前阶段资金面过松的阶段了。这阶段流动性回收力度加大，实际上可以简单计算一下，定向1510＋存款准备金1700＋特别国债2000＋常规回笼3000亿。大约也就8000亿，只是对冲了9、10月份的央票到期量而已，只是资金紧张的效应在北京银行和建行等IPO中被放大了。(09-11 15:39)

　　侯杰:您觉得加息周期,在哪个时间点上会有个转折,或者哪些因素会产生其转折.或者是另一个问题,加息加到什么绝对水平,可能会到一个顶点.

　　杨_鹏:我对加息的预期主要是基于CPI和信贷而作出的判断，也就是说如果负利率状况改善和信贷规模抑制，加息的脚步将会放缓。我对加息的预期是还有2到3次，大约会接近4.5％的位置上停下了，这也是今年平均的通胀程度，当然不是说今年再加三次。(09-11 16:01)

　　不忧不惧:请教杨老师：你如何看待目前的浮息债价值？另外,你认为后期能支撑债市反弹的因素目前主要有哪些？谢谢

　　杨_鹏:由于加息后浮息债上升幅度大于同期限固息债而形成了加息溢价，浮息债成为目前市场上的交易热点。但是我认为目前随着加息进入后阶段，浮息债价值也将步入最后的高峰，较长期的的浮息债价值将逐渐减小，而五年期以下的浮息债可以继续持有。至于债市反弹，总体上来看，无非是基本面和资金面的支持。这包括数据回暖，通胀高点呈现，加息预期明朗化；经过6次加息后，加息进入最后阶段，长端收益率压力减小；信贷资金分流，机构刚性配置增强等众多因素(09-11 15:50)

　　主持人:今天的沙龙结束时间就要到了,请杨鹏先生给我们做一下总结发言。

　　杨_鹏:特别国债对于债市而言，确实给债市带来了一定的变数，也进入了货币政策和财政政策组合调控的新阶段。但是正如我在前面所说的，我对四季度债市保持着相对乐观的态度。目前，我觉得对于投资性配置而言，可以采取温和建仓的策略，对于交易性配置，我仍然会采取短融和浮息为主的组合，但是随着债市的变化，我们也将改变自己的持仓结构，在后阶段逐渐加入中期品种。(09-11 16:08)

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