都是“二师兄”惹的祸？一头猪吓倒100万亿债市，10年国债创5个月新高，债市调整加快，CPI春节还要创新高？

猪是无辜的……

随着生猪收购价突破40元/公斤，带来的外溢效应，已经吓倒了中国近100万亿规模的债券市场。

在猪价可能继续上涨的影响下，市场对于CPI预测正在一浪高过一浪。市场普遍预计，未来几个月的CPI轻松跃过3%，到明年春节前后将达到4%以上，甚至有券商给出6%的暗示。

连日来，在CPI上涨预测的推动下，中国10年期国债收益率持续刷新5个月新高，最高报在3.319%。10月31日，活跃券“19附息国债06”（代码190006）报价在3.315%，且成交量也刷新纪录。

仔猪价格同比上涨2倍！生猪价格进入“40元”时代

10月30日，农业农村部发布的全国500个农村集贸市场仔猪平均价格显示，截止10月23日仔猪价格为73.5元/公斤，比10月16日上涨8.8%；比去年同比上涨202.7%。

目前，国内生猪的平均收购价已经涨到了40.92元/公斤了，并且马上就要突破41元/公斤了。截止到10月30日，生猪价格超过40元/公斤水平线的省份有24个了，超过44元/公斤的省份有8个，并且还在继续增加中，目前生猪价格最高的是广东和四川，均为46元/公斤可以说当前国内生猪价格已经进入到“40元”的时代了。

根据商务部最新消息，上周（10月21日至27日），全国肉类批发价格再次上涨，其中，牛肉、羊肉分别以每公斤65.81元、62.73元的价格上涨1.2%和1.7%，猪肉价格则由前一周（10月14日至20日）的每公斤46.13元涨至51.21元，上涨11%，涨幅进一步扩大2.4个百分点，进一步逼近牛羊肉价格。

值得注意的是，不是只有猪肉的价格上涨，猪肉上涨的外溢，引发鸡肉、牛肉等肉类都出现了上涨，而且涨幅也不逊色于猪肉。

据农业农村部“全国农产品(000061,股吧)批发市场价格信息系统”监测，10月18日至10月24日重点监测的畜禽产品猪肉、羊肉、牛肉、鸡蛋和白条鸡的价格与去年同期相比，分别上涨144.8%、19.0%、16.2%、23.1%、30.7%。

而农业农村部监测数据还显示，国庆假期后，全国农产品批发市场鸡蛋价格曾出现短期下降，随后从10月14日的10.46元/千克上涨到10月30日的11.96元/千克，上涨幅度达到14.34%。

猪价仍未到最高点，CPI今年年底要到4%以上？

问题来了，现在猪肉价格已经很高，但是春节之前猪肉价格可能更高！更多的信息显示，猪肉价格现在仍未到最高点。

农业农村部日前举行的新闻发布会上传出消息，年底前生猪产能有望探底回升，明年有望基本恢复到正常水平。而另外有行业人士预计，猪肉价格还得持续上涨一段时间，而今年春节前后市场上的猪肉价格将达到顶峰。

猪价的不断飙升，让市场对于未来的CPI指数不敢掉以轻心。国家统计局最新数据显示，今年前三季度，CPI（居民消费价格指数）上涨2.5%。其中，受非洲猪瘟疫情及周期性因素叠加影响，猪肉价格上涨21.3%，影响CPI上涨约0.49个百分点，约占CPI总涨幅的两成。

在猪价可能继续上涨的影响下，市场对于CPI预测正在一浪高过一浪。市场普遍预计，未来几个月的CPI轻松跃过3%，到明年春节前后将达到4%以上，甚至有券商给出6%的暗示。

华泰证券固收团队：

预计2019四季度CPI可能维持在3%以上，2020年1月可能是本轮CPI压力最大时点，在翘尾与春节因素叠加下或挑战4%。而1月高点过后，全年CPI将持续走低，但下行节奏值得关注（CPI仍可能连续多月运行在3%以上）。

中金公司固收团队：

在猪肉价格的推动下，CPI食品项仍在逼近历史高点的通道中。有了猪肉的价格序列，我们再对CPI食品项进行预测。按目前的猪价涨幅线性外推并结合春节前后的季节性规律，22省猪肉平均价明年可能有两个高点，一次在春节的1月，第二次在4-5月。

招商证券固收团队：

受猪价影响，10月份CPI大致在3.4%-4.1%，而值得警惕的是，猪价上涨最陡峭的阶段可能还没有结束。本轮猪价上涨至少可以持续到2020年9月，最陡峭阶段是在2019年11月到2020年2月份，其次是2020年6月份。预计CPI存在4%以上连续运行的风险。

天风证券：

近期猪价加速上涨导致CPI成为焦点，最新的农业部猪肉批发价已达到52元/公斤，预计年末CPI升至3.9%左右，明年1月在春节影响下CPI将升至4.5%-4.8%，明年2月重新回落至4%以下，上半年维持在3%以上，全年前高后低，趋势性回落。

兴业银行首席经济学家鲁政委：

9月猪肉CPI同比上涨69.3％，带动CPI上涨接近1.7个百分点。然而，在CPI篮子八大分项之中，除食品烟酒和其他用品之外，衣着、居住、交通通信等其他分项对于CPI同比的拉动均下降或持平。这表明当前CPI同比达到3％主要是农产品供给冲击所造成的，而非需求回暖的结果，也不代表物价的长期趋势。

猪肉价格对于CPI同比的短期扰动依然值得重视。到2019年9月能繁母猪存栏同比下降38.9％，降幅创2010年1月有数据以来的最大值。历史数据显示，母猪存栏同比对猪肉CPI同比有3个季度左右的领先性。这意味着母猪存栏减少对猪肉价格同比的影响可能持续到2020年上半年。

通胀攀升，债券收益率大幅飙升

在一浪高出一浪的CPI预测重压下，特别是未来几个月存在破4.5%的可能，使得接近100万亿的中国债券市场出现更大幅度回调，甚至出现有点恐慌性抛售的意味。此前，在9月初的8月份CPI指数公布之后，债券价格跌幅已经趋势明显，进入10月中旬后，国债收益率上升更为显著。

连日来，在CPI上涨预测的推动下，中国10年期国债收益率持续刷新5个月新高，最高报在3.319%。10月31日，活跃券“19附息国债06”（代码190006）报价在3.315%，且成交量也刷新纪录。

10月31日，在美联储如期降息的刺激下，债券市场出现了反弹，国债期货临近尾盘涨幅扩大，10年期债主力合约涨0.41%，5年期主力合约涨0.20%。银行间现券收益率下行2-3bp。

展望后市，市场人士提醒不应该对于债券预期过于悲观。

中金公司固收研究员陈健恒认为，仅从目前债券收益率的历史性价比来看，都处于相对有吸引力的位置上：

第一，利率债今年利率不降反升，与信用债的利差显著收缩，在债券和固定收益资产内部，利率债的性价比在上升。

第二，海外利率持续下降以及海外央行持续放松的背景下，中国债券是全球的估值洼地，境外机构也盯上了中国债券的配置价值，一旦时机合适，境外机构就会持续增持，尤其是每年年初全球大类资产配置重新调整的时候。

第三，债券和经济数据对比来看，在GDP增速已经降至6.0%的历史新低水平下，10年国债收益率还有高达3.3%-3.4%，只比历史均值低了10-20bp，无疑就是很好的相对价值。这种高相对较价值，也就是市场一直说的“安全边际”。往后看，利率债可能会成为债市的“核心资产”。

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