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12国开37发行定价分析

2012-08-20 11:42:03 和讯网 

  和讯特约

  预计12国开37中标利差区间:93bp~98bp。


  1、通胀回落,经济增长依然疲弱 7月CPI同比回落0.4个百分点至1.8%,完全符合我们的预期。分项看,食品价格同比上涨2.4%,其中猪肉同比下降18.7%,影响CPI下降约0.7个百分点,是CPI同比继续回落的主要原因;非食品价格环比上涨0.2%,PPI环比继续下降0.8%,同比下降2.9%,显示经济仍处于弱势运行。

  7月工业增加值当月同比继续回落,且为2009年6月以来的最低点;固定资产投资1-7月累计同比与1-6月持平,但计算得到当月同比为20.6%,较上月下降1.2%。房地产开发投资累计同比增长15.4%,较1-6月回落1.2%;消费品零售总额当月同比增长13.1%,较上月回落0.6%。工业增速同比下滑并创出新低,显示经济增长仍然较为疲弱;投资方面仍主要是基建带动,房地产投资则继续下滑;而消费以及同期公布的PPI均表明需求未明显回暖,消费实际增速小幅回升。总体上看,经济仍然较弱而企稳迹象尚不充分,不排除未来政策有进一步放松的可能。

  2、5年期浮息(Depo)债报价分析 8月17日,5年期金融债点差收益率曲线显示为94bp,高于历史平均水平约41bp,具备较好的配置价值。目前银行间债券市场近5年期的浮息债(Depo)10国开19双边报买为3.96%,报卖为3.96%,成交在3.94%。 相近期限金融债报价情况


  3、中标区间分析 12国开37:预计中标利差区间为:93bp~98bp 本期债券为5年期,手续费影响约2bp。

  本期债券为浮息(Depo)债,而且含有3.75%的债底保护,即如果本期债券当期付息利率调整后低于3.75%,按照3.75%执行。该期权在降息周期中具有较好的价值,不过短期内很难体现。目前二级市场5年期浮息(Depo)债收益率比同期限的固息金融债(估值为3.72%)高22bp,包含了近1次的降息预期。因此,与固息债相比,本期浮息债具备较好的投资价值。 综合考虑本期债券手续费,以及近期资金面较为紧张,机构配置需求较弱,预计本期债券中标利差将接近于二级市场,预计中标利差区间为:93bp~98bp。

  4、结论和投资建议 本期国开债为5年浮息(Depo)债,具有较好的配置价值,建议资金充裕的机构积极参与投标;由于目前绝对收益不高,套利以及资本利得空间有限,且近期资金面较紧,不建议交易型机构参与。

  以上述分析是基于目前市场情况做出的,在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化,我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。

(责任编辑:屠姝 )
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