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中小企业私募债发行遇冷 承销券商无奈“分期发行”

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2012年09月06日01:37 来源:上海证券报  作者:钱晓涵
  郭晨凯制图

  今年6月刚刚试点发行的中小企业私募债,如今已陷入滞销的尴尬境地。据了解,迫于企业方面的压力,目前正在发行的数只私募债,将采用“分批发行、分期成立”的变通方式完成筹资。即便如此,仍有个别私募债面临首期认购资金不足、无法完成发行的窘境。

  ⊙记者 钱晓涵 ○编辑 李剑锋

  出乎多数业内人士预料,今年6月刚刚启动试点发行工作的中小企业私募债,如今已然陷入了滞销的尴尬境地。

  本报记者获悉,与首批私募债发行时出现过的“热销”场面有所不同,近期备案的私募债,市场销售难度明显增加。由于券商难以为融资企业筹措到足够的认购资金,导致多只私募债结束募集的时点向后一拖再拖。

  “券商自营是此前认购私募债的主力资金,但近期有弹药用完的趋势。”据业内人士透露,券商自营“互买”曾一度造成了私募债“抢购”的假象,不过,这种错觉已经慢慢消失。

  迫于来自企业方面的压力,部分券商不得不选择“分期发行”的方案予以应对。据了解,目前市场上正在发行的数只私募债,都将采用“分批发行、分期成立”的变通方式完成筹资。即便如此,仍然有个别私募债面临首期认购资金不足,无法完成发行的窘境。

  备案易 发行难

  作为一项全新的筹资手段,中小企业对于发行私募债的热情非常高涨。统计数据显示,截至8月31日,在上海证券交易所备案发行私募债的企业已有43家,计划发债金额44.55亿元。在这43家企业中,由中信建投证券承销的百慕新材债融资规模最小,仅2000万元;由国泰君安证券承销的天楹环保融资规模最大,达2.8亿元。

  “深交所私募债的备案情况与上证所大致相仿,从趋势来看,两大交易所备案发行的私募债数量正在不断增加。”某券商投行部负责人告诉记者,在当前宏观经济形势下,私募债的供11给速度只会越来越快。宏观经济增速放缓,导致企业库存增加,回笼资金难度加大,急于通过发债改善现金流的中小企业比比皆是。上述负责人表示,只要综合融资成本不超过15%,中小企业举双手赞成发行私募债融资。

  与企业发债热情高涨形成鲜明对比的是,愿意认购中小企业私募债的资金却少之又少。“公司计划发行一只私募债,融资不超过2亿元。我们原计划一周时间搞定,但到目前为止,已经三个星期过去了,还只卖了一半都不到。”一家券商投行资本市场部人士忧心忡忡地对记者表示,如果不能在未来的三周内结束战斗,发行企业就将结束这次合作。

  根据监管部门的相关规定,私募债在交易所备案后,须在6个月内完成发行工作,否则将重新走备案流程。“6个月是理论上的最长时间,事实上,2个月不能完成私募债发行,企业就要向我们发来最后通牒了。”业内人士告诉记者,对于急需用钱的企业而言,根本等不了半年那么久,他们宁可选择终止合作,选择一家销售能力更强的券商发债。

  分期发行压力难消

  据悉,分期发行是当前部分券商承销私募债的变通做法。“举例来说,原本计划发债2亿元,由于销售困难,券商被迫将方案改成分两期发行,第一期8千万,第二期1.2亿,第一期募集到的资金很快就能打到企业账上,剩余部分则继续慢慢销售,直到销完为止。”业内人士透露,多家券商都拟采用类似方案发行私募债,这样做的好处是能为企业先行募集到一批资金投入使用;缺点是打乱了企业原本制定的资金管理计划,更何况,谁也不能保证第二期私募债就一定能销得掉。

  到底是什么原因导致私募债销售难呢?市场人士分析,投资者群体小、产品收益率没有吸引力、银行资金不入场是最重要的几大原因。目前,上证所私募债只对资产量在500万以上的个人投资者开放,深交所则不对个人开放,导致私募债的销售对象只能是高净值客户或法人客户。

  值得注意的是,这部分目标客户最主要的投资产品是高收益信托,年化投资回报率超过12%的信托产品数不胜数,但私募债的投资收益率普遍在10%左右,缺乏足够的吸引力。

  此外,原本被寄予厚望的银行理财资金,则由于银行决策体制缓慢而迟迟无法成行。多位券商投行人士呼吁有关部门能够予以重视,不然的话,中小企业私募债的发行势必将越来越艰难。

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