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黄灿:担保公司业务模式和盈利模式处在探索当中

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欢迎发表评论 2013年05月28日14:44 来源:和讯债券 

  和讯债券消息 5月28日穆迪—中诚信国际第六届信用风险年会:中国经济结构调整中的信用发展趋势在北京召开,此次研讨会由中诚信国际信用评级有限公司和穆迪投资者服务公司主办,研讨会将对中国经济快速增长后的未来前景;中国资产证券化业务的发展现状;地方政府债券区域特征、风险与展望;以及改革和经济转型过程对国企信用质量的影响等重要议题进行了讨论。中诚信国际金融机构部总经理,金融机构评级总监黄灿认为信用挑战这方面监管制度的体系亟待完善,监管执行力度有待加强,担保公司的业务模式和盈利模式处在探索当中,风险能力有待提高,行业的风险补偿机制有待建立。

黄灿,中诚信国际金融机构部总经理,金融机构评级总监
黄灿,中诚信国际金融机构部总经理,金融机构评级总监

  以下是嘉宾演讲实录:

  大家好,我今天跟大家交流的是债券市场发展给担保公司带来的机遇和挑战。时间关系,我这边有四个部分的内容,做了一个小小的调整,跟大家手头上的材料有一点差别,把第三部分和第四部分做一个调换。评级框架这一块我今天可能不详细的说了。

  先来看一下担保公司参与的资本市场担保的一个概况。债券市场从2002年开始发展,到2012年我们看到图上是一个很迅猛的增长,从2005年的2000多亿,到2012年已经是2.25万亿的发行规模。总的从2007年到2012年总的是231只债券,由担保公司担保。从只数来看我们看2012年只占到3.2%,金额来看占3.9%。所以随着债券市场的发展,以及发行主体信用的一个下沉,我们可以看到对担保公司增信的需求非常大。

  简单的做一个分析,底下的分析的数据来源来源于相关的咨信平台,这里有一点错误,这张表里有一个3A我来不及改了,后来我查询这个中票发行主体是2A+的级别,总体来看企业占比最大,104只,没有评级的是13只,私募债没有强制评级。中小企业集合票据里面无法统计它的级别,相对来说是比较低的一个级别。所以在级别区间上我们看到了集中在2A-到2A+,2A是最多的。

  从担保公司来看截止到2012年末有20家担保公司在市场做担保,2A+7家,3A+1家,这里面担保公司非常集中,前五家担保的债券有80%。如果按金额来看单笔的金额都比较大,5亿以上的占到一半,最大的担保金额是25亿,是比较高的。我们甚至看到单笔金额超过担保公司净资产的,理论上来讲如果这笔发生代偿它是无力代偿的,所以这是后面要谈的监管方面存在的滞后的问题。

  从利率来看,我们231只债最低的利率是3.2%左右,最高的是13.5%。其实从我们担保公司的信用等级都是2A以上的担保公司做担保的,这样的利率的分布是比较宽的。我们也看了一下有个别的担保公司担出来的债券级别呢最低的6点多,最高的13点多,这个差距很大。我们做的最多的债券担保最低的3点多,最高的7点多,中间差了4个点。当然这里头有发行时间点的问题,我们认为利率和发行主体的级别有一定的相关度,并非是完全由担保公司的信用等级决定的。

  总结一下上面的特点,现在在行业内有一个不成文的规定,你进入资本市场担保,最低的信用等级得有2A,我们刚才看到的都是2A以上的,在债券品种上也是有区别,我们现在的债券市场有三块,也是分开监管。比如说中票这边投资主体能接受的信用等级可能相对低一点,企业这边平台债的发行需求也很大,再加上监管的审批,所以至少要有2A才能够发出来,投资者才能接受,所以是担保的企业债比较多的一个原因。费用这块直接融资的担保费率明显的偏低,基本上在1%以下。这个也是通过我们跟业内的一个交流,他们认为债券的发行主体有一个相对于他们和银行合作的一些企业,还有一个比较好的信用等级,又受到一个严格的监管,单笔金额又非常大。所以在最开始的时候有一个行业的定价,也是一个市场化的定价。还有一个就是考虑到了对这一类的债券他们有一个反担保的措施,尤其是平台债,背后都有,虽然是三申五令,这个操作不能纳入预算,并且还有土地的一些抵押物,差不多的覆盖值现在是行业内的一个水平是在50%左右。

  从代偿的情况来看这几年发生的,这个数据也不是很透明,或者很容易取得。我们看到的大概有四笔,其中最大的一笔金额是四千多万,中关村担保的那一笔。然后其中还有亿笔是在2012年底发射的,这笔后面就是由于跟地方政府的谈判,地方政府把这笔还算了。这几只都是中小集合票据。

  我们刚才谈到的这20家担保公司还是属于行业领先的,担保实力比较强的,最早进入资本市场的,我们放眼来看整个担保行业,这里有一个数据略微旧了一点。截止到2011年末,全行业的担保公司是8400家,净资产是7000多亿,在保的余额是1.9万亿,其中融资性担保的余额是1.6万亿。所以就是我们看这里有一个图,也就是现在担保公司所开展的业务大概在这里。2010年的时候出了西部委,由银监会前头西部委出了管理办法。其实随着这几年发展,融资性监管办法是行业内组基础的监管办法,但是它只是覆盖了担保公司业务需求以上的这一小块,还有的加上我们2010年开始,我们再担保公司的成立,所以业务范围已经远远的超出了监管制度目前存在的范围,存在很多的监管的真空。包括等一下后面讲到的哪些方面我们是不太受到监管的。多头监管就是七部委的联席制度非常弱,各个部委自己下发一些文件。到了地方现在对担保公司成立的审批呢已经下放到地方,比如说省级,有的是工信厅,有的是金融办,实际上他们也缺乏这方面的人才。比如一个省起码有700、800家的担保公司,对担保公司的监管非常薄弱不到位。

  说到业务范围,为什么说在很多方面是监管的真空。我简单介绍一下这张图,直保分为原来没有在担保公司成立之前,2010年之前只有质保,质保是融资性担保和非融资性担保,1.9万亿里头1.6万亿是融资性担保,融资性担保又分跟银行合作的间接融资性和进入资本市场的直接融资性担保。直接融资性2012年是700多亿,也是非常小的部分。除了做间接融资性这块的担保,他们也进入资本市场做直接担保。所以这是表外的担保业务,表内自己还有一块自有的资金,这个就是担保公司在发生代偿的时候必须履行代偿职责,资本金是他们担保实力的体现。这块自有资金他们可以运用,但是这块要强求一个流动性和收益的平衡及因为如果要保持良好的流动性背负代偿的话,流动性是比较低的。流动性管理里头对其他的有20%的限制,但是因为大家的业务早已超出了流动性担保的限制,所以这20%的限制,我前面提到的这20多家,基本上大家已经不会去遵守这个限制了。所以基本上债券、股票、股权这些理财、信托全都可以投。

  再就是会计准则这一块,原来执行的是有一个担保企业的会计制度,后来在2007年执行新会计准则以后,有一个会计的解释,担保公司可以参照保险公司的会计处理来做,但实际上担保公司跟保险公司的业务也还是存在很大的差别,现在行业内只有个别的两三家是用的开始变了去执行保险公司的这样的一个会计制度,其他的大部分呢就是没有一个统一的标准和要求。所以从这上面来看担保公司自主决策的就是说,无论是从他的会计处理还是从他的业务范围,他都有很大的一个自主权,然后也很难找到一个行业的标准,同业之间的可比性这个难度也比较大。

  再看它的行业环境,我们刚才说了大部分的业务是还集中在跟银行合作的间接融资性担保这方面,但是担保公司不管是小的还是大的担保公司,在接触过程中都听到他们的抱怨,他在跟银行的合作当中处于比较弱势的地位,银行会给它有一些要求,比如说保证金,放大倍数这些要求,所以就限制了它的担保的业务。但是确实可以理解的,因为担保公司的规模非常的小,有的甚至只有十几个人,二十几个人,它的风险控制能力并不比银行强,银行确实对它不认可。银行为了做这一部分中小企业引入担保公司做担保,担保公司的有时在哪里呢?因为担保公司对一些有瑕疵的抵押品可能有一些自己的处置的方式。比如跟这些小企业的关系比较密切,对他们的信用可能会不是从报表的角度考察,也不排除他们在催收的时候采用非正当的一些方式。所以这个是担保公司他们生存的一个空间。所以现在哪怕是最大的担保公司,大型的担保公司他们的融资型担保余额大概在100多亿以上的,他们现在也在逐步考虑退出和收缩这个市场,他们认为说他们也正在评估说他们是不是有能力做银行风险的外包。

  前一两年我们也看到小的担保公司出了相当多的风险,媒体的报道也非常多,都牵扯在民间接待当中。为什么会出现这样的现象?这也是因为他们不太受银行的认可。其实中小企业的融资需求业务非常的强劲,他们从开始做过桥资金的贷款,到后来演变为高利贷,所以发生了资金链的断裂。再担保公司出来以后,再担保公司的成立确实考虑到中小企业融资难的问题,由省级政府成立,为担保公司分担风险,提高对担保公公司的合作度,但是业务模式还处在探索当中。首先他们开发的一般责任的担保呢,也就是说给机构做一个兜底,这些小的担保公司在银行的保证金比例下降,放大倍数提高,这样的一个情况呢虽然一般责任担保是说你担保公司呢在破产清算的时候担保公司才去兜底,虽然说单笔的风险在担保公司,不会代偿,但是一旦发生机构自己破产了,或者需要清算了,你的风险的暴露比较大的。所以担保公司成立以后突飞猛进做了一般责任担保以后回过头来看,这样的机构风险比较大的,他们现在又要考虑进入资本市场来做一些担保。为什么他们会有这样的考虑呢?因为省级的政府出资成立了这么一个再担保公司,其实还是要靠自己的商业运营来去发展的。你发展的好地方政府当然是非常高兴。但是如果你生存不下去,又非常大的代偿无法经营,地方政府也不可能持续的注资兜底。这里也谈到了全行业的风险补偿机制是不完善的问题,哪怕是承担政策性职能的再担保公司,也没有明确的风险补偿机制。现在的一些风险补偿也就是从贡献不的条件,或者每年财政有一些拨款对于扶持中小企业有一定的拨款。但是跟实际的风险挂钩不大,而且每年多少额度也不确定性,后面会总结我们的看法。

  时间非常有限,下面还有两个部分,一个是财务状况的比较分析,还有一个评级看法,现在只能简单的说一下。首先看担保业务收入2011年的收入,最大的担保公司收入不到5个亿,所以担保公司的规模和实力是偏小的,回报率也不高。核心资本形成力,因为你担保需要持续的资本的补充这样一个支撑的,所以除了注资你还要有自己的盈利能力的补充,这块有个别公司表现还可以。核心资本放大倍数这个指标是有一定的缺陷的,为什么呢?因为他的分母是在保余额,而我们目前的在保余额是没有按风险分类考量的,因为比如说很多的担保公司有几百亿的保本基金的担保,那么保本基金的风险呢实际上跟融资性担保的风险还是有很大的差异。累计代偿前几年我这里比较的都是比较大型的担保公司,累计代偿率相当的低。比如说这里我看三峡担保,一百块里头如果赔了一块二就是1.2%,这跟银行是有差别的,银行可以把分母做大稀释不良率,但是累计当场率是死的,原来是什么样的就是什么样的。过去的累计代偿率比较低,但是这两年有上升的趋势,这跟银行的贷款的质量的趋势是一致的。

  还有回收率的数据,这里是比较难采集,准备金、拨备率这个跟银行的拨贷比一个概念,你提的准备金,分母是在保余额,这也是跟放大倍数存在同样的问题的。现在的行业的要求就是按照你担保收入的50%,提一个1%,这个中关村为什么这么高?因为它的大部分业务是融资性担保,所以按照融资性管理办法提的。这个是我要有很大的放大倍数才能盈利,所以按比例提也是有问题的。如果像银行那样你是按预期损失去提,按现金流的测算去提,我们觉得那样比较合理,这个行业内都在探讨当中。

  再就是高流动性资产,我们说你必须保证一定的高流动性资产以备代偿。评价的框架,担保公司虽然不拿许可证,但是是做信用的,类金融的公司。所以在评级上我们个体,考虑支持。因为我们很多的担保公司有一个政府股东的背景,也承担职能。个体的也还是定性和定量的考量。具体的不再详细介绍了。

  最后做一个总结,支持评级说一下,就是我们认为承担政策性责任和具有政府股东背景的担保公司获得的支持的可能性比较大的。

  最后一个是我们的看法,信用优势这一块行业、市场的深度和广度的扩展会给行业带来很大的空间,信用环境、法律环境在逐步的改善,盈利水平、资本规模和担保实力在增强,担保公司的高信用等级主要来自于外部的支持。信用挑战这方面监管制度的体系亟待完善,监管执行力度有待加强,担保公司的业务模式和盈利模式处在探索当中,风险能力有待提高,行业的风险补偿机制有待建立。

  我的演讲到这儿,谢谢。

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