我已授权

注册

固定收益宏观利率研究周报

2014-08-14 13:51:57 和讯债券  凯世富咨询

  市场简述:

  宏观基本面 ——本周央行发布的《二季度货币政策执行报告》指出,下一阶段将贯彻稳中求进、改革创新和宏观政策要稳、微观政策要活的要求,统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险,继续实施稳健的货币政策。重要资金指标——理财产品到期只数与交易所回购利率正相关。资金需求的集中释放,势必导致“相互踩踏”行为的发生,从而导致资金成本的大幅上行。目前到期只数下降趋势,预计资金下周也将呈下降趋势。

  货币资金流动性——本周流动性趋于平稳,货币市场利率均下降。交易所质押式回购利率204001周均下行40BP至2.322%,204007本周周均下行52BP至3.535%;204001截至8月8日的2014年均为3.280%,204007截至8月8日的2014年均4.115%。

  公开市场操作 ——央行周二(8月5日)公开市场进行300亿元14天期正回购操作。周四(8月7日)央行公开市场进行200亿元14天期正回购操作。本周央行公开市场有300亿元正回购到期,无央票和逆回购到期。本周净回笼资金200亿元,连续第二周净回笼。

  一、宏观基本面

  本周央行发布的《二季度货币政策执行报告》指出,下一阶段将贯彻稳中求进、改革创新和宏观政策要稳、微观政策要活的要求,统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险,继续实施稳健的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,坚持“总量稳定、结构优化”的取向,既保持定力又主动作为,适时适度预调微调,增强调控的预见性、针对性和有效性,继续为经济结构调整与转型升级营造稳定的货币金融环境。从货币政策报告的表态来看,下半年定向宽松和降低融资成本仍然是主要方向,流动性仍将以平稳为主,来自资金面方面的压力不会太大。仅从下周来看,由于资金扰动因素较少,资金面仍将保持平稳。

  重要资金指标——理财产品是资金需求波动的重要来源,从存款竞争的角度,商业银行往往安排理财产品在考核期前夕到期,从而实现存款规模的扩张和监管指标的达标。存款和资产规模的季节性波动正是理财产品到期的集中体现。季末理财集中到期,一方面导致存款规模大幅上行,从而导致更多的法定存款准备金冻结;另一方面,理财到期需要资金进行过桥,因此,资金需求的集中释放,势必导致相互挤占行为的发生,从而导致资金成本的大幅上行。去年6月和12月的资金紧张和理财的集中到期密不可分。历史规律看,商业银行一般会安排理财产品在每个季月的倒数第二周到期,从而实现存款的创造,而此时也正是资金成本的高点。本周理财产品到期数下降,预计资金利率也将呈现回落趋势。

  二、资金面分析

  货币市场 ——本周流动性趋于平稳,货币市场利率均下降。交易所质押式回购利率204001周均下行40BP至2.322%,204007本周周均下行52BP至3.535%;204001截至8月8日的2014年均为3.280%,204007截至8月8日的2014年均4.115%。


  图1:交易所质押回购定盘利率(周)走势

  银行间债券质押回购利率1天周均下行了18Bp至3.074%,7天周均则下行了38Bp至3.601%。


  图2:银行间质押回购定盘利率(周)走势

日期

204001定盘利率

204001日均
成交金额(亿)

204007定盘利率

204007日均
成交金额(亿)

R001定盘利率

R001日均
成交金额(亿)

R007定盘利率

R007日均
成交金额(亿)

2014-8-4

2.322 

     2,677.31 

3.535 

       336.17 

3.074 

7468.72 

3.601 

1396.89 

2014-7-28

2.723 

     2,687.89 

4.063 

       335.31 

3.263 

7361.66 

3.981 

1081.14 

2014-7-21

5.604 

     2,738.76 

5.687 

       312.63 

3.349 

5504.11 

4.086 

1365.38 

2014-7-14

3.123 

     2,624.11 

4.641 

       320.94 

3.280 

6167.67 

3.730 

1585.33 

2014-7-7

3.451 

     2,612.47 

4.122 

       338.51 

3.259 

6974.59 

3.669 

1670.95 

2014-6-30

3.566 

     2,566.89 

4.191 

       326.94 

2.978 

7839.51 

3.842 

1286.03 

2014-6-23

4.179 

     2,768.77 

5.291 

       309.80 

2.925 

6706.17 

3.618 

1874.93 

2014-6-16

5.092 

     2,517.66 

5.232 

       328.79 

2.683 

7344.07 

3.172 

1130.96 

2014-6-9

2.556 

     2,394.28 

3.395 

       310.96 

2.602 

7941.37 

3.126 

762.76 

2014-6-2

2.667 

     2,495.29 

3.384 

       393.39 

2.573 

8345.36 

3.143 

952.56 

  表1:周融资成本分析

年份

204001
定盘利率

204001日均
成交金额(亿)

204007
定盘利率

204007日均
成交金额(亿)

R001
定盘利率

R001日均
成交金额(亿)

R007
定盘利率

R007日均
成交金额(亿)

2008年

1.782 

55.844 

2.655 

42.029 

2.298 

1434.47 

2.912 

598.66 

2009年

1.083 

90.163 

1.230 

55.144 

1.028 

2105.11 

1.239 

415.89 

2010年

1.723 

182.560 

2.057 

89.333 

1.717 

2707.93 

2.142 

482.47 

2011年

2.298 

634.519 

3.365 

137.758 

3.279 

2914.67 

4.037 

628.09 

2012年

2.671 

1157.279 

3.324 

159.636 

2.833 

4455.11 

3.500 

691.43 

2013年

3.812 

1957.019 

4.374 

260.611 

3.330 

4821.01 

4.070 

787.61 

2014年

3.280 

2484.050 

4.115 

301.460 

2.790 

6137.79 

3.716 

968.17 

    表2:年融资成本分析

  三、公开市场操作情况

  公开市场操作 ——央行周二(8月5日)公开市场进行300亿元14天期正回购操作。周四(8月7日)央行公开市场进行200亿元14天期正回购操作。本周央行公开市场有300亿元正回购到期,无央票和逆回购到期。本周净回笼资金200亿元,连续第二周净回笼。 

 名称

正回购14D

 日期

发行量(亿元)

利率(%)

利率变动(bp)

2014-8-7

200

3.7

0

2014-8-5

300

3.7

0

  表3:央行本周公开市场操作明细


  图3:央行公开市场操作总量跟踪

  四、债券市场收益率变化

  本期收益率变化 ——本周债券市场利率债收益率总体小幅下行。具体来看,1、3 年期国债分别下行 2-3BP 至 3.74%、3.93%水平;国债收益率曲线10年期在成交的带动下上行1.5BP至4.27%。政策性金融债收益率曲线(进出口行和农发行)在招标和报价的带动下下行2BP至5.10%。目前,央行在引导货币利率下降,受此影响,利率债收益率出现小幅下行。城投债的收益率相对稳定,长端较上周变化较小,短端有所小幅下行。


  一年期不同评级企业债券利差比较


    三年期不同评级企业债券利差比较


  五年期不同评级企业债券利差比较


    十年期不同评级企业债券利差比较


  本周到期收益率变动比较汇总

  五、一周债券发行情况

  新债发行与上市情况——本周(8月4日至8月8日)共发行55只利率债,实际发行总额2116亿元。利率债发行量大幅上升。企业债一级市场共发行9只企业债,计划发行总额126亿元。本周上市公司债和企业债共385亿,44只,高折算债券1只,11渝开债,AAA评级,折算率0.91,无担保。




  本周利率债发行




  交易所新上市债券



    附表:宏观数据跟踪    

 

(责任编辑:王宏贵 HF025)
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。