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固定收益宏观利率研究周报2014-10-10

2014-10-15 16:22:45 和讯债券  凯世富咨询

  一、宏观基本面

  国庆长假期间,国务院发布关于加强地方政府性债务管理的意见。意见指出,赋予地方政府适度举债权,禁违法违规举债,地方政府举债不得超额,不可用于经常性支出,规定地方政府不得通过企事业单位举借债务,政府性债务作为硬指标纳入政绩考核。国家统计局公布了9月中国非制造业商务活动指数为54.0,创8个月以来新低;9月中国官方制造业PMI与8月持平,仍为51.1;汇丰PMI有所企稳。


  数据来源:WIND

  整体来看,下周宏观数据较多,四季度外汇占款可能回升、财政存款将大规模投放,资金有望净供给;宏观经济仍需要“稳增长”,因此央行在操作上仍将会“保持适度流动性”;四季度资金利率中枢相比三季度也将有所下移。不过,在经济出现超预期下行之前,资金利率下方空间暂时受限。

  二、资金面分析

  货币市场 ——节后第一周,资金面整体维持宽松。交易所质押式回购利率204001周均上行56BP至2.648%,204007本周周均下行30BP至3.934%;204001截至10月10日的2014年均为3.399%,204007截至10月10日的2014年均4.194%。


  图1:交易所质押回购定盘利率(周)走势

  数据来源:WIND、凯世富乐研究部

  银行间债券质押回购利率1天周均上行2BP,为2.551%,7天周均则上行了11.2Bp至3.018%。

  图2:银行间质押回购定盘利率(周)走势


  数据来源:WIND、凯世富乐研究部

  表1:周融资成本分析

日期

204001定盘利率

204001日均
成交金额(亿)

204007定盘利率

204007日均
成交金额(亿)

R001定盘利率

R001日均
成交金额(亿)

R007定盘利率

R007日均
成交金额(亿)

2014-10-6

2.648 

     3,295.30 

3.934 

       518.03 

2.551 

7679.53 

3.018 

1829.86 

2014-9-29

2.086 

     2,846.91 

4.239 

       300.45 

2.527 

6448.72 

2.906 

652.57 

2014-9-22

7.184 

     2,829.85 

5.765 

       262.94 

2.689 

7347.03 

3.244 

1078.75 

2014-9-15

2.782 

     2,823.71 

4.318 

       309.67 

2.844 

7289.17 

3.340 

1071.28 

2014-9-8

2.717 

     2,863.20 

3.914 

       392.71 

2.848 

7086.68 

3.231 

1601.18 

2014-9-1

2.467 

     2,039.63 

3.592 

       391.11 

2.840 

7931.40 

3.383 

1260.65 

2014-8-25

8.109 

     2,872.92 

5.892 

       346.65 

2.882 

6523.71 

3.539 

1371.74 

2014-8-18

2.749 

     2,680.49 

4.190 

       316.47 

2.846 

6005.98 

3.359 

1451.64 

2014-8-11

3.629 

     2,699.73 

4.101 

       354.47 

2.913 

7259.54 

3.394 

1692.60 

2014-8-4

2.322 

     2,677.31 

3.535 

       336.17 

3.074 

7468.72 

3.601 

1396.89 

    表2:年融资成本分析

年份

204001
定盘利率

204001日均
成交金额(亿)

204007
定盘利率

204007日均
成交金额(亿)

R001
定盘利率

R001日均
成交金额(亿)

R007
定盘利率

R007日均
成交金额(亿)

2008年

1.782 

55.844 

2.655 

42.029 

2.298 

1434.47 

2.912 

598.66 

2009年

1.083 

90.163 

1.230 

55.144 

1.028 

2105.11 

1.239 

415.89 

2010年

1.723 

182.560 

2.057 

89.333 

1.717 

2707.93 

2.142 

482.47 

2011年

2.298 

634.519 

3.365 

137.758 

3.279 

2914.67 

4.037 

628.09 

2012年

2.671 

1157.279 

3.324 

159.636 

2.833 

4455.11 

3.500 

691.43 

2013年

3.812 

1957.019 

4.374 

260.611 

3.330 

4821.01 

4.070 

787.61 

2014年

3.399 

2536.917 

4.194 

311.489 

2.790 

6343.23 

3.628 

1051.74 

  三、公开市场操作情况

  公开市场操作 ——央行周四(10月9日)央行公开市场进行200亿元14天期正回购操作。本周央行公开市场有360亿元正回购到期,无央票和逆回购到期。本周净投放160亿元。

  下周10月11日-10月17日)将有200亿正回购及200亿央票到期,无逆回购到期,据此估算,下周央行将自然净投放400亿。

  表3:央行本周公开市场操作明细

 名称

正回购14D

 日期

发行量(亿元)

利率(%)

利率变动(bp)

2014-10-9

200

3.5

0

2014-10-7

0

0

0

  图3:央行公开市场操作总量跟踪


  数据来源:WIND、凯世富乐研究部

  四、债券市场收益率变化

  本期收益率变化 ——本周债券市场收益率总体波动较小。具体来看,1、3 年期国债分别上行2BP 至 3.74%水平;国债收益率曲线10年期在成交的带动下行3BP至4.00%。政策性金融债各期限微幅波动。本周企业债、城投债短端收益率略有上行,长端变动较小。

  一年期不同评级企业债券利差比较


  数据来源:WIND、凯世富乐研究部

  三年期不同评级企业债券利差比较


  数据来源:WIND、凯世富乐研究部

  五年期不同评级企业债券利差比较


  数据来源:WIND、凯世富乐研究部

  十年期不同评级企业债券利差比较


  数据来源:WIND、凯世富乐研究部

  本周到期收益率变动比较汇总

    附表:宏观数据跟踪


(责任编辑:王宏贵 HF025)
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