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浦银安盛薛铮:利率债择机配 信用债重“排雷”

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2016-04-11 01:16:28 来源:上海证券报 

  ⊙本报记者 张馨

  从2014年年初至今,债券市场已经走出了一波逾两年的牛市行情,债券市场是否即将面临“牛转熊”成为市场最为关注的问题。对此,浦银安盛基金固定收益部总监薛铮表示,目前来看,债市存在出现涨幅走缓的可能,但尚不具备“转熊”的条件。

  他向记者解释道,过去两年间债市上涨的幅度很大,上涨时间也已经很长,从2016年一季度市场的走势看,上涨的节奏出现了一定的放缓。但是同时我们也看到,对经济较为悲观的预期和股市的大幅调整,导致投资者风险偏好降低,大量资金涌入债市的趋势未发生明显变化。在经济转型期间,债券牛市基础依旧。

  薛铮从宏观经济和一系列政策分析道,目前政府推进供给侧改革,并有意刺破部分庞氏债务(产能过剩、僵尸企业的违约增加),同时积极推进稳增长,可以说,政策正处于“上、下限”的管理模式。一方面,经济快速出清的模式可能会导致债市的快牛,另一方面,稳增长可能会拖慢债市的牛尾巴,同时政策扰动可能会带来经济短期走势与长期趋势的偏差,基本面与市场预期的偏差,却也正是债券市场的机会所在。

  他同时指出,需要警惕的是,2016年年初起,央行、银监会和证监会都开始摸底债券市场的杠杆情况,如果未来同时限制银行理财资金的委外增长,则将直接推升信用利差,同时利率品也可能会收到波及,导致债市流动性收紧。“但是债市与股市不同,债市主要由机构交易者组成,且总体杠杆率尚处可控区域,暂无系统性去杠杆的风险。”薛铮说。

  除此以外,2015年以来,各类信用风险事件频发,预计这种情况在2016年将会进一步深化,在薛铮看来,这实际上体现了我国政府对僵尸企业依靠债务融资度日的处理态度,主动释放信用风险正在实践中。目前来看,爆发系统性信用事件的可能性依然不大,未来行业之间、个券之间的差异会越来越显著,个券排雷意义凸显。

  回顾过往的操作时,薛铮认为2015年较好地把握了房地产产业债的投资机会。据他回忆,2015年伊始,从房地产行业基本面看,房地产市场出现了销售回暖,但受制于仍然较高的库存,房地产投资较为谨慎,因此房地产行业面临着“销售回升,投资收缩,现金流改善”的情况,对于房地产债的利好非常明显。由于管理的组合在较好的收益水平上进行了配置,因此收获了票息和资本利得的双重收益。

  展望未来,薛铮表示将在二季度择机配置利率债,他指出,短期内确实存在通胀回升和经济企稳的迹象,但持续性目前看不强,从宏观经济基本面来说,对利率债不必悲观。

  此外,薛铮短期内对于信用债持谨慎态度,这主要是由于债市去杠杆、信用风险频发以及低位的信用利差存在一定程度的风险收益不对等,寻找被错杀的优质个券可能是最好的赚钱机会。

(责任编辑:李振梁 HN063)

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