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德晟观察:中国版CDS正式落地 风险保单or危机推手?

2016-09-26 13:44:54 和讯债券 

  【财经点评】

  1. 中国版CDS正式落地:信用风险保单还是金融危机推手

  近日,中国银行间市场交易商协会正式发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及相关配套文件,在原有两项产品的基础上,推出了包括信用违约互换(CDS)在内的两项新产品,标志着从年初就开始流传的CDS重启计划成真。

  点评:在中国信用债违约如今成为常态的背景下,CDS的推出被认为恰逢其时。但另一方面,CDS由于曾被指是美国次贷危机的重要推手而饱受争议。简单来说,CDS就是一款用于主动管理信用风险的工具,即信用保护的买方和卖方通过交易实现信用风险的转移。同时,CDS也是一份双边法律合约,供交易双方约定好各项交易细节,包括参考实体、信用事件等。参考实体一般是双方约定的一家或多家企业,信用事件是约定应赔付的情况。比如,A公司购买了B公司的债券,担心B公司未来可能无力偿还,这时C公司对A公司说,我跟你签个合约,你给我一年的保护费用,如果B在这个期限内无力还债,就由我来赔付。这个合约就是CDS。2014年信用债市场打破刚兑以来,2016年进入了集中爆发期,仅上半年就发生违约近250亿元,几乎是过去同期的两倍。值得注意的是,在这一过程中,企业破产风险也开始显现。与此同时,银行的不良贷款率也趋于上升态势,不良资产证券化试点启动。种种迹象表明,债券市场各类投资者对于风险缓释产品的需求与日俱增,可我国目前的信用衍生产品供给明显不足。但任何金融工具都有其“善良”与“邪恶”的一面,CDS在对冲信用风险方面确实有不小的作用,如果管理不得当,也可能成为金融危机蔓延的重要推手。

  2. 监管将提高IPO欺诈发行处罚标准 或追究刑事责任

  在近日召开的监管培训会上,监管部门明确表示,当前IPO欺诈发行的违法成本太低,需要改进与反思;欺诈发行违法成本肯定要提高,监管处罚标准肯定要提高,情节严重者甚至要被追究刑事责任。按照现行《证券法》对欺诈发行的处罚,尚未发行证券的处以30万元以上60万元以下罚款;已经发行证券的,处以非法所募资金金额1%以上5%以下的罚款。而根据《证券法》修订草案第270条,若发行人在招股说明书中“隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容”,尚未发行证券的,处以100万元以上1000万元以下罚款;已经发行证券的,处以非法所募资金金额2%以上10%以下的罚款。由此可见,处罚标准将大幅度提高。

  点评:处罚标准的提高,将对遏制与打击违法行为起到更有效的作用。目前IPO造假出现两大变化趋势。一是少计成本费用虚增利润的情形增多,造假手法更为隐蔽,以“大智慧(601519,股吧)案”作为案例;二是利用涉外业务造假现象开始显现,如振隆特产、博元投资。一旦发现IPO造假,保荐机构或发行人所需要承担的法律责任将根据首发审核阶段做出不同判定,主要分为以下四个阶段:一、尚未受理即撤销IPO申请,保荐机构无需担责。二、受理后预披露前,认定为违规报送(参照《证券法》193条第2款)。三、预披露后核准前,认定为违规披露(参照《证券法》193条第1款)。四、一旦取得核准后,就被认定为欺诈发行(参照《证券法》189条)。目前,证监会部署的IPO欺诈发行及信息披露违法违规专项执法行动正在进行中。

  3. 南京楼市时隔两年重启限购措施 今起开始执行

  在当地楼市进入“高烧模式”之后,南京市政府于昨日出台了主城区住房限购措施,并自今日起开始执行。此次重启限购,距南京市2014年9月22日取消限购刚好两年。根据南京市政府最新出台的《关于进一步调控我市房地产市场实施主城区限购措施的通知》,南京市将在前期“控房价、控地价”的基础上,对主城区(不含高淳、溧水、六合)实施住房限购措施,包括:暂停向拥有一套及以上住房的非该市户籍居民家庭出售住房,包括新建商品住房和二手住房;暂停向拥有两套及以上住房的该市户籍居民家庭出售新建商品住房。

  点评:南京对楼市进行限购并不是第一次。2011年2月19日,被称为“史上最严厉的调控”的住房限购令落地南京,本地人限购两套房、外地人限购一套房且须提供满一年的社保和纳税证明,但该政策在执行三年零七个月后取消。从2011年的限购执行情况来看,喜忧参半。当时,限购令一出,楼市迅即量价齐跌,但不久后,由于假结婚、假离婚、假社保证明等“绕道”手段盛行,限购效力减弱,楼市逐渐回暖,并连涨24个月。2014年中期,受限贷等因素影响,房价掉头向下,曾出现“三连跌”,住宅库存升至5万套以上。此时,南京政府迅速出手,取消限购,楼市立即止跌回升直至现在的“高烧不退”。今年8月11日,南京市宣布提高二套房首付比例。其中,由于对投资客仅提高5%的首付比例,效果并不明显,不但没有给楼市降温,投资者反而抢购得更加疯狂,新房认购量继续直线上升。此次,南京再度祭出限购,效果究竟如何还有待进一步观察。

(责任编辑:陶海玲 HF003)
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