和讯财经端 注册

地方政府债与城投债市场分析(2017年11月)

2017-12-05 18:36:34 和讯名家 
  一、地方政府债发行市场分析

  (1)发行概况

  发行金额和数量环比上升,3年期放量成为最主要发行期限。

  11月地方政府债共计发行191支,金额合计4540.87亿元,发行数量较上月增加68支,发行金额环比增长33.52%。本月发行主体涉及23个省(自治区)、市,发行总额最大省份为湖南省(合计738亿元),最少为宁夏自治区(合计28亿元)。

  图1 11月各区域地方政府债发行情况(单位:亿元、支)

从债券品种及发行方式上看,11月专项债券发行规模仍超过一般债券,发行金额占比52.50%,与上月发行结构趋同;发行方式仍以公募发行为主,发行金额占比93.50%,公募发行比重继续提升。发行期限方面,本月发行以短期限为主,3年期超过5年期,成为最主要的期限品种,发行金额分别占比30.81%、30.25%;另外本月有一支1年期政府债发行,为年内首次。
  从债券品种及发行方式上看,11月专项债券发行规模仍超过一般债券,发行金额占比52.50%,与上月发行结构趋同;发行方式仍以公募发行为主,发行金额占比93.50%,公募发行比重继续提升。发行期限方面,本月发行以短期限为主,3年期超过5年期,成为最主要的期限品种,发行金额分别占比30.81%、30.25%;另外本月有一支1年期政府债发行,为年内首次。

  11月,共有8个省市发行多支土地储备专项债,发行金额合计371.18亿元,环比减少3.96%,发行期限以5年期为主,占比80.79%,其它为3年期。11月共有4个省份发行7支、金额合计126.04亿元的收费公路专项债券,发行期限为5年、7年、10年。

  (2)利率和利差分析

  发行成本环比上升,各期限加权利率接近年内峰值,公募及定向发行利差反向变动,定向发行利差创年内新高。

  从发行利率上看,本月3年、5年、7年、10年期政府债加权平均利率分别为3.92%、4.15%、4.16%和4.19%,环比分别增长5BP、16BP、7BP和8BP,其中10年期加权利率创2017年以来新高,5年期加权利率与利率水平最高的5月持平;湖南省发行的一支(100亿元)1年期政府债利率为4.14%。从当月数据看,本月上旬,政府债利率小幅下行(排除因广东省定向发行政府债成本较高导致利率水平较高的8号);中下旬,央行公开市场操作主要为净投放或维持收支平衡,政府债利率呈现先升后波动下降的趋势。

  图2 地方政府债加权发行利率及发行金额变化趋势(单位:亿元)

11月各期限公募、定向加权平均发行利率均有所上行,定向上行幅度大于公募,各期限定向发行月均加权利率继上月后再创年内新高。利差方面,公募、定向发行利差反向变动,其中公募除5年期外均有所收窄;定向各期限均有所走阔。11月公募发行利差区间为-13~77BP(10月为-6~64BP),定向发行利差区间为53~67BP(10月为50~58BP),利差波动区间增大。
  11月各期限公募、定向加权平均发行利率均有所上行,定向上行幅度大于公募,各期限定向发行月均加权利率继上月后再创年内新高。利差方面,公募、定向发行利差反向变动,其中公募除5年期外均有所收窄;定向各期限均有所走阔。11月公募发行利差区间为-13~77BP(10月为-6~64BP),定向发行利差区间为53~67BP(10月为50~58BP),利差波动区间增大。

  表1 公募发行与定向发行利率、利差对比

二、城投债发行市场分析
二、城投债发行市场分析

  (1)发行概况

  城投债发行规模环比小幅下降,(超)短融和中票规模明显减少。

  11月共发行城投债173支,发行规模1389.40亿元,较10月发行数量减少15支,发行规模环比下降6.08%(1支超短和1支中票发行额尚未披露)。从发行方式看,11月公募和私募方式发行数量分别为100支和73支;发行规模分别占比65.09%和34.91%,公募发行规模占比较上月减少5.34个百分点。

  发行人主体信用等级仍集中在AA和AA+,其中AA级企业发行规模最大,发行数量共计90支,发行规模为602.80亿元。各主体级别发行数量均较上月有所下降,除AA+发行规模小幅增加外,其他各级别发行规模均下降。

从发行品种看,(超)短融和中票发行数量和规模较上月大幅下降,发行数量分别为28支和29支,较上月分别下降34.90%和29.30%,成为占比最低的两个品种。企业债、公司债发行数量和规模均较上月变化不大,定向融资工具发行数量和规模较上月明显增加。
  从发行品种看,(超)短融和中票发行数量和规模较上月大幅下降,发行数量分别为28支和29支,较上月分别下降34.90%和29.30%,成为占比最低的两个品种。企业债、公司债发行数量和规模均较上月变化不大,定向融资工具发行数量和规模较上月明显增加。

  因(超)短融和中票发行数量大幅减少,11月城投债各期限中1年及以下和3年期限占比明显下降。而随着定向融资工具发行数量增长,3+2年期限占比增加至21.39%,成为占比最高的品种。除10年期城投债,其他期限发行数量与上月均小幅减少。

  总体看,受到债券成本上行影响,(超)短融和中票规模大幅减少。企业债和公司债发行规模变化不大,定向融资工具增长明显。

(2)利率和利差分析
(2)利率和利差分析

  短期限、高级别城投债配置需求较高,发行利率和发行利差相对稳定;其他各期限各级别城投债利差走阔。

  11月债券市场情绪仍较为悲观,中债国债收益率延续上行趋势,央行公开操作呈现净投放,但仍以紧平衡为政策目标,资金面并未出现大幅改善,各期限中债城投债收益率也随之上升。11月17日,一行三会联合发布资管新规,提出打破刚兑,对信用债形成较大冲击,城投债收益率随后大幅提高。月末财政支出力度较大,流动性总量处于较高水平,国债、城投债收益率见顶回落。

从短期城投债发行利率看,高等级债券配置需求较高,在整体利率上行的环境下,发行利率和发行利差较上月变化不大。AA和AA+级别发行利率和发行利差均有所上升。
  从短期城投债发行利率看,高等级债券配置需求较高,在整体利率上行的环境下,发行利率和发行利差较上月变化不大。AA和AA+级别发行利率和发行利差均有所上升。

  从中长期城投债发行利率看,不同级别城投发行主体发行利率和发行利差均较上月有所上升。其中AA级城投债发行利率和发行利差增长幅度最小,发行利差较上月增加10BP。AA+和AAA级中长期城投债发行利差分别较上月增加45BP和23BP。

  总体看,短期限、高级别城投债配置需求仍较高,发行利率和发行利差变化不大;其他城投债利差受到市场情绪及超预期监管的影响走阔。

  表2 10~11月城投债发行利率和利差情况

从城投债-产业债利差看,11月AAA级城投债与产业债利差相对稳定,AA+和AA级城投债与产业债负利差收窄,资管新规对较低资质城投债影响明显。
  从城投债-产业债利差看,11月AAA级城投债与产业债利差相对稳定,AA+和AA级城投债与产业债负利差收窄,资管新规对较低资质城投债影响明显。

  图9 城投债-产业债利差走势(单位:BP)

本月央行公布三季度货币政策执行报告,稳健中性的政策方向未变。政府债发行规模环比上涨,但发行成本接近年内峰值。受债券市场低迷影响,本月城投债收益率维持上行趋势。短久期、高级别城投债配置需求高利差相对平稳,超预期监管推动其他城投债利差走阔。虽然月末债市有所回调,但在年末季节性因素、监管趋紧以及美联储加息预期等因素的作用下,市场情绪难大幅好转,预计短期内收益率维持高位。
  本月央行公布三季度货币政策执行报告,稳健中性的政策方向未变。政府债发行规模环比上涨,但发行成本接近年内峰值。受债券市场低迷影响,本月城投债收益率维持上行趋势。短久期、高级别城投债配置需求高利差相对平稳,超预期监管推动其他城投债利差走阔。虽然月末债市有所回调,但在年末季节性因素、监管趋紧以及美联储加息预期等因素的作用下,市场情绪难大幅好转,预计短期内收益率维持高位。

    本文首发于微信公众号:联合资信。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:陶海玲 HF003)
看全文
和讯网今天刊登了《地方政府债与城投债市场分析(2017年11月) 》一文,关于此事的更多报道,请在和讯财经客户端上阅读。
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。