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ABS月报 | 5月份ABS发行规模有所放缓 相关风险管理法规出台,助力ABS市场健康有序发展

2018-06-05 10:48:51 和讯名家 
作者 :结构融资组

  鹏元资信评估有限公司主要内容

  1、2018年5月4日,《商业银行大额风险暴露管理办法》正式推出,自2018年7月1日起开始施行。

  2、2018年5月11日,深、沪两地交易所共同发布《资产支持证券存续期信用风险管理指引(试行)》和《资产支持证券定期报告内容与格式指引》。《资产支持证券定期报告内容与格式指引》《资产支持证券存续期信用风险管理指引(试行)》,该指引将进一步提高信息披露质量,实现信用风险控制重心前移,健全市场化、法治化的信用风险化解处置机制,深化落实交易所一线监管与风险防控职责,切实保护投资者合法权益,促进资产证券化市场健康有序发展。

  3、募集金额角度来看,5月份募集金额共计1,007.56亿元,环比减少842.53亿元,同比减少73.44亿元,其中信贷ABS募集金额426.02亿元,占比42.8%,企业ABS募集金额544.58亿元,占比54.05%,ABN募集金额36.96亿元,占比3.67%。

  4、5月份共7只存量资产支持证券级别发生下调。

  正文

  一、资产证券化监管及市场动态(一)监管动态

  大额风险暴露管理正式落地,助力ABS发展

  2018年5月4日,《商业银行大额风险暴露管理办法》(以下简称“《办法》”)正式推出,自2018年7月1日起开始施行。根据《办法》,商业银行投资资产管理产品或资产证券化产品形成的特定风险暴露分为基础资产风险暴露及附加风险暴露,计算方法如下表:

ABS月报 | 5月份ABS发行规模有所放缓 相关风险管理法规出台,助力ABS市场健康有序发展
  总体来看,正式稿《办法》相对于此前征求意见稿《办法》在涉及ABS大额风险暴露管理方面的要求有所放松。首先,在基础资产穿透方面,正式稿《办法》提出“对于风险暴露小于一级资本净额0.15%的基础资产,如果商业银行能够证明不存在人为分割基础资产规避穿透要求等监管套利行为,可以不使用穿透方法,但应将资产管理产品或资产证券化产品本身作为交易对手,并视同非同业单一客户,将基础资产风险暴露计入该客户的风险暴露”。这极大降低了银行投资车贷、消费贷等基础资产高度分散的债权类产品的操作难度。其次,在基础资产无法实现穿透的情况下,对匿名客户风险暴露管理方面,正式稿《办法》提出“对于单个投资金额小于一级资本净额0.15%的产品,商业银行应将产品本身作为交易对手,并视同非同业单一客户,将基础资产风险暴露计入该客户的风险暴露”。相对于此前征求意见稿《办法》中要求商业银行投资所有无法穿透基础资产的ABS产品风险暴露都要计入“唯一的匿名客户”,正式稿《办法》的相关规定减轻了商业银行投资ABS产品对“匿名客户”风险暴露指标的占用。最后,在计算附加风险暴露方面,正式稿《办法》增加了一条“如果商业银行能够证明发起人或管理人与基础资产实现了破产隔离,可以不计算其附加风险暴露”。

  《资产支持证券定期报告内容与格式指引》《资产支持证券存续期信用风险管理指引(试行)》,推动资产证券化市场改革创新和规范发展

  2018年5月11日,深、沪两地交易所共同发布《资产支持证券存续期信用风险管理指引(试行)》(以下简称《风险管理指引》)和《资产支持证券定期报告内容与格式指引》(以下简称《定期报告指引》),作为资产证券化市场的重要自律规则,《定期报告指引》《风险管理指引》的发布实施将落实市场参与机构的主体责任,增强各方信息披露和风险管理的意识,督促市场参与主体归位尽责。通过落实指引要求,将进一步提高信息披露质量,实现信用风险控制重心前移,健全市场化、法治化的信用风险化解处置机制,深化落实交易所一线监管与风险防控职责,切实保护投资者合法权益,促进资产证券化市场健康有序发展。

  二)行业动态

  首单公共人才租赁住房类REITs破冰,实践再创新

  2018年5月9日,全国首单公共人才租赁住房类REITs——深创投安居集团人才租赁住房资产支持专项计划(以下简称深创投人才安居专项计划)获得深交所评审通过,该产品以深圳市属人才公寓作为标的资产,成为截至目前租赁住房领域最大规模的证券化产品,储架发行总规模达200亿元,也是规模最大的交易所类REITs产品。

  首单「互联网+旅游」ABS产品获深交所审核通过

  2018年5月16日,华泰-携程金融拿去花第一期资产支持专项计划1-10号(简称携程拿去花专项计划)获深交所评审通过。携程拿去花专项计划是全国首单“互联网+旅游”行业资产证券化产品,不仅是携程金融首单资产支持专项计划,也让携程成为旅游行业首家获准储架式ABS的公司。

  二、每月市场回顾(一)市场整体发行情况

  RMBS、应收账款类ABS产品发行规模占比最大

  据Wind资讯相关数据统计,2018年5月,我国资产证券化项目(以下简称“ABS”)共发行43期[[1]](该数据基于公开资料,可能存在遗漏),同比增加4期,其中企业ABS发行期数最多为33,信贷ABS发行期数为6,ABN发行期数为4。基础资产角度来看,企业ABS中,应收账款(13期)、租赁租金(6期)、小额贷款(4期)、保理融资债权(3期)、信托受益权(3期)、基础设施收费(2期)、企业债权(1期)、融资融券债权(1期)。信贷ABS中,个人住房抵押贷款(4期)、不良贷款(1期)、信用卡贷款(1期)。ABN中,应收债权(3期)、租赁债权(1期),详情见附件1。

募集金额角度来看,四月份募集金额共计1007.56亿元,环比减少842.53亿元,同比减少73.44亿元,其中信贷ABS募集金额426.02亿元,占比42.8%,企业ABS募集金额544.58亿元,占比54.05%,ABN募集金额36.96亿元,占比3.67%。企业ABS募集金额超过信贷ABS。
  募集金额角度来看,四月份募集金额共计1007.56亿元,环比减少842.53亿元,同比减少73.44亿元,其中信贷ABS募集金额426.02亿元,占比42.8%,企业ABS募集金额544.58亿元,占比54.05%,ABN募集金额36.96亿元,占比3.67%。企业ABS募集金额超过信贷ABS。

信贷ABS募集资金中,个人住房抵押贷款类ABS占比最高,为94.48%,信用卡贷款类ABS占比4.98%,不良贷款类占比0.54%。
  信贷ABS募集资金中,个人住房抵押贷款类ABS占比最高,为94.48%,信用卡贷款类ABS占比4.98%,不良贷款类占比0.54%。

企业ABS发行中,募集资金占比前五的基础资产类别分别为应收账款、企业债权、租赁租金、小额贷款、保理融资债权,其中应收账款类ABS占比38.37%,企业债权类ABS占比21.24%,租赁租金类ABS占比16.1%,小额贷款类ABS占比8.26%,保理融资债权类ABS占比6.7%。
  企业ABS发行中,募集资金占比前五的基础资产类别分别为应收账款、企业债权、租赁租金、小额贷款、保理融资债权,其中应收账款类ABS占比38.37%,企业债权类ABS占比21.24%,租赁租金类ABS占比16.1%,小额贷款类ABS占比8.26%,保理融资债权类ABS占比6.7%。

ABN募集资金中,应收债权类ABS占比63.56%,租赁债权类ABS占比36.44%。
ABN募集资金中,应收债权类ABS占比63.56%,租赁债权类ABS占比36.44%。

(二)资产支持证券发行级别分布情况
(二)资产支持证券发行级别分布情况

  非次级资产支持证券信用等级以AAA级为主,信用等级较高

  2018年5月,ABS共发行非次级资产支持证券84只,其中AAA的评级为60只,占比71.4%。信贷ABS共发行非次级资产支持证券12只,企业ABS共发行非次级资产支持证券68只,ABN共发行非次级资产支持证券4只。

企业ABS非次级债券中,AAA占比66%,AA+占比26%,AA占比6%,BBB-占比2%。
  企业ABS非次级债券中,AAA占比66%,AA+占比26%,AA占比6%,BBB-占比2%。

信贷ABS非次级债券中,AAA占比92%,AA+占比8%。
信贷ABS非次级债券中,AAA占比92%,AA+占比8%。

ABN非次级债券中,AAA占比100%。
  ABN非次级债券中,AAA占比100%。

  (三)资产支持证券发行收益率情况

  AAA信贷ABS的发行利率略高于AAA级企业债到期收益率,AAA企业ABS的发行利率则明显高于AAA级企业债到期收益率

  选定一年期、两年期、三年期AAA级企业债到期收益率作为基准利率,相同期限下,AAA信贷ABS的发行利率略高于AAA级企业债到期收益率,AAA企业ABS的发行利率则明显高于AAA级企业债到期收益率。

具体的,企业ABS中,一年期[2]优先级AAA级样本为6期,加权平均发行利率[3]为5.68%,比加权一年期企业债(AAA)基准收益率高120.72bp,二年期优先级AAA级样本为1期,发行利率为6.45%,比二年期企业债(AAA)基准收益率高179.42bp。
  具体的,企业ABS中,一年期[2]优先级AAA级样本为6期,加权平均发行利率[3]为5.68%,比加权一年期企业债(AAA)基准收益率高120.72bp,二年期优先级AAA级样本为1期,发行利率为6.45%,比二年期企业债(AAA)基准收益率高179.42bp。

  信贷ABS中,二年期优先级AAA级样本为2期,加权平均发行利率为4.69%,比加权二年期企业债(AAA)基准收益高1.71bp。

(四)二级市场交易情况
(四)二级市场交易情况

  5月份ABS二级市场成交规模维持平稳

  成交金额的角度来看,2018年5月ABS成交总额为286.29亿元,较2017年5月同比增加185.47亿元,较上月增加11.89亿元,其中银行间市场ABS成交248.77亿元,上交所市场ABS成交0.82亿元,深交所市场ABS成交36.71亿元。5月份ABS二级市场成交规维持了4月份的平稳走势。

三、当月交易所及交易商协会新通过产品
三、当月交易所及交易商协会新通过产品

  本月已通过的ABS产品共44只,其中深交所的19只,上交所24只,交易商协会1只,具体详情见附件2。

  四、存量资产支持证券级别变动情况

  本月共有7支资产支持证券评级出现下调。华信01A在2018年5月4日及5月18日出现两次级别下调,最新债项级别为B。2018年2月12日,联合信用评级有限公司给予华信01A首次评级为AAA,2018年3月及4月其分别将华信01A级别下调至AA+及AA。与华信01A相对应的资产证券化产品为德邦-华信应收账款第一期资产支持专项计划,该专项计划的原始权益人为上海华信国际(002018,股吧)集团有限公司。

  2018年5月7日,中诚信证券评估有限公司将平银凯迪电力(000939,股吧)上网收费权资产支持专项计划(二期)(以下简称“平银凯迪2015-2”)优先级资产支持证券凯迪2优3、凯迪2优4、凯迪2优5及凯迪2优6评级由AA+下调至C。平银凯迪2015-2原始权益人为崇阳县凯迪绿色能源开发有限公司、来凤县凯迪绿色能源开发有限公司、江陵县凯迪绿色能源开发有限公司、赤壁凯迪绿色能源开发有限公司和谷城县凯迪绿色能源开发有限公司。2018年5月11月,大公国际资信评估有限公司将平安凯迪电力上网收费权资产支持专项计划(以下简称“平安凯迪2015-1”)优先级资产支持证券凯迪04、凯迪05评级由AA+下调至BBB-。平安凯迪2015-1原始权益人为隆回县凯迪绿色能源开发有限公司、南陵县凯迪绿色能源开发有限公司、松滋市凯迪阳光生物能源开发有限公司。凯迪生态环境科技股份有限公司(以下简称“凯迪生态”)为平安凯迪2015-1及平银凯迪2015-2提供差额支付承诺。根据《关于平安凯迪电力上网收费权资产支持专项计划凯迪04和凯迪05资产支持证券评级下调的临时公告》及《关于平银凯迪电力上网收费权资产支持专项计划(二期)优先级资产支持证券下调信用等级的临时公告》,平安凯迪2015-1及平银凯迪2015-2优先级资产支持证券评级被下调的主要原因为2017年凯迪生态业绩受资产减值影响大幅亏损且短期债务规模较大,凯迪生态发行的“11凯迪MTN1”未按期足额兑付本息,已构成实质性违约,凯迪生态作为平安凯迪2015-1及平银凯迪2015-2差额支付承诺人,其差额支付能力具有较大不确定性。

附表1 交易所2018年5月新发行资产支持证券基本信息
附表1 交易所2018年5月新发行资产支持证券基本信息
附表2
附表2

  交易所或交易商协会2018年5月最新通过项目

ABS月报 | 5月份ABS发行规模有所放缓 相关风险管理法规出台,助力ABS市场健康有序发展
  附注:

  [1]本报告数据基于截至2018年6月3日的公开资料,因公开信息时有补充和更新,故数据可能存在遗漏。

  [2]发行样本中期限为1年期较少,将债券期限在0.95-1.05近似看作一年期的,类似的二年期、三年期作类似处理。

  [3]加权发行利率、加权基准收益率为发行样本(基准)起息日的票面利息(到期收益率)按照发行面额加权计算。

  声明:本报告所采用的数据均来自合规渠道,通过合理分析得出结论,结论不受其它任何第三方的授意、影响,特此声明。

  报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断,并不代表公司观点。

    本文首发于微信公众号:鹏元评级。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:赵艳萍 HF094)
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