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银行负债成本易上难下,将制约债券收益率下行空间——华创债券2018年银行中报分析报告20180910

2018-09-10 20:05:18 和讯名家 
  2018年年初以来流动性持续宽松,4月以来政策开始转向,银行同业负债和同业存单成本随着资金利率的下行也有所下降,进而市场关注银行综合负债成本是否下降,因为银行负债成本会影响其对债券的配置需求进而影响债券收益率,对此我们对银行综合负债成本进行了测算和预测。此外,通过分析25家上市银行2018年中报的资产负债表,探求在监管压缩同业业务和“宽信用”政策下鼓励银行放贷的背景下银行资产端和负债端的业务变化。

  资产端:存放同业资产持续负增长,受宽信用政策影响贷款比重持续上升

  二季度总资产增速小幅回升至5.7%。其中现金及存放中央银行款项、存放同业持续负增长;拆出资金从二季度开始转为正增长,增速大幅上升,从一季度-2.2%增长至二季度的17.2%;买入返售金融资产二季度开始转为负增长,增速从一季度的46.1%下降到二季度的-5.4%。在资产端主要项目的占比上,贷款比重持续上升至52.1%,存放同业持续负增长且占比下降至1.4%。其他科目占比变动不大。

  负债端:存款占比稳定,资金利率下行背景下同业负债和应付债券占比上升

  总负债增速自去年三季度开始下滑以来,今年二季度开始回升至5.3%。其中向中央银行借款增速回落明显;卖出回购金融资产款增速在今年一季度由正转负,二季度继续较大幅度下跌;同业和其他金融机构存放款项增速由负转正;拆入资金增速本季度由负转正。从占比情况来看,各科目占比较为稳定变动不大,吸收存款项占比2018年一季度触底回升,二季度保持73.5%不变,向中央银行借款占比小幅下降,同业和其他金融机构存放款项占比小幅回升。

  银行负债成本大幅上行,负债结构面临进一步优化

  商业银行有息负债分为五类:吸收存款、应付债券、向中央银行借款、同业负债和交易性金融负债。其中吸收存款占比最高,对银行综合负债成本影响最大。拆入资金、卖出回购与银行间资金利率相关性较强,应付债券与同业存单利率相关性较强。

  尽管二季度银行间资金成本显著下行,但银行综合负债成本依然维持高位。国有大行综合负债成本维持稳定,股份制和城农商行综合负债成本小幅下行。这是由于二季度派生存款成本小幅上升且占比较大,抵消了基础货币和同业负债成本下行的利好。而存款成本上行原因主要是存款增长乏力叠加结构性存款成本较高且其占比不断上升。

  预计三季度银行综合负债成本下行,其中股份制和城商行下行较快、国有行和农商行下行较慢。根据测算结果,三季度由于央行已释放充足的流动性,使得同业存单利率和同业负债成本大幅下行,而存款成本在揽储压力和结构性存款占比走高的情况下或有小幅抬升,预计四类银行的综合负债成本在三季度均有所下行,其中股份制和城商行下行最快,约30bp,而国有行和农商行下行较慢,约10bp,这主要是由于国有行和农商行存款占比更大,均超过80%,存款成本的刚性制约了综合成本的下行速度。

  在货币政策边际放松空间有限和银行存款成本刚性的情况下,未来银行综合负债成本下行空间有限,将制约债券收益率进一步下行。较长期来看,未来在表内存款浮动上限进一步放开、表内利率市场化不断推进的背景下,银行存款成本和结构性存款成本易上难下。而且8月以来地方债发行放量,央行公开市场操作投放流动性也较弱,资金面较此前边际收紧,同时在美联储加息预期的压力下,未来货币政策边际宽松空间有限,同业负债和应付债券成本较难进一步下行,所以预计未来银行综合负债成本下行空间有限且下行速度缓慢。若银行负债端受到较高成本约束,导致配置盘乏力,将使得债券收益率进一步下行空间有限或有上行压力。

  风险提示:

  银行综合负债成本回升

  2018年年初以来流动性持续宽松,4月政策取向边际转向,银行同业负债和同业存单成本随着资金利率的下行快速下降,进而市场关注银行综合负债成本的变化,因为银行负债成本会影响其对债券的配置需求进而影响债券收益率,对此我们对银行综合负债成本进行了测算和预测。此外,本文通过分析25家上市银行2018年中报的资产负债表,探求在监管压缩同业业务和“宽信用”政策下鼓励银行放贷的背景下银行资产端和负债端的业务变化。

  一、资产端:存放同业资产持续负增长,受宽信用政策影响贷款比重持续上升

  从25家上市银行的资产负债表来看,二季度总资产增速小幅回升。从2018年一季度的5.4%上升到二季度的5.7%。其中现金及存放中央银行款项、存放同业持续负增长;拆出资金从二季度开始转为正增长,增速大幅上升,从一季度-2.2%增长至二季度的17.2%;买入返售金融资产二季度开始转为负增长,增速从一季度的46.1%下降到二季度的-5.4%。在资产端主要项目的占比上,贷款比重持续上升至52.1%,存放同业持续负增长且占比下降至1.4%。其他科目占比变动不大。

(一)现金及存放中央银行科目占总资产比例下降
(一)现金及存放中央银行科目占总资产比例下降

  该科目主要由现金和存放中央银行款项两部分构成。现金主要为该银行在报告时点的库存现金;存放中央银行款项主要包括法定存款准备金、超额准备金存款以及财政性存款等。该项科目占总资产的比例从2016年一季度开始持续下降,2018年一季度下降至11.0%,二季度进一步下降至10.9%。分银行类型看,二季度,大型银行和农商行的现金及存放中央银行款项的占比出现了下降,均下降0.1个百分点;股份银行和城商行的现金及存放中央银行款项的占比上升,均上升0.1个百分点。

  从占资产比例大小来看,大型商业银行该科目占比明显高于其他类型银行,表明大型银行资金较中小型银行资金更为充裕。具体来看,2018年二季度,大型商业银行从一季度的12.5%下降0.1个百分点至12.4%;股份制银行从一季度的7.9%上升0.1个百分点至8.0%;城商行从一季度的8.2%上升0.1个百分点至8.3%;农商行从一季度的10.8%下降0.1个百分点至10.7%。从占总资产比例大小看,农商行因其规模较小,发生流动性风险的可能性更高,预防性需求也较大,因此该科目占比较高,仅次于大型商业银行。

(二)发放贷款及垫款项占总资产比重进一步上升
(二)发放贷款及垫款项占总资产比重进一步上升

  银行业回归服务实体经济本源的趋势明显,二季度贷款占比进一步回升。2018年二季度发放贷款及垫款项占总资产的比例由51.3%进一步上升至52.1%。受监管打击表外“影子银行”业务和金融去杠杆的持续推进,部分表外类信贷业务回归表内贷款,再加上二季度央行和银保监会鼓励银行放贷,使得贷款业务占比进一步上升。

  分银行类型来看,二季度四类银行的贷款占总资产比重全面上升。其中大型商业银行贷款占比较一季度上升0.6个百分点,占比最高,为53.5%,其中华夏银行(600015,股吧)占比最高,贷款占比达到58.2%;股份制银行贷款占比较一季度增加1.1个百分点至51.5%;城商行和农商行贷款占比上升最大,较一季度均上升1.3个百分点,分别至40.1%和50.6%;也体现出这两类银行表外资产回表压力较大。在去杠杆稳步推进过程中,资金“脱虚向实”、银行业回归服务实体经济本源的趋势明显,三季度“宽信用”政策不断加码,预计贷款占比未来将继续回升。

(三)受监管对同业业务的冲击,同业资产占比呈下降趋势
(三)受监管对同业业务的冲击,同业资产占比呈下降趋势

  同业资产包括存放同业、拆出资金和买入返售,整体来看,二季度商业银行同业资产规模占比较一季度下降了0.4个百分点至5.5%。具体来看,存放同业和其他金融机构款项占总资产的比例从一季度的1.6%下降至1.4%,创历史新低水平;买入返售金融资产占总资产的比例在经历了三个季度的上升后小幅回落,下降0.3个百分点至1.7%;拆出资金占总资产的比例则在维持了两个季度的2.3%后上升0.1个百分点至2.4%。所以,同业资产二季度的下降主要是源于同业存放和买入返售占比的下降。监管层重拳出击旨在压缩同业链条,对较为依赖同业业务的中小行造成了较大冲击,同业链条的不断压缩将使得同业资产占比持续下降。分银行类型来看,大型银行同业资产占比下降幅度最大,从一季度的6.07%下降0.54个百分点降至5.53%。其次是城商行,二季度下降0.03个百分点至6.03%。股份制银行占比则保持着持续上升,二季度上升0.06个百分点至5.38%。农商行本季度上升幅度最大,上升0.73个百分点至4.57%。

二、负债端:存款占比稳定,资金利率下行背景下同业负债和应付债券占比小幅上升
银行负债成本易上难下,将制约债券收益率下行空间——华创债券2018年银行中报分析报告20180910
银行负债成本易上难下,将制约债券收益率下行空间——华创债券2018年银行中报分析报告20180910
二、负债端:存款占比稳定,资金利率下行背景下同业负债和应付债券占比小幅上升

  从25家上市银行的资产负债表来看,总负债增速自去年三季度开始下滑以来,今年二季度开始回升至5.3%。向中央银行借款增速回落明显;卖出回购金融资产款增速在今年一季度由正转负,二季度继续较大幅度下跌;同业和其他金融机构存放款项增速由负转正;拆入资金增速本季度由负转正。从占比情况来看,各科目占比较为稳定变动不大,吸收存款项占比2018年一季度触底回升,二季度保持73.5%不变,向中央银行借款占比小幅下降,同业和其他金融机构存放款项占比小幅回升。

(一)存款占比2018年2季度继续保持稳定,股份制银行和城商行负债转型趋势明显
(一)存款占比2018年2季度继续保持稳定,股份制银行和城商行负债转型趋势明显

  受监管整顿同业业务以及结构性存款规模迅速飙升的影响,存款作为商业银行负债端最主要的来源,存款占比在2018年一季度触底回升后,二季度保持稳定。分银行类型来看,大型银行和农商行吸收存款项占比较高,大型银行变动波幅较为稳定而农商行进入今年后也趋于稳定。相较于第一季度,农商行第二季度上升0.6%至79.2%,大型银行下降0.1%至79.8%。其中,农商行吸收存款占比较高是基于其主要服务于农村地区,具备区域优势,大型银行占比较高则是源于其网点优势和强大的吸收存款能力。值得注意的是,股份制银行和城商行吸收存款占比较低但是从去年四季度以来一直维持回升趋势。从披露财务报告来看,股份制银行该项占比2018年二季度同比增长了0.4%至60.8%,城商行该项占比二季度同比增长了0.4%至61.6%。

(二)同业业务回归本源,虽然同业存单成本大幅下行,但股份制银行应付债券占比仍进一步下降
(二)同业业务回归本源,虽然同业存单成本大幅下行,但股份制银行应付债券占比仍进一步下降

  二季度应付债券上升主要由于同业存单成本下行,应付债券占比增速放缓源于同业存单受限。应付债券主要反映银行发行同业存单的情况,2017年二季度以来增速显著放缓。同业存单是银行主动负债的重要工具之一,也是本轮是金融去杠杆和政策监管的重点并已纳入MPA进行考核。未来伴随金融去杠杆的持续推进,同业存单也将回归流动性管理工具,其增速将趋于稳定,甚至小幅收缩。

  二季度不同类型的银行应付债券科目占比变化趋势存在分化,除股份制银行外,各类银行应付债券占比均有所上升。从占比看,目前该项占比较高的为城商行和股份制银行。二季度除股份制银行外,各类银行应付债券占比均有所上升。在二季度同业存单成本下行的情况下,城农商行反应更为敏感,但股份制受限于监管压力较大,仍处于整治阶段,所以针对应付债券占比,大型银行平稳上升,农商行上升趋势较为明显,2018年二季度占比已增至8.7%,城商行上升趋势居中,二季度占比增至17.4%。

(三)向央行借款占比在2018年二季度触顶回落,城商行回落幅度最大
(三)向央行借款占比在2018年二季度触顶回落,城商行回落幅度最大

  向中央银行借款的形式有再贷款和再贴现两种,中国商业银行基本采取再贷款形式。二季度向央行借款占比触顶回落,除农商行外各类银行该占比全面回落。二季度向央行借款占比自一季度的最高点3.7%回落至3.2%。2017年以来为了实现去杠杆的目标,央行货币政策强调稳健中性,资金面维持紧平衡状态,2017年向中央银行借款占总负债的比例虽持续上升,但变化幅度较小。今年二季度资金面的边际宽松,央行降准置换MLF操作,使得银行负债端向中央银行借款占比开始回落。分银行看,城商行占比回落最快,由一季度的3.8%降至二季度的2.9%。

(四)同业负债成本下行导致二季度国有大行和股份制银行同业负债占比小幅回升
(四)同业负债成本下行导致二季度国有大行和股份制银行同业负债占比小幅回升

  二季度同业负债成本下行明显使得国有行和股份制银行同业负债占比小幅回升,而股份行占比仍最大。2016年以来金融去杠杆主要针对同业加杠杆投资的业务模式进行约束,2017年4月份出台的多个监管文件使同业链条进一步收缩,金融去杠杆稳步进行,银行持续进行负债结构调整。同业负债规模占总负债规模的比重自2017年以来不断下降,2018年一季度同业负债占比大幅下降,但二季度小幅回升,主要由于二季度存款成本小幅上行而同业负债成本大幅下行使得银行将更多地负债比重分配给了同业负债。

  分银行看,股份行和城商行同业负债占比最高,主要由于中小银行吸收存款能力有限,通过增加同业负债类快速做大规模。为了使同业业务回归流动性管理的本源,银监会公布的127号文规定,单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一,各商业银行进行负债端管理,压缩同业负债规模。今年二季度国有大行和股份制银行同业负债占比小幅回升,而城、农商行同业负债占比继续下降,主要由于城、农商行同业负债成本下行幅度不如股份制银行,且其满足监管要求的压力比国有行要更大一些。

同业负债为拆入资金、卖出回购金融资产以及同业和其他金融机构存放款项三项加总而成,拆入资金和同业和其他金融机构存放款占比回升。拆入资金占比由2018年第一季度的2.2%回升至2.3%。卖出回购金融资产占比由2018年第一季度的1.3%继续下降至1.2%。同业和其他金融机构存放款项在同业负债的中占比最高,占比由2018年第一季度的9.4%回升至9.6%。股份行回落趋势最明显。分银行类型来看,近年来股份制银行同业存放占比处于四类银行中最高的水平,2018年二季度国有大行该占比小幅上升0.3个百分点至6.8%,股份制银行该占比维持16.5%不变,而城农商行该占比均有小幅下降。综合来看,国有行同业负债占比回升主要是同业存放款项占比回升,股份制银行同业负债占比回升主要是拆入资金占比回升,城农商行同业负债占比下降主要是卖出回购和同业存放款项占比下降。
同业负债为拆入资金、卖出回购金融资产以及同业和其他金融机构存放款项三项加总而成,拆入资金和同业和其他金融机构存放款占比回升。拆入资金占比由2018年第一季度的2.2%回升至2.3%。卖出回购金融资产占比由2018年第一季度的1.3%继续下降至1.2%。同业和其他金融机构存放款项在同业负债的中占比最高,占比由2018年第一季度的9.4%回升至9.6%。股份行回落趋势最明显。分银行类型来看,近年来股份制银行同业存放占比处于四类银行中最高的水平,2018年二季度国有大行该占比小幅上升0.3个百分点至6.8%,股份制银行该占比维持16.5%不变,而城农商行该占比均有小幅下降。综合来看,国有行同业负债占比回升主要是同业存放款项占比回升,股份制银行同业负债占比回升主要是拆入资金占比回升,城农商行同业负债占比下降主要是卖出回购和同业存放款项占比下降。
三、银行负债成本维持高位,负债结构进一步优化
银行负债成本易上难下,将制约债券收益率下行空间——华创债券2018年银行中报分析报告20180910
三、银行负债成本维持高位,负债结构进一步优化

  (一)尽管二季度银行间资金成本显著下行,但银行综合负债成本依然维持高位

  商业银行有息负债分为五类:吸收存款、应付债券、向中央银行借款、同业负债和交易性金融负债。其中吸收存款占比最高,对银行综合负债成本影响最大。拆入资金、卖出回购与银行间资金利率相关性较强,应付债券与同业存单利率相关性较强。存款占总负债的比例最高,因此存款的成本变化对银行成本影响最大,存款占比较大的银行负债成本更加稳定;同业负债分为同业和其它金融机构存放款项、拆入资金和卖出回购金融资产款,同业和其它金融机构存放款项多为协议存款等,调整相对缓慢、与资金利率的相关性相对较弱,卖出回购金融资产款最主要的就是质押式回购与买断式回购业务,拆入资金和卖出回购金融资产款与银行间资金利率具有较强相关性,应付债券主要是存单占比最大,大型银行存单占应付债券70%-80%,小银行如常熟、张家港银行,存单占比接近100%;向中央银行借款主要包括:银行向中央银行申请的再贷款、央行中期借贷便利(MLF)操作、再贴现;交易性金融负债包括保本理财、结构性存款(有的银行计入吸收存款)等,随着保本理财的退出,结构性存款将成为主流,且其成本相对较高。

  尽管二季度银行间资金成本显著下行,但银行综合负债成本依然维持高位。国有大行综合负债成本维持稳定,股份制和城农商行综合负债成本小幅下行。根据综合负债成本等于利息支出与有息负债之比,我们测算出银行综合负债成本在2018年一季度大幅上行后在二季度维持高位。尽管4月和6月央行定向降准,但商业银行综合负债成本二季度依然维持高位,仅仅从一季度的2.03%微幅下降至2.02%,同比则上升15bp,涨幅明显。分银行类型来看,大型银行负债成本相对最低且维持稳定,其他各类型银行负债成本在二季度均小幅下行,相较于2018年一季度,二季度股份制银行下行了4bp至2.68%,城商行下行6bp至2.78%,农商行下行7bp至2.29%。

(二)二季度银行综合负债成本维持高位主要由于存款成本的小幅上行
(二)二季度银行综合负债成本维持高位主要由于存款成本的小幅上行

  二季度派生存款成本小幅上升且占比较大,抵消了基础货币和同业负债成本下行的利好。为测算银行负债端各个分项的成本变化,选择相关性最大的利率指标作为代表。其中,吸收存款成本是25家银行年报和中报中公布的存款平均付息率的平均值,由于没有季度数据,2018年一季度数据根据2017年年报和2018年中报的数据并结合综合负债成本的实际值进行估算;同业和其它金融机构存放款项主要参考3M同业存款存入报价利率季度中枢;拆入资金主要参考银行间同业拆借加权平均利率季度中枢;卖出回购金融资产款主要参考银行间债券质押式回购加权平均利率季度中枢;应付债券主要参考3M存单发行利率季度中枢;向中央银行借款主要参考一年期MLF操作利率;交易性金融负债则主要参考保本型理财预期收益率的上下限均值的季度中枢。根据以上数据,在二季度货币政策边际宽松、流动性充裕的情况下,同业存款和同业存单成本大幅下行;但银行综合负债成本并未明显下行的原因是吸收存款占比最大,而存款增速乏力使得存款成本仍在上行;尤其是国有大行的吸收存款占比高达80%,存款成本的刚性使得二季度国有大行综合负债成本维持稳定。

商业银行存款成本上行原因主要是存款增长乏力叠加结构性存款成本较高且其占比不断上升。存款成本居高不下主要由于存款规模增长乏力,银行间揽储竞争犹在使得存款成本较为刚性。2017年我国存款增速下行,同业投资派生存款路径被堵,银行面临巨大的存款争夺压力,尤其是中小型银行,在理财产品净值化、同业负债规范化的环境下,负债端的揽储能力显得尤为重要,2017年四季度以来银行存款增长的边际贡献主要来自于“结构性存款”和“协议存款”等产品,其成本相对较高。二季度中小银行结构性存款占总存款的比重继续走高,四家大型银行该比重也有小幅增加,整体上二季度结构性存款占比上升幅度小于一季度,这与总存款成本在二季度上行幅度小于一季度相一致。除了国有大行存款来源比较稳定外,股份制和城商行对结构性存款揽储需求更高,结构性存款的成本与保本理财接近,成本较高,随着结构性存款规模的不断攀升,一定程度上也拉高了存款成本。
商业银行存款成本上行原因主要是存款增长乏力叠加结构性存款成本较高且其占比不断上升。存款成本居高不下主要由于存款规模增长乏力,银行间揽储竞争犹在使得存款成本较为刚性。2017年我国存款增速下行,同业投资派生存款路径被堵,银行面临巨大的存款争夺压力,尤其是中小型银行,在理财产品净值化、同业负债规范化的环境下,负债端的揽储能力显得尤为重要,2017年四季度以来银行存款增长的边际贡献主要来自于“结构性存款”和“协议存款”等产品,其成本相对较高。二季度中小银行结构性存款占总存款的比重继续走高,四家大型银行该比重也有小幅增加,整体上二季度结构性存款占比上升幅度小于一季度,这与总存款成本在二季度上行幅度小于一季度相一致。除了国有大行存款来源比较稳定外,股份制和城商行对结构性存款揽储需求更高,结构性存款的成本与保本理财接近,成本较高,随着结构性存款规模的不断攀升,一定程度上也拉高了存款成本。
(三)预计三季度银行综合负债成本继续下行但阶段性探底,未来银行综合负债成本将制约债券收益率下行空间
  (三)预计三季度银行综合负债成本继续下行但阶段性探底,未来银行综合负债成本将制约债券收益率下行空间

  根据银行负债组成及市场利率变化,估算银行综合负债成本的变化。为预测三季度银行综合负债成本的变化,采用如下的测算方法,负债端各分项指标与上文所述相同,各分项指标的权重以2018年中报的各分项占比作为替代,最后对各分项负债成本进行加权平均得到三季度银行综合负债成本,最终得到2017年四季度至2018年三季度的四张银行负债成本测算表。需要注意的是,由于银行各类负债的成本估算存在一定不确定性,因此此测算方法并不能精确反应银行负债变化,而是希望用量化的方式对银行负债成本变化方向进行考量。按照目前的估算方法,将前三个历史季度的测算结果与实际值进行对比,发现股份制、城农商行的测算结果与实际值接近,而国有行的综合负债成本较财务报告算出的实际值有所偏高,但是整体上测算值的变化趋势与实际值相似,也具有一定参考价值。

  由于目前银行间市场资金平均成本只能测算7-8月份,因此在预测三季度综合负债成本时,需要根据当前各利率变化情况将已有数据进行调整。存款方面,在同业去杠杆的背景下,同业业务将继续收缩,股份制、城农商行的揽储压力将持续加大,而国有行由于网点布局充盈、客户基础较为稳定而揽储压力较小;此外,结构性存款占比在7月份仍在上升对三季度存款成本也有拉动作用。所以在预测三季度存款付息率时,国有行微幅上调而其他类银行小幅上调且上调幅度比照二季度相对于一季度的变化;应付债券方面,9月同业存单到期偿还量21431.5亿元,接近6月份水平,到期压力较大且9月资金利率已开始上行,叠加季末存单利率冲高的经验规律,预计9月份同业存单利率将有所上行,进而在测算季度中枢时,将9月10日至9月30日的存单利率均匀调高,得到三季度存单利率中枢;同业负债方面,7月初定向降准叠加7月16-23日央行频繁公开市场操作释放流动性,8月初已成为资金利率最低的时刻,但随着8月开始央行暂停释放流动性,资金利率开始上行至较高水平,9月以来资金利率持续上行,已接近6月份水平且预计将延续此趋势,所以将9月的银行间同业拆借加权平均利率当月值和银行间债券质押式回购加权平均利率当月值上调至与6月份持平,此外,同业存款利率走势与同业存单走势相似,则将9月10日至9月30日的同业存款利率也均匀调高,进而得到三季度同业负债利率中枢。
银行负债成本易上难下,将制约债券收益率下行空间——华创债券2018年银行中报分析报告20180910
预计2018年三季度银行综合负债成本整体下行,股份制和城商行下行速度相对较快、国有行和农商行下行较慢。根据测算结果,三季度由于央行已释放充足的流动性,使得同业存单利率和同业负债成本大幅下行,而存款成本在揽储压力和结构性存款占比走高的情况下或有小幅抬升,预计四类银行的综合负债成本在三季度均有所下行,其中股份制和城商行下行最快,约30bp,而国有行和农商行下行较慢,约10bp,这主要是由于国有行和农商行存款占比更大,均超过80%,存款成本的刚性制约了综合成本的下行速度。
预计2018年三季度银行综合负债成本整体下行,股份制和城商行下行速度相对较快、国有行和农商行下行较慢。根据测算结果,三季度由于央行已释放充足的流动性,使得同业存单利率和同业负债成本大幅下行,而存款成本在揽储压力和结构性存款占比走高的情况下或有小幅抬升,预计四类银行的综合负债成本在三季度均有所下行,其中股份制和城商行下行最快,约30bp,而国有行和农商行下行较慢,约10bp,这主要是由于国有行和农商行存款占比更大,均超过80%,存款成本的刚性制约了综合成本的下行速度。
银行负债成本易上难下,将制约债券收益率下行空间——华创债券2018年银行中报分析报告20180910
三季度或是银行综合负债成本的阶段性底部,四季度在货币政策边际放松空间有限和银行存款成本刚性的情况下,银行综合负债成本下行空间有限,将制约债券收益率进一步下行。中长期来看,未来在银行表内存款浮动上限进一步放开、表内利率市场化不断推进的背景下,银行存款成本和结构性存款成本易上难下。而且8月以来地方债发行放量,央行公开市场操作投放流动性也较弱,资金面较此前边际收紧,同时在美联储加息预期的压力下,未来货币政策边际宽松空间有限,同业负债和应付债券中定价与资金利率较为相关的品种如同业存单、拆入资金、卖出回购金融资产的成本较难进一步下行,预计未来银行综合负债成本下行空间有限且。三季度银行负债成本下行的过程中并未带动利率债收益率走低,也探明了银行配置的边际位置,未来银行负债端仍然受到较高成本约束,配置盘增长乏力,将使得债券收益率易上难下。
三季度或是银行综合负债成本的阶段性底部,四季度在货币政策边际放松空间有限和银行存款成本刚性的情况下,银行综合负债成本下行空间有限,将制约债券收益率进一步下行。中长期来看,未来在银行表内存款浮动上限进一步放开、表内利率市场化不断推进的背景下,银行存款成本和结构性存款成本易上难下。而且8月以来地方债发行放量,央行公开市场操作投放流动性也较弱,资金面较此前边际收紧,同时在美联储加息预期的压力下,未来货币政策边际宽松空间有限,同业负债和应付债券中定价与资金利率较为相关的品种如同业存单、拆入资金、卖出回购金融资产的成本较难进一步下行,预计未来银行综合负债成本下行空间有限且。三季度银行负债成本下行的过程中并未带动利率债收益率走低,也探明了银行配置的边际位置,未来银行负债端仍然受到较高成本约束,配置盘增长乏力,将使得债券收益率易上难下。

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(责任编辑:何一华 HN110)
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