【光大固收】逆回购利率下调，债市收益率下行显著——利率债周报20200209

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　　本文作者

　　张旭 / 李枢川

　　摘要

　　◆重要数据

　　2019年全国规模以上工业企业实现利润总额比上年下降3.3%，2019年12月份，规模以上工业企业实现利润总额同比下降6.3%，11月份为同比增长5.4%。1月财新中国制造业PMI录得51.1，小幅下滑0.4个百分点；财新中国服务业PMI为51.8，为三个月最低。制造业、服务业景气度双双回落，拖累财新中国综合PMI下降0.7个百分点至51.9。中国1月外汇储备为31154.97亿美元，环比增加75.73亿美元。◆高频数据本周农业部发布的农产品(000061,股吧)批发价格200指数先降后升，截至2020年2月7日，基本与上周末持平（下降0.72点）。截至2020年2月7日，南华工业品指数2355.96，较节前1月23日下降124.5点，下降明显。高炉开工方面，截至2月7日，全国高炉开工率达到64.09%，比节前1月23日（66.85%）下降2.76个百分点，且呈继续下降态势。发电耗煤方面，截至2020年2月7日，本周日均发电耗煤量37.59万吨（上周为40.92万吨），日均减少3.33万吨，受疫情影响，本周继续回落。

　　◆重要事件

　　2月3日中共中央政治局常务委员会召开会议，研究下一步疫情防控工作，要求把疫情防控工作作为当前最重要的工作来抓，坚决遏制疫情蔓延势头。自2月4日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低420元和405元。2月5日2020年中央一号文件发布，文件确定集中力量完成打赢脱贫攻坚战和补上全面小康“三农”领域突出短板两大重点任务。◆流动性监测本周央行共开展12800亿7天期逆回购和4200亿元14天期逆回购，共计投放17000亿元流动性，累计净投放5200亿元。周一逆回购中标利率较上次下降10bp。下周央行公开市场有1.28万亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。本周银行间质押回购加权利率先升后降，期限越短下降幅度越大；上海银行间同业拆放利率持续下降，期限越短下降幅度同样越大。◆债市运行本周一级市场共发行利率债11只，实际发行总额1104.5亿元，无地方政府债发行。一级市场下周计划发行利率债16只，计划发行金额1272亿元，其中地方政府债11只，发行地区全部为北京，发行金额692亿元。本周债市波动较大，周一开盘受疫情影响，利率债收益率大幅下行，周二开始则出现调整，周四开始震荡趋稳，周内各利率债品收益率下降显著。◆风险提示后续疫情防控不达预期，基本面受到冲击后不能尽快得到恢复。

　　重要数据

　　1、2月3日，国家统计局发布数据2019年全国规模以上工业企业实现利润总额6.2万亿元，比上年下降3.3%；2019年12月份，规模以上工业企业实现利润总额5883.9亿元，同比下降6.3%，11月份为同比增长5.4%。

　　2、1月财新中国制造业PMI录得51.1，小幅下滑0.4个百分点；新订单指数连续三个月回落，1月降至2019年10月以来最低，但仍处于扩张区间。1月财新中国服务业PMI为51.8，为三个月最低。制造业、服务业景气度双双回落，拖累财新中国综合PMI下降0.7个百分点至51.9。

　　3、中国1月外汇储备为31154.97亿美元，环比增加75.73亿美元。1月末黄金储备报6264万盎司，为连续4个月保持不变。

　　高频跟踪

　　1、通胀跟踪

　　本周农业部发布的农产品批发价格200指数先降后升，截至2020年2月7日，基本与上周末持平（下降0.72点）。

　　截至2020年2月7日，南华工业品指数2355.96，较节前1月23日下降124.5点，下降明显。南华螺纹钢、焦煤、黑色以及原油指数分别报1006.73、1477.95、1353.37、916.64，分别比节前1月23日变动-53.0、21.0、-72.4、-104.0点，除焦煤指数外，其他指数均下降明显。

　　2.2、工业生产跟踪

　　高炉开工方面，截至2月7日，全国高炉开工率达到64.09%，比节前1月23日（66.85%）下降2.76个百分点，且呈继续下降态势。

　　发电耗煤方面，截至2020年2月7日，本周日均发电耗煤量37.59万吨（上周为40.92万吨），本周日均减少3.33万吨，受疫情影响，本周继续回落。

　　重要事件

　　1、2月3日中共中央政治局常务委员会召开会议，研究下一步疫情防控工作，要求把疫情防控工作作为当前最重要的工作来抓，坚决遏制疫情蔓延势头。2、发改委公告，自2月4日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低420元和405元。全国平均来看：92号汽油每升下调0.33元；95号汽油每升下调0.35元；0号柴油每升下调0.35元。3、2月5日2020年中央一号文件发布，题为《中共中央 国务院关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》，文件确定集中力量完成打赢脱贫攻坚战和补上全面小康“三农”领域突出短板两大重点任务，提早谋划实施一批现代农业投资重大项目，以粮食生产功能区和重要农产品生产保护区为重点加快推进高标准农田建设，抓紧启动和开工一批重大水利工程和配套设施建设，启动农产品仓储保鲜冷链物流设施建设工程；开展国家数字乡村试点。

　　流动性监测

　　本周（2月3日-2月7日），央行共开展12800亿7天期逆回购和4200亿元14天期逆回购，共计投放17000亿元流动性。本周有11800亿元逆回购到期，本周累计净投放5200亿元。其中周一逆回购中标利率分别为2.40%、2.55%，分别较上次下降10bp。下周（2月10-14日）央行公开市场有1.28万亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。本周银行间质押回购加权利率先升后降，期限越短下降幅度越大。截至2月7日， R001加权平均利率为1.86%，较节前1月23日变动-57bp；R007加权平均利率为12.20%，较节前1月23日变动-39bp；R014加权平均利率为2.51%，较节前1月23日变动-29bp；R3M加权平均利率为3.33%，较节前1月23日变动-7bp。截至2020年2月7日，上海银行间同业拆放利率方面，SHIBOR隔夜为1.79%，较节前1月23日变动-65bp；SHIBOR7天为2.31%，较节前1月23日变动-24bp; SHIBOR14天为2.29%，较节前1月23日变动-50bp；SHIBOR 3个月利率为2.75%，较节前1月23日变动为-10bp。本周上海银行间同业拆放利率持续下降，期限越短下降幅度同样越大。

　　债市运行

　　1、本周发行利率债11只，下周16只

　　本周（2月3日-2月7日）一级市场共发行利率债11只，实际发行总额1104.5亿元，本周无地方政府债发行。本周农业发展银行阻击疫情主题、国家开发银行战疫专题、进出口银行抗击疫情主题等疫情防控主题债券顺利招标发行，三期债券发行量合计215亿元。

　　一级市场下周（2月10日-2月14日）计划发行利率债16只，计划发行金额1272亿元，其中地方政府债11只，发行地区全部为北京，发行金额692亿元。

　　2、二级市场：各品种短端期限利率债收益率稍有下降本周债市波动较大，周一开盘受疫情影响，利率债收益率大幅下行，周二开始则出现调整，周四开始震荡趋稳，周内各利率债品收益率下降显著。1）周一（2月3日）避险情绪浓厚，国债期货大幅收涨，银行间现券主要利率债收益率大幅下行，10年期国债和国开债收益率均创逾三年新低；信用债成交活跃且收益率大幅下行，可转债多数明显下跌。2）周二（2月4日）大涨翌日恐慌情绪略微缓解，债市稍有调整，国债期货明显收跌，现券收益率明显上行，10年期国开和国债活跃券收益率上行3bp左右。3）周三（2月5日）国债期货多数合约小幅收涨，银行间现券主要利率债收益率下行不足1bp，资金面相对宽松，主要回购利率多数下跌。4）周四（2月6日）债市震荡趋稳，国债期货震荡小幅收红，银行间现券主要利率债收益率多数小幅下行，信用债成交活跃且收益率多数明显下行；中证转债指数收涨0.79%报350.23点，近八成可转债收涨；一级疫情专题债继续受热捧。5）周五（2月7日）疫情担忧及央行表态MLF利率有望下调提振市场情绪，国债期货全线明显收红，银行间主要利率债收益率下行逾3bp，信用债成交活跃且收益率多数明显下行，中证转债指数跌0.17%报349.64点，可转债多数下跌。截至2020年2月7日，国债方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较节前1月23日变动-12.8bp、-19.1bp、-16.9bp、-15.6bp至2.05%、2.80%、3.41%、3.51%。地方政府债方面，AAA1年期、AAA10年期、AAA-1年期、AAA-10年期收益率分别较节前1月23日变动-9.8bp、-15.8bp、-9.8p、-15.8bp至2.27%、3.15%、2.32%、3.21%；整体变动一般。国开债方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较节前1月23日变动-32.3bp、-19.1bp、-17.2bp、-13.5bp至2.07%、3.22%、3.82%、3.93%。进出口债方面，1年期、10年期收益率分别较节前1月23日变动-32.3bp、-16.4bp至2.09%、3.38%。农发债方面，1年期、10年期收益率分别较节前1月23日变动-32.3bp、-16.9bp至2.08%、3.37%。

　　风险提示

　　后续疫情防控不达预期，基本面受到冲击后不能尽快得到恢复。

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