解读 | 四举措完善债市功能！?人民银行证监会大力提高债市服务实体经济质效

　　来源：金融时报客户端

　　规模已过百万亿的债券市场，越来越受到各方瞩目。

　　3月11日，中国人民银行、中国证监会有关负责同志就债券市场支持实体经济发展有关问题答记者问（http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3987522/index.html）时指出，2020年1月，我国债券市场托管余额达到100.4万亿元，市场规模位居世界第二。2019年企业部门债券净融资占社会融资总规模的比重将近13%，成为除贷款之外实体企业获得资金的第二大渠道。

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　　规模超百万亿

　　债市成为企业融资第二大渠道

　　人民银行此前发布的金融市场运行数据显示，截至2020年1月末，债券市场托管余额为100.4万亿元。至此，我国债券市场规模站上百万亿，与我国GDP规模基本相当。

　　过去几年，我国债券市场发展迅速，不管是年发行金额还是托管余额，均呈现稳步增长态势。

　　从发行看，债市每年发行各类债券规模持续增长。2015年，我国债券市场全年发行各类债券22.3万亿元，较上年同期增长87.5%；2016年发行各类债券36.1万亿元，较上年增长54.2%。此后，尽管债券发行增速开始递减，但年发行规模却依然逐年增长。2017 年、2018 年和2019年，债市发行各类债券分别为40.8万亿元、43.6 万亿元和45.3万亿元。

　　随着各类债券年发行量的持续增长，我国债券市场托管余额也逐年递增。2015年末，债券市场托管余额为47.9万亿元；到了2016年末，托管余额增长至63.7万亿元；2017年末、2018 年末和2019年末，债市托管余额分别增长至74.0 万亿元、86.4 万亿元和99.1万亿元。

　　在我国百万亿元的债券托管余额中，公司信用类债券托管余额为22.2万亿元，资产支持证券托管余额为3.9万亿元。公司信用类债券规模也已经跃居世界第二位，成为我国企业重要的融资渠道。

　　同时，我国债券市场聚焦国家战略，不断丰富的债券品种有力助推经济高质量发展。近年来，从民企债券融资支持工具、绿色债券、扶贫债券，到商业银行永续债、一带一路债券、双创专项债务融资工具、小微金融专项债券等，我国债券市场发行品种不断丰富创新，有效满足了各类投融资需求，成为稳定经济、服务国家战略的重要力量。

　　中信证券(600030,股吧)研究所副所长明明表示，支持实体经济多措并举，资本市场首当其冲。从债市看，2020年信用债市场融资活跃，对于实体经济的支持力度明显增强。前两个月，信用债市场净融资额持续为正，且明显好于去年同期水平。其中高等级信用债的再融资环境相对友好，AAA级的城投、房企、煤炭、钢铁和民企均处于净融入资金的状态。

　　值得注意的是，在新冠肺炎疫情发生之后，金融业全力支持打赢疫情防控阻击战。其中，债券市场通过设立“绿色通道”、发行“防疫主题”债券等，成为金融战“疫”的重要力量。

　　数据显示，截至2020年3月10日，在市场各方共同努力下，债券市场累计发行支持疫情防控债券236只，合计2095亿元，用于防护及医疗物资采购生产及运输、防疫基础设施及医院施工建设、民生保障、物价稳定等疫情防控领域。

　　明明认为，疫情防控债发行票面利率低，信用风险相对可控，间接支持了民营企业融资。目前市场对疫情防控债券整体接受度较高，其中个别优质民企发行的半年期的超短融收益率仅为2.5%。同时，除了发行企业多是行业龙头导致信用风险相对可控外，信用风险缓释工具也有一定影响。值得注意的是，防疫主题债的发行间接支持了民营企业融资。以一二月份AA+民营企业发行的债券为例，带有疫情防控标志的债券占比近三分之一。

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　　四举措“组合拳”

　　债市改革创新完善各项功能

　　规模持续增长、服务实体经济功能不断发挥的同时，债券市场各项基础制度建设进一步完善，市场对外开放水平不断提高，制约市场功能有效发挥的一些制度“短板”正逐步补齐。

　　比如，对于信用债违约较为突出问题，相关部门此前就建立健全债券违约处置机制等发布了多个文件；对于基础设施互联互通还需要进一步加强问题，人民银行等六部门近日联合印发《统筹监管金融基础设施工作方案》。

　　明明表示，近期债券违约处置相关政策频出，包括基础性制度、债券置换试点等措施助力实体融资。我国相关部门在应对债券违约风险上有很强的学习效应，近期政策已经在多维发力以应对金融和实体风险，其中债券置换试点属于相对创新工具，既缓释了发行人流动性危机，又为债券风险处置提供了新的思路。未来将极大缓解实体企业和民营经济融资和再融资压力。

　　对于未来工作，人民银行、证监会有关负责同志在本次答记者问时指出，人民银行和证监会将采取有效措施，加快改革创新，提升债券市场融资功能，提高债券市场服务实体经济的质效。

　　一是以服务实体经济为出发点和落脚点，优化债券发行管理制度，积极推动债券产品创新，引导资金流向重点领域、重点行业和薄弱环节，支持经济结构转型升级。

　　二是加大对民营企业债券融资支持力度，为民营企业发债融资提供更好的政策环境和便利条件。

　　三是继续支持商业银行等金融机构发行资本债券，提高银行业资本充足性，增强信贷投放能力，提升金融机构服务实体经济的能力。

　　四是加强违约风险监测预警，健全债券违约处置机制，丰富市场化的违约处置方式。

　　万博新经济研究院副院长刘哲认为，央行、证监会在答记者问中提到要优化债券发行管理制度，引导资金流向，预计未来债券市场会呈现“一升一降”的格局，即融资规模大幅上升，融资成本进一步下降，从而更好地支持经济结构转型升级。从刚刚公布的社融数据来看，在缓解疫情对企业短期流动性的影响方面，债券市场发挥了积极的作用，企业债券净融资同比多增2900多亿。

　　值得注意的是，3月1日，资本市场翘首以盼的新证券法正式实施。当日，证监会、发改委、沪深交易所相继发布通知，明确公司债公开发行以及企业债发行实行注册制。3月2日，新证券法正式实施后的首个工作日，沪深交易所合计受理了5个公开发行公司债项目，首批注册制公司债券正式落地。

　　刘哲表示，随着债券注册制的全面实施，债券市场的制度改革有望加速，发行门槛降低、审批流程优化、审批周期的短，这有利于提升企业债券和公司债券的发行规模，更好地发挥资本市场服务实体经济的作用。未来债券市场的监管重心，将从以准入审核为基础的时点监管，进入到以信息披露为核心的过程监管，更加注重风险的事前识别和预警，强化发行人以及中介服务机构的责任，加大事后的违规违法的处罚力度，推动债券市场健康发展。

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