信用债偿债高峰已至 今年取消发债规模暴增158%

信用债到期高峰将至， 根据国融证券统计，2021年信用债兑付规模仍大，3-4月为高峰，分别为12879.14亿元和10970.54亿元，到期量和回售量双高。债券违约事件的影响犹存，今年以来已经有197只债券取消发行，涉及金额3322.2亿元，而去年同期则只有57只，金额为1288.2亿元，不管是数量还是规模都出现了明显的上升，分别上涨246%和158%。

天津、云南、重庆等地偿债压力较大

今年第一波信用债到期高峰已经来临。数据显示，本周（3月15日至21日）公司信用类债券到期量达2914.17亿元，目前是今年到期量最大的一周。此外，根据国融证券统计，今年信用债兑付规模合计86360.36亿元，较2020年的88595.72亿元小幅下降约2000亿元，不过考虑到2021年年内发行并到期的超短融规模，2021年全年兑付压力可能更甚。

国融证券分析师张志刚分析，从月度来看，今年3月和4月的兑付压力较大，分别为12879.14亿元和10970.54亿元，到期量和回售量双高。其次是1月和8月，分别是8693.83亿元和7647.56亿元。到期和本金兑付方面，1月、3月和4月的兑付压力较为突出，分别是8305.03亿元、11103.45亿元和9373.24亿元。回售方面，3月、4月、8月、9月和11月进入回售期规模均超千亿，尤其是3月和4月，分别达到1775.69亿元和1567.3亿元。

从区域来看，天津、云南、重庆等区域的偿债压力较大。江苏省地方国企债兑付规模远超其他各省，为9147.45亿元，占比达17.63%，北京和广东分别列第二和第三，分别为3540.72亿和3472.50亿元，占比6.82%和6.69%。

张志刚表示，综合各省市地方国企债兑付规模、金融资源和财政收入情况，天津、山西、江苏、重庆和云南的兑付压力较大，尤其天津、云南和重庆存在一定的区域风险。而在网红区域中，山西省政府偿债意愿极强，河南经济财政状况尚好但政府协调意愿偏弱，而天津、河北、云南等区域政府救助意愿强烈，但其救助能力受制于偏弱的经济财政实力和金融资源，资质偏弱的瑕疵产业类国企将成为有序违约的主体。

中金公司表示，2021年以来债券展期的违约主体有两家，分别是永煤母公司豫能化和民企太安堂(002433,股吧)。此外，海航系发行人因集团破产重整，相关债券确认违约。未来随着破产重整的法院受理结果陆续出炉，新增违约债券支数和金额很可能还会继续上升。3-4月信用债迎来到期高峰，信用事件也可能集中暴露，投资者须保持警惕。

再融资环境恶化

债务大规模到期的同时，再融资环境则明显恶化的趋势，今年1-2月的净融资额为4430.63亿元，均较2020年下降约4000亿元。

中低评级债券的日子越发难过，东方金诚的研报显示表示，近期AAA级主体信用债发行占比提升，AA+级和AA级主体发行占比有所下降，同时，中低等级主体公募债发行较为困难，净融资主要来自私募债。以二月为例，AAA级主体发行占比63.4%，环比提高5.7个百分点，净融资额下降854亿至253亿；AA+级主体发行占比较上月下滑4.1个百分点至21.9%，净融资额环比下降1170亿至372亿；AA级主体发行占比从上月的15.5%降至13.6%，净融资额环比下降645亿至369亿。此外信用债发行仍以超短融为主，占比接近50%，显示债市供需两端的情绪仍然较为谨慎。

“今年债市的压力会比较大。一是因为债务违约的情况依然存在，因此机构对于拿券的热情不高，特别是去年末的几笔违约，债市的余震仍在。一些低等级的债券在今年甚至可以用无人问津来形容，即使要发行也面临融资成本高企的尴尬局面。其次随着疫情逐步好转，货币政策有可能会出现转向，这也会让债市面临较大的压力。”华南一家私募基金的负责人对21世纪经济报道记者表示。

根据同花顺(300033,股吧)统计，今年以来，有197只债券取消发行，涉及金额3322.2亿元，而去年同期只有57只，金额为1288.2亿元，不管是数量还是规模都出现了明显的上升，分别上涨246%和158%。

而发行利率上扬，在取消发债的重要原因之一。渤海证券分析师马丽娜的研报显示，上周（3月9日至3月15日）各期限发行利率有所分化，中高等级品种多数下行，低等级品种多数上行，整体变化幅度为-2BP至2BP。”

（作者：叶麦穗 编辑：李伊琳）