10只美元债全部展期 富力关关难过关关过

在所有出险房企之中，富力地产是总能出乎市场意料的那一家。

2022年7月11日，富力地产发布公告称，其旗下怡略公司所有的10只票据同意条件已得到满足，并已在2022年7月11日举行的票据持有人会议上获得必要同意，特别决议议案将实施提议修订和提议豁免。

这意味着，富力地产此前所提出对总额约50亿美元的美元票据整体展期方案获得了债券所有人的同意，这些票据将整体展期3-4年不等。

于富力地产而言，相较于其他房企早早发生实质性违约，它却以在面对市场下行以及偿债高峰的双重夹击之下，获得一丝喘息之机。

富力地产能够不断闯关，客观与主观动因缺一不可。

在富力遭遇流动性问题之后，富力管理层与投资者一直保持必要沟通，且为了确保债务展期能够成行，富力对每一笔债券的展期也展示了一定诚意，投资者更易接受；在资产处置之上，富力保持适当节奏对非核心资产加大处置力度，价格也相对公允，能回流一定的现金。

即便富力地产的努力能够被看到，但也并不意味着在偿债之上它能够释放所有的压力。房地产市场虽然已经触底，但回暖却是缓慢的过程。在等待之中，富力还有许多关要去闯。

警报解除

富力对10只美元票据发起展期的时间点选得十分巧妙。

根据富力公布的数据，其今年将有3笔美元票据到期，未偿还余额约为12.6亿美元，而最近一笔到期日为2022年7月13日，总额为6.09亿美元。

如果未能在此之前通过要约，富力美元票据将大概率发生违约事件。

2022年6月21日，富力公告称，对旗下的10只美元债发起条款修改，其中包括延长票据的到期日；修改利率条款；取消维持并为利息储备账户补充资金的要求；增加有关指定资产处置及修改“违约事件”等条款。

在其时的公告中，富力恩威并施，一方面以支付同意费和资产处置条款作为条件，另一方面也敬告票据持有人，如果未能同意，则可能进入债务重组阶段。

这一同意征求于2022年7月7日结束。最终，在上述美元票据的到期时间逼近之前，富力成功展期。

根据富力的公告，修订生效的修订文件和豁免生效的书面文件预计将于2022年7月12日或前后签署。

而对于每个已发出同意修改条款的合资格持有人，富力预计将于2022年7月12日或前后按照每1000美元的票据本金支付5美元的同意费。

富力是迄今为止为数不多能够成功将美元票据全部进行展期的出险房企。这并不只是因为富力诚意尚可，更可能是在当前的环境下，美元票据的持有人预期早已经降低。

一位境外的美元票据投资者告诉21世纪经济报道记者，“票据持有人同意是因为如果不答应这些条件，那就什么都没了只有起诉清算的权利，所以这种交换要约，只要发行人愿意发起，一般都是会同意的。”

但从另一个方面解析，在许多房企对美元票据态度消极的背景下，富力仍愿意以一定条件豁免实质性违约，实属难得。

一位不愿具名的地产分析师在接受21世纪经济报道记者采访时指出，“美元票据的展期其实是有一定的前提的。其他房企为什么没有发起或者说发起了也不通过，是因为它们连最基本的条件都没有，就算发起，持有人也不会同意。”

前路何往

美元票据整体展期的同时，富力境内债也操作不断。

2022年7月7日，富力地产发布公告称，其调整“16富力04”第一期本金兑付的方案已获65.71%债券持有人通过，原兑付比例15%调整为7.5%（首期），剩余7.5%(尾款)本金调整至2023年4月7日兑付。

在公告中，富力称，第一期本金(首期+尾款)以及2022年4月7日至2022年7月6日期间的利息将在2022年7月7日支付。

这是“16富力04”的再一次展期。通过这一次调整，富力首期的兑付本金从2.92亿元降至1.46亿元，这也侧面印证了富力当前的现金流状况。

事实上，与其他的出险房企相比，富力的销售面并未遭到严重的影响，仍能保持一定的去化水平。

根据富力地产此前公告，今年6月，富力录得销售额约46.7亿元，环比上升14%；截至2022年6月末，富力地产累计销售收入约为265亿元，虽同比下降，但下降幅度与行业整体形势相当。

资产处置之上，富力地产保持一定的力度。

2022年5月30日，富力地产全资附属公司与力量（秦皇岛）能源订立物业购买框架协议，后者将购买海南海口市大英山新城市(300778)中心区B18地块，代价为10亿元（包括增值税）。

境外资产方面，2022年3月15日，富力地产以9.77亿港元的价格将英国伦敦的Vauxhall Square全部股权出售给远东发展；4月28日，富力地产再将英国伦敦的Nine Elms Square50%的股权卖出，作价26.6亿港元。

但就算销售面能够产生一定的现金流，再有资产出让也能回笼资金，但将美元票据的时间展期至三年及以后，仍然表明，富力地产预期渡过流动性难关的进程将是缓慢的。

不过，富力已经算得上出险房企中十分得体的一家，资本市场对之相对积极。在接下来漫长的等待之中，富力能够做的就是与投资者和债权人保持诚恳态度，保证不出现实质性违约的现状，并继续维持正常生产经营，尽最大的努力应对未来一段时间的不确定性。

（作者：吴抒颖 编辑：张伟贤）