尽管利率下行,但一些中小险企仍选择不行使债券赎回权。
近期,珠江人寿和百年人寿公告,不对2019年发行的相关资本补充债券进行赎回,这些债券今后5年的利率会跳升100个基点。当前利率环境对发债更加“友好”,发债融资成本降低,大部分险企会选择赎回债券,再发新债。而选择不赎回债券的,或主要囿于经营压力和偿付能力水平。
已有多家中小险企不赎回
2月26日,珠江人寿公告,对其2019年第一期资本补充债券“19珠江人寿01”不行使债券赎回选择权,未赎回部分债券利率为7.25%。该部分债券规模18亿元,于2019年3月26日发行,期限为5+5年,前5年利率为6.25%。
此前的2月23日,百年人寿已公告,对2019年发行的20亿元资本补充债券不行使赎回权,未赎回部分债券利率为7.25%,也跳升100个基点。
珠江人寿2019年共发行总额31.5亿元的资本补充债券,为分三次债券。除上述不赎回的第一期外,第二期“19珠江人寿02”于当年6月21日发行,规模8.25亿元;第三期“19珠江人寿03”于当年9月24日发行,规模5亿元。这两期债券临近满5年时,也将面临赎回选择权行使与否。
险企在有权利赎回债券时选择不赎回,近年已不鲜见。例如,2023年11月,幸福人寿公告,对其2018年资本补充债券不行使赎回选择权;2021年11月,长安保险公告,“16长安保险”不行使赎回选择权;2020年,幸福人寿以及被监管接管的天安人寿、天安财险都未赎回满5年的债券。
据华福证券研报,截至2023年9月,市场共出现11只保险债选择不赎回,涉及险企共9家,多数为经营业绩不佳,风险综合评级偏低,同时偿付能力有所弱化的企业。
从最近公告不行使债券赎回权的珠江人寿和百年人寿看,2023年12月,评级机构中债资信评估有限责任公司对这两家公司2019年债券的跟踪评级报告都已延迟出具,因两家公司暂不对外披露财务、偿付能力等相关信息。
这两家公司及其债券评级都已有一定下调。百年人寿2019年债券发行时主体评级为AA,债券评级为A+;到2023年6月28日,主体信用已下调为A-,债项信用等级下调为BBB+。珠江人寿2019年债券发行时主体评级AA、债项评级AA-,2022年6月28日主体信用等级为A-,债项信用等级为BBB+,评级展望为稳定。
大部分仍行使赎回权
券商中国记者据Wind统计,2019年共7家保险公司发行资本补充债券,发债规模共计566.5亿元。除百年人寿和珠江人寿外,还包括中国人寿(601628)、平安产险、中英人寿、泰康养老、太平财险。这些债券期限都为5+5年,将在今年达到第5年末,相关险企面临赎回与否的问题。其中,中国人寿今年2月已公告,将于3月22日行使“19中国人寿”资本补充债券的赎回权,赎回总额350亿元。
“我们肯定会赎回的。”一位大型保险公司人士向券商中国记者称,债券在第5年末附有赎回选择权,如果发行方未赎回,会对信用有影响。
一位头部券商债务业务高级经理对券商中国记者表示,由于保险公司特别是大型险企没有实质风险,所以到了第5年末时,投资者端不会有发行方赎回的要求,是否赎回主要看保险公司。一般情况下,保险公司作为债券发行人,会根据市场利率情况决定是否行使赎回权,看是新发债券更合适,还是存续旧债更合适。
从发债融资成本看,当前利率较5年前已大幅下降。以债市基准的10年期国债利率来说,今年已跌破2.5%,较2018年下行了100个基点以上——2018年时10年期国债利率处于3.5%—4%区间。
也因此,多数险企都选择赎5年前发行的债券。例如,2023年,中再寿险、英大财险、中再产险、太保财险、人保集团、人保寿险、太保寿险、农银人寿等,均赎回了2018年发行的资本补充债券。
这些行使赎回权的险企中,大多同步发行了新债,且融资成本实现明显下降。如农银人寿,2023年3月新发35亿元债券,债券票面利率为3.67%;而其2018年发债35亿元的利率为5.55%,而若不赎回,这一债券后5年的利率将升至6.55%。再如,人保集团2023年6月7日赎回2018年发行的利率为4.99%的180亿元债券,于2023年6月1日发债120亿元,发债利率降至3.29%。
责编:桂衍民
校对:苏焕文
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