债券市场开年迎来上涨，二级债基表现亮眼，后市仍需关注社融边际变化

上周（1.1-1.7），债券市场整体呈现上涨态势，资金面在央行开年净回笼操作下重回平衡状态，资金利率有所抬升。在此背景下，各类型债券基金净值提升明显，部分二级债基表现活跃，周净值增长率超1%。短期市场依然看多，但机构也在分析后市可能的变化因素，重点需要关注社融边际变化。

新年首周债市迎来“开门红”

上周，恰逢元旦假期，有四个交易日。债券市场开年迎来上涨，收益率曲线上观察3年期以上期限国债收益率下行约4-5bp，资金面在央行开年净回笼操作下重回平衡状态，资金利率有所抬升。

有分析指出，经济在波折中恢复，政策层面有期待，房地产市场需求仍待企稳，宏观环境对债券而言相对比较友好。当然，债市依然有不少资金存在分歧，尤其是叠加权益市场波动，上周债券市场的波动性依然明显。

具体来看，上周受降准降息预期增加、权益市场走弱影响，在资金整体均衡的情况下国债利率下行，国开利率上行，期限利差有所收窄。全周看，10年期国债收益率下行4bp至2.52%，10年期国开债收益率上行2bp至2.70%。

流动性方面，央行上周连续净回笼，公开市场全口径净回笼24230亿元。资金面整体均衡、全周看，资金利率走势边际收敛。

天风证券分析指出，降准降息预期渐浓，叠加利率债发行进度偏慢，短期内债市继续看多，关注社融边际变化。浙商证券(601878)研报也指出，1月是否降息预计对后续降息概率会产生影响。在防止资金空转导向不变的情况下，若后续PSL大规模接续投放对于降准和MLF投放或确有替代作用，货币政策大幅宽松的窗口期可能有限。

中期视角来看，浙商证券指出，经济增速下有底，地产风险得到对冲后，利率缺乏大幅下行的基础；而经济增速的弹性决定了债市的调整幅度，利率趋势性上行不具备基础。因此，在较长一段时间内，利率处于上有顶下有底的区间内运行，逢高可配置。

说明：各类型债券基金上周头部业绩汇总 截至1.8 来源：Choice数据

二级债基表现活跃，部分涨超1%

回顾上一周的债券基金表现情况，货币型基金收益率出现明显回暖，平均7日年化收益率达到2.2%，天弘余额宝收益率超过2.4%，为近四年高位水平。有分析指出，货币基金通常在季末、年末等时点小幅走高，预计春节前，资金利率大概率会脉冲式走高，货基收益率也会维持在较高水平。

此外，二级债基表现活跃，其中，部分产品周内净值涨幅超过1%。Choice数据统计显示，招商安庆债券上周净值涨幅达到1.2134%，是所有债券基金当中收益率最高的一只。此外，像中短债基金等也表现不俗，浙商中短债A录得0.7595%。

可见，二级债基再一次成为市场赚钱效应最明显的“固收+”产品，而此类产品在近期热度较高，尤其是在过去的一个月当中业绩有所回升。

不过，纵观2023年全年，二级债基并非最稳妥的投资工具，仍有部分二级债基亏损较大。如工银添慧A2023年收益率为-10.21%。此外，嘉实稳怡、浙商丰利增强、华宸未来稳健添盈A等14只二级债基，2023年亏损均在5%以上。持仓数据显示，上述亏损较大的基金2023年普遍保持了较高的股票仓位，最低也达15%左右。

施罗德交银理财认为，今年上半年债券市场主线，仍将是检验经济复苏成色，其中以地产销售能否企稳最为关键；下半年债市压力可能比上半年更大。中邮理财表示，利率短端具有较好配置价值，长端短期下行空间有限。可加强挖掘城投债，择优适度拉长久期；二永债调整后择机配置，适度下沉层级。

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