债市上周延续强势格局 部分债基调整净值精度

每经记者 任飞 每经编辑 赵云

上周，债市整体依然强势，但客观来说，不少债券型基金依然在调整精度，资金赎回的背后也反映出资金对未来债市投资的迷茫。

《每日经济新闻》记者注意到，事实上，业内对于目前债券配置的分歧，既有对高息资产稀缺下的信用债配置性价比的担忧，也有类货币产品的收益低廉之考量。而投资者配置意愿的变化也在影响短期市场情绪。

仍有部分基金赎回明显

上周，债市整体延续强势格局，长债收益率继续下行，短端利率大幅下行，收益率曲线明显陡峭化。

具体来看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.35%，上周五10年期国债收益率较前周四下行6.12bp，1年期国债收益率较前周四下行8.51bp，期限利差明显走阔。

简单来说，债市的做多热情在提升。

不过，随着资金避险情绪升温，债市在成为资金“避风港”的同时，也有存量的投资理财工具正在经历资金撤离。

上周，依然有不少基金，特别是债券型基金出现大额赎回的情况。Wind（万得）统计显示，信澳优享F、人保鑫盛E、大成中债3-5年D等基金在上周发生大额赎回，基金公司采取措施提高净值精度以应对。

一边是债市做多情绪的升温，一边又是不少资金撤离。看似矛盾的两端，却也是目前债市投资的一大写照。即外部事件的影响对债市形成复杂的影响。当然，随着货币宽松预期的进一步升温，二季度“择机降息降准”的概率加大，或也对债市进一步推波助澜。

目前而言，债市震荡的格局暂时难以打破。从上周的债券型基金业绩表现来看，纯债型基金的平均收益率普遍为正，但依然有不少产品业绩回撤明显，整个市场的业绩分化比较明显，显示出资产配置的难度不小。

以中长期纯债基金为例，上周业绩最好的是格林泓旭利率债，周内收益率达到3.08%，但合煦智远欣悦利率债A则为-1.18%。后者在所有中长期纯债基金当中的单周收益率最低，短债基金当中，金鹰添悦60天A录得0.47%，但嘉实3个月理财A则录得-0.06%。

业内对于债市的资产配置，依然存在分歧。

短期策略偏向中短端

具体的分歧点到底在哪里？首先需要明确的是，趋势的不确定性带来债市高波动，让各类型债券型资产的收益预期失衡，而短期内进行资产分配，机构端或也难以给出确定的答案。

国金证券的研报分析指出，一方面，3年至5年信用债到底要不要配？另一方面，向久期要收益，还是采取类货币产品（或者短债产品）持债模式？若分歧一的答案是否定的，自然会推导分歧二的结果是后者。

在此背景下，即便是一些信用债配置面临多重约束，短期策略也有可能偏向中短端。换言之，短期债券的配置性价比偏小，即便有确定性存在，但也需要进一步拉长持有周期来换取较高的收益率。

今年以来，债市的波动其实已导致理财产品破净率较高，理财机构增加利率债持有比例，挤占信用债配置空间。而信用债收益率曲线从熊平到熊陡，部分票息资产跌出性价比，信用债涨幅不及利率债。

当然，如果信用债整体的换手率低迷，也难以吸引投资者关注。因此，当前信用债收益结构向年初靠拢，低收益环境下，负carry风险增加，投资者配置意愿下降。

有分析指出，若考虑短时间获取套息策略资本利得，可优先关注隐含评级为AA等级的3年及以上期限各券，即使中性预期下，也能保证套息策略盈利空间。若考虑配置机会且无惧短时间波动（20个交易日内），则建议积极博弈4月内货币增量政策的落地，并全面配置信用债，优先推荐“拉长久期+适度下沉”配置策略，有助于获得更大的资本利得空间。

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