黑天鹅频现债牛能否持久？

利率债市场已经行走在泡沫边缘，随着市场情绪继续亢奋，收益率下行，债市大泡沫已走向形成的阶段。而按照市场的必然规律，任何资产价格都是大牛之后必会大熊。当前国债的利息收益已经无法覆盖成本，只能寻求靠资本利得、涨价获得覆盖成本，这种现象类似于去年的股灾。

尽管债转股有望在今年下半年加速推进，但在操作层面上，由谁来实施以及转股后如何推出等问题都仍待商榷。上一轮债转股的退出有相当一部分是通过上市来解决，但现在的债转股规模有一百亿，不能与当时同日而语。。

原本地方对金融监管形势就非常薄弱，山西带头试点推出地方性的CDS将非常危险。而CDS本质是要解决谁来为违约提供期权选择权的供给者，如果供给者依然是地方政府或者是央企，这样的CDS还是伪CDS的概念，跟政府刚兑是一回事。

《征求意见稿》中对于商业银行从事综合类理财业务资本净额不低于50亿元人民币不能采取一个标准“一刀切”的原则，他建议不管商业银行大小，应该从“资本净额、效益、创新能力、风控能力”等方面综合考虑。