【光大固收】政策密集出台，工业企业利润转好——利率债周报20191229-债券频道-和讯网

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　　本文作者

　　张旭 / 李枢川

　　摘要

　　◆重要数据

　　11月，全国规模以上工业企业利润同比增长5.4%，前值降9.9%，由负转正；1-11月，实现利润总额56100.7亿元，同比下降2.1%。11月全国发行地方政府债券457.89亿元。截至11月末，全国地方政府债务余额213333亿元，控制在全国人大批准的限额之内。今年前11个月，全国发行地方政府债券1086只，共计43244.4亿元，其中一般债券17702.15亿元，专项债券25542.25亿元；按债券性质划分，发行新增债券30354.09亿元。◆高频数据截至27日，农业部发布的猪肉平均批发价42.89元/公斤，每公斤较上周五降低0.45元，再次小幅下降约1个百分点；28种重点监测蔬菜平均批发价4.78元/公斤，每公斤较上周降低0.01元，基本与上周持平。截至27日，南华工业品指数2340.98，较前一周上升11.8个点，继续延续上周小幅上涨的态势。发电耗煤方面，截至27日，日均发电耗煤量77.24万吨（上周末76.26万吨），本周增加1.28%，达到本年新高。工业品指数2329.18，较前一周上升9.69个点，上升势头比上周有所下降。

　　◆事件回顾

　　28日，《中华人民共和国证券法》由全国人民代表大会常务委员会修订通过，自2020年3月1日起施行；28日，人民银行发布了〔2019〕第30号公告，推进存量浮动利率贷款定价基准平稳转换，2020年3月1日起将存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR；27日，中国银保监会、中国人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》；25日中办、国办印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》；24日国务院发布《关于进一步做好稳就业工作的意见》；23日，中共中央、国务院印发《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》，要进一步放开民营企业市场准入，进一步减轻企业税费负担，完善民营企业直接融资支持制度。

　　◆流动性监测本周央行在23日向市场投放了14天500亿逆回购，同时在25日、26日分别有500亿、300亿逆回购到期。下周央行公开市场有5500亿元逆回购到期。◆债市走势本周（12月23日-12月27日）一级市场共发行利率债6只，实际发行总额401亿元。一级市场下周（12月30日-1月3日）计划发行利率债36只，全部都是四川、河南的专项债。二级市场方面，短期下降显著。◆风险提示11月份工业营业收入增速、利润增速由负转正，但也要看到当前经济下行压力仍然较大；政策落实不及预期；结构性通胀尚未改善。

　　重要数据

　　1、2019年12月27日，国家统计局公布的数据显示，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额56100.7亿元，同比下降2.1%，降幅比1-10月份收窄0.8个百分点。11月规模以上工业企业利润同比增长5.4%，前值降9.9%。国家统计局表示，11月工业企业利润增速由负转正的主要原因，一是工业生产和销售增长明显加快；二是工业品出厂价格降幅收窄。

　　2、2019年12月25日，财政部发布最新数据显示，11月全国发行地方政府债券457.89亿元。截至11月末，全国地方政府债务余额213333亿元，控制在全国人大批准的限额之内。今年前11个月，全国发行地方政府债券1086只，共计43244.4亿元，完成全年发行任务的99%。其中，发行一般债券17702.15亿元，发行专项债券25542.25亿元;按债券性质划分，发行新增债券30354.09亿元。

　　高频跟踪

　　1、通胀跟踪截至12月27日，农业部发布的猪肉平均批发价42.89元/公斤，每公斤较上周五降低0.45元，再次小幅下降约1个百分点；28种重点监测蔬菜平均批发价4.78元/公斤，每公斤较上周降低0.01元，基本与上周持平。截至12月27日，南华工业品指数2340.98，较前一周上升11.8个点，继续延续上周小幅上涨的态势。

　　2、工业生产跟踪发电耗煤方面，截至12月27日，日均发电耗煤量77.24万吨（上周末76.26万吨），本周增加1.28%，达到本年新高。高炉开工方面，截至12月20日，全国高炉开工率达到65.75%，本周数据尚未更新。本周全国大宗商品价格指数方面，总指数149.88，比上周增加1.10；能源类全国大宗商品价格指数118.06，比上周增加2.29；钢铁类全国大宗商品价格指数111.13，比上周降低1.11。

　　事件回顾

　　1、12月28日，《中华人民共和国证券法》由中华人民共和国第十三届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议修订通过，自2020年3月1日起施行。这次证券法修改一个非常重要的内容就是注册制，一是精简优化了证券发行的条件。二是调整了证券发行的程序。三是强化了证券发行中的信息披露。

　　2、12月28日，为进一步深化LPR改革，人民银行发布了〔2019〕第30号公告，推进存量浮动利率贷款定价基准平稳转换，2020年3月1日起将存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR。

　　3、12月27日，全国财政工作会议要求，2020年积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，巩固和拓展减税降费成效；用好地方政府专项债券，规范地方政府举债融资行为，防范化解地方政府隐性债务风险。

　　4、12月27日，中国银保监会、中国人民银行发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》。作为资管新规、理财新规、《理财子公司办法》的配套制度，《通知》对商业银行、商业银行理财子公司发行的现金管理类产品提出了包括产品定义、投资范围、流动性管理、估值核算等具体监管要求，并明确了过渡期安排。

　　5、12月26日，据财政部测算，2万亿减税降费拉动2019年GDP增长0.8个百分点，拉动固定资产投资增长0.5个百分点，拉动社会消费品零售总额增长1.1个百分点。财政部部长刘昆表示，今年地方财政收入可能会出现较大短收；中央财政收入可基本完成预算，如果有少量短收，所带来的支出变化，将通过节省非急需支出等方式实现平衡。

　　6、12月25日，中办、国办印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》，要求坚持把稳定和扩大就业作为经济社会发展的优先目标，将就业优先政策置于宏观政策层面；以户籍制度和公共服务牵引区域流动，全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件；完善城区常住人口500万以上的超大特大城市积分落户政策，精简积分项目，确保社会保险缴纳年限和居住年限分数占主要比例。

　　7、12月24日，国务院发布《关于进一步做好稳就业工作的意见》，要求加大援企稳岗力度。阶段性降低失业保险费率、工伤保险费率的政策，实施期限延长至2021年4月30日。

　　8、12月23日，中共中央、国务院印发《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》，要进一步放开民营企业市场准入，进一步减轻企业税费负担，完善民营企业直接融资支持制度。

　　流动性监测

　　本周（12月23日-12月27日）央行在23日向市场投放了14天500亿逆回购，同时在25日、26日分别有500亿、300亿逆回购到期。除此之外，并没有其他的流动性操作，因此央行本周净回笼300亿元。下周（2019年12月28日至2020年1月3日）央行公开市场有5500亿元逆回购到期，其中周一和周二无逆回购到期，周三至周五分别到期1500亿元、2500亿元、1500亿元；无正回购和央票等到期。银行间质押回购加权利率和Shibor利率均呈短期下降，中长期上升态势。截至12月26日，DR001加权平均利率为1.01%，较上周变动变动-111bp；DR007加权平均利率为2.80%，较上周变动-17.4bp；DR1M加权平均利率为3.28%，较上周变动-7bp。截至12月27日，上海银行间同业拆放利率方面，SHIBOR隔夜为1.07%，较上周变动-73.9bp；SHIBOR7天为2.58%，较上周变动5bp; SHIBOR 1个月利率为3.00%，较上周变动为0.6bp。

　　债市走势

　　1、一级市场：本周发行利率债6只，下周36只本周（12月23日-12月27日）一级市场共发行利率债6只，实际发行总额401亿元。一级市场下周（12月30日-1月3日）计划发行利率债36只，全部都是四川、河南的专项债。由于财政部11月底提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元后，2020年首批地方债发行日程已经确定。山西省、四川省、浙江省、湖南省以及青岛市披露2020年地方债发行信息，明年1月份合计拟发行1706.3亿元新增专项债。我们认为资本金相关政策和专项债结合，有助于提升基建项目融资能力，明年一季度基建投资增速有望明显回升，从而有助于创造更多就业岗位。2、二级市场：长期收益率略有下降，短期下降显著截至12月27日，国债方面，1年期、10年期收益率分别变动-20bp、-5.1bp至2.38%、3.13%；国开债方面，1年期、10年期收益率分别变动-17.4bp、-0.2bp至2.53%、3.57%；进出口债方面，1年期、10年期收益率分别变动-14.7bp、-3.9bp至2.57%、3.73%；农发债方面，1年期、10年期收益率分别变动-14.8bp、-2bp至2.54%、3.73%，下降幅度均比上周有所扩大。