转债成交继续放量，一级发行有所回落（国海固收研究）-债券频道-和讯网

　　国海研究*靳毅团队

　　投资要点

　　权益市场报告期内（2020.02.10-2020.02.23），受再融资利好政策刺激，各大指数均呈现上涨趋势，其中创业板指表现更优。截至2月21日收盘，上证综指上涨5.69%，报收3,040点；深圳成指上涨9.59%，报收11,630点；创业板指上涨10.46%，报收2,227点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1,901.76亿元，较上期少流出1,129.56亿元；北向资金成交净买入额为108.65亿元，较上期少买入37.35亿元。细分来看，按照行业分类，报告期内电子、有色金属、计算机、国防军工、农林牧渔涨幅居前；医药生物、纺织服装、银行、公用事业、家用电器涨幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为轻工制造行业。市场整体估值有所抬升，截至2月21日，全市场PE(TTM)为18.23倍。行业估值方面，电子、通信、计算机、家用电器、食品饮料、医药生物等行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业则保持在中位数水平及以下水平。转债二级市场

　　报告期内（2020.02.10-2020.02.23），转债市场整体上涨，但表现略低于权益市场。其中中证转债上涨4.34%，报收365点；上证转债上涨3.14%，报收329点；深证转债则上涨7.66%，报收255点。报告期内，转债累计成交额1,322亿元，日均成交额132亿元，较上期大幅提升。存量转债方面，截至02月21日，存量公募可转债共计227只，转债总余额约为人民币3,847.37亿元。个券表现以上涨为主。其中有217只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是圣达转债、利欧转债、东财转2、晶瑞转债、博威转债；有10只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是振德转债、尚荣转债、东音转债、圆通转债、再升转债。报告期内，转债市场的转股溢价率有所回落。截至2020年02月21日，转债市场平均纯债溢价率为41.83%，上期为33.73%；平均转股溢价率为23.21%，上期为26.60%。行业方面，位居首位的是建筑装饰（46.68%），计算机行业（9.51%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为29.25%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为23.15%、18.08%。转债一级发行报告期内，有1只转债发布发行公告，有5只新券上市。统计转债发行预案，目前有37家转债已通过证监会核准但尚未发行，有15家已通过发审委审核，合计52家，总规模达523.94亿元。基金持仓跟踪截至2019年四季度末，基金持有转债市值938.34亿元，环比上涨26.35%，占转债市场比重为23.15%，环比轻微下滑0.72%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/09/30到2019/12/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是精测转债（52.29%）、洲明转债（52.19%）、一心转债（48.70%）；而下降最多的是水晶转债（-20.68%）、蓝思转债（-17.35%）、洪涛转债（-13.08%）。风险提示

　　权益市场走高后大幅回落、货币政策发生不利变化

　　【可转债双周报】

　　一、二级市场概况

　　1.1、权益市场报告期内（2020.02.10-2020.02.23），受再融资利好政策刺激，各大指数均呈现上涨趋势，其中创业板指表现更优。截至2月21日收盘，上证综指上涨5.69%，报收3,040点；深圳成指上涨9.59%，报收11,630点；创业板指上涨10.46%，报收2,227点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1,901.76亿元，较上期少流出1,129.56亿元；北向资金成交净买入额为108.65亿元，较上期少买入37.35亿元。

　　细分来看，按照行业分类，报告期内电子（18.52%）、有色金属（14.76%）、计算机（13.74%）、国防军工（13.51%）、农林牧渔（12.52%）涨幅居前；医药生物（-0.13%）、纺织服装（0.99%）、银行（2.47%）、公用事业（3.46%）、家用电器（4.56%）涨幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为轻工制造行业。

　　市场整体估值有所抬升，截至2月21日，全市场PE(TTM)为18.23倍。行业估值方面，电子、通信、计算机、家用电器、食品饮料、医药生物等行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业则保持在中位数水平及以下水平。

　　1.2、转债市场报告期内（2020.02.10-2020.02.23），转债市场整体上涨，但表现略低于权益市场。其中中证转债上涨4.34%，报收365点；上证转债上涨3.14%，报收329点；深证转债则上涨7.66%，报收255点。报告期内，转债累计成交额1,322亿元，日均成交额132亿元，较上期大幅提升。存量转债方面，截至02月21日，存量公募可转债共计227只，转债总余额约为人民币3,847.37亿元。其中有222只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为利欧转债，收于256.90元；票面价格最低为亚药转债，收于92.07元。报告期内，个券表现以上涨为主。其中有217只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是圣达转债（55.98%）、利欧转债（50.79%）、东财转2（45.79%）、晶瑞转债（41.34%）、博威转债（41.10%）；有10只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是振德转债（-32.59%）、尚荣转债（-31.04%）、东音转债（-14.17%）、圆通转债（-4.58%）、再升转债（-3.74%）。

　　报告期内，转债市场的转股溢价率有所回落。截至2020年02月21日，转债市场平均纯债溢价率为41.83%，上期为33.73%；平均转股溢价率为23.21%，上期为26.60%。行业方面，位居首位的是建筑装饰（46.68%），计算机行业（9.51%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为29.25%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为23.15%、18.08%。