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转债成交依旧高涨,转股溢价率有所回落(国海固收研究)

2020-03-11 07:30:42 和讯名家 

  国海研究*靳毅团队

  投资要点

  权益市场报告期内(2020.02.24-2020.03.08),受海外疫情升级的影响,各大指数均呈现下跌趋势,其中上证50跌幅较小。截至03月06日收盘,上证综指下跌0.17%,报收3,035点;深圳成指下跌0.40%,报收11,583点;创业板指下跌1.51%,报收2,193点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出4,238.40亿元,较上期多流出2,336.64亿元;北向资金成交净买入额为-237.20亿元,较上期少买入345.85亿元。

  细分来看,按照行业分类,报告期内纺织服装、农业牧渔、建筑装饰、建筑材料、通信涨幅居前;电子、有色金属、传媒、计算机、国防军工涨幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为钢铁行业。市场整体估值有所下降,截至03月06日,全市场PE(TTM)为18.00倍。行业估值方面,电子、通信、计算机、医药生物、国防军工、食品饮料、纺织服装、家用电器等行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业则保持在中位数水平及以下水平。转债二级市场

  报告期内(2020.02.24-2020.03.08),转债市场整体表现好于权益市场,体现出抗跌性。其中,中证转债微涨0.19%,报收365点;上证转债上涨0.41%,报收330点;深证转债则下跌0.64%,报收253点。报告期内,转债累计成交额1,380亿元,日均成交额138亿元,较上期有所提升。存量转债方面,截至03月06日,存量公募可转债共计227只,转债总余额约为人民币3,819.80亿元。个券表现以上涨为主。有132只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是再升转债、尚荣转债、英科转债、恩捷转债、柳药转债;有94只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是游族转债、长信转债、泰晶转债、通威转债、精测转债。

  报告期内,转债市场的转股溢价率有所回落。截至2020年03月06日,转债市场平均纯债溢价率为40.57%,上期为41.83%;平均转股溢价率为22.36%,上期为23.21%。行业方面,位居首位的是建筑装饰(42.97%),钢铁行业(8.55%)的平均转股溢价率最低。相对而言,大盘券转股溢价率最高,为28.08%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为22.43%、17.77%。

  转债一级发行报告期内,有11只转债发布发行公告,有2只新券上市。统计转债发行预案,目前有44家转债已通过证监会核准但尚未发行,有17家已通过发审委审核,合计61家,总规模达595.27亿元。基金持仓跟踪

  截至2019年四季度末,基金持有转债市值938.34亿元,环比上涨26.35%,占转债市场比重为23.15%,环比轻微下滑0.72%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/09/30到2019/12/31,基金持有数量占存量比重提升最多的是精测转债(52.29%)、洲明转债(52.19%)、一心转债(48.70%);而下降最多的是水晶转债(-20.68%)、蓝思转债(-17.35%)、洪涛转债(-13.08%)。风险提示

  权益市场走高后大幅回落、货币政策发生不利变化

  【可转债双周报】

  一、二级市场概况

  1.1、权益市场报告期内(2020.02.24-2020.03.08),受海外疫情升级的影响,各大指数均呈现下跌趋势,其中上证50跌幅较小。截至03月06日收盘,上证综指下跌0.17%,报收3,035点;深圳成指下跌0.40%,报收11,583点;创业板指下跌1.51%,报收2,193点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出4,238.40亿元,较上期多流出2,336.64亿元;北向资金成交净买入额为-237.20亿元,较上期少买入345.85亿元。

  细分来看,按照行业分类,报告期内纺织服装(13.13%)、农业牧渔(9.07%)、建筑装饰(8.74%)、建筑材料(8.57%)、通信(5.54%)涨幅居前;电子(-7.46%)、有色金属(3.90%)、传媒(-3.23%)、计算机(-2.64%)、国防军工(-2.05%)涨幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为钢铁行业。

  市场整体估值有所下降,截至03月06日,全市场PE(TTM)为18.00倍。行业估值方面,电子、通信、计算机、医药生物、国防军工、食品饮料、纺织服装、家用电器等行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业则保持在中位数水平及以下水平。1.2、转债市场报告期内(2020.02.24-2020.03.08),转债市场整体表现好于权益市场,体现出抗跌性。其中,中证转债微涨0.19%,报收365点;上证转债上涨0.41%,报收330点;深证转债则下跌0.64%,报收253点。报告期内,转债累计成交额1,380亿元,日均成交额138亿元,较上期有所提升。存量转债方面,截至03月06日,存量公募可转债共计227只,转债总余额约为人民币3,819.80亿元。其中有226只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债,收于287.96元;票面价格最低为亚药转债,收于89.99元。报告期内,个券表现以上涨为主。有132只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是再升转债(95.32%)、尚荣转债(51.77%)、英科转债(36.93%)、恩捷转债(28.05%)、柳药转债(25.60%);有94只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是游族转债(-19.59%)、长信转债(-18.68%)、泰晶转债(-16.97%)、通威转债(-14.04%)、精测转债(-13.72%)。

  报告期内,转债市场的转股溢价率有所回落。截至2020年03月06日,转债市场平均纯债溢价率为40.57%,上期为41.83%;平均转股溢价率为22.36%,上期为23.21%。行业方面,位居首位的是建筑装饰(42.97%),钢铁行业(8.55%)的平均转股溢价率最低。相对而言,大盘券转股溢价率最高,为28.08%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为22.43%、17.77%。

  目前,大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-50%,纯债到期收益率分布在-5%-5%。不考虑正股基本面,单纯考虑转债性价比(转股溢价率低于30%,纯债到期收益率高于3%),截至03月06日,仅有万里转债满足要求,其转股溢价率为28.79%,纯债到期收益率为3.65%。

  二、一级市场概况

  2.1、发行与上市报告期内,有11只转债发布发行公告,其中有1只转债(中京定02)以定向方式发行;共有2只新券上市,分别为恩捷转债发行金额为16.00亿元,上市首日上涨25.70%;柳药转债发行金额为8.02亿元,上市首日上涨25.74%。

  2.2、待上市情况

  统计转债发行预案,目前有44家转债已通过证监会核准但尚未发行,有17家已通过发审委审核,合计61家,总规模达595.27亿元

  三、基金持仓跟踪

  截至2019年四季度末,基金持有转债市值938.34亿元,环比上涨26.35%,占转债市场比重为23.15%,环比轻微下滑0.72%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/09/30到2019/12/31,基金持有数量占存量比重提升最多的是精测转债(52.29%)、洲明转债(52.19%)、一心转债(48.70%);而下降最多的是水晶转债(-20.68%)、蓝思转债(-17.35%)、洪涛转债(-13.08%)。

  四、风险提示

  第一,权益市场走高后大幅回落。第二,货币政策发生不利变化。

本文首发于微信公众号:靳论固收。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)
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