可转债市场上演疯狂行情，交易所迅速反馈盯紧重点对象

　　可转债疯狂的行情还在持续。

　　3月20日，再有凯发转债、英联转债等几只可转债出现了令人咂舌的暴涨，单日上涨幅度超过30%，而另一边同时也出现了数只跌幅巨大的公司，如新天转债、通光转债和泰晶转债的跌幅都超过了20%。

　　值得注意的是，泰晶转债3月19日刚刚完成了38%的暴涨，也就是说两个交易日公司股价出现了蹦极式的振幅。

　　事实上，这一轮可转债的疯狂行情，起源于2月这一波A股的阶段性行情，一些投资者在买不到股价暴涨公司的情况下，退而求其次买入具有转股条款的可转债，短期内涌入大量投资者将可转债市场的气氛激活。

　　如果说前期可转债市场的暴涨和正股的走势具有关联度，是正股在可转债市场的投射，那么近一段时间可转债市场已经脱离了正股和基本面，形成了独立的行情。

　　这种情况下，一些市场投资者更是将近一段时间可转债的行情类比曾经大起大落，疯狂炒作的权证市场，而一出出可转债暴涨暴跌戏码的背后也并非看好价值这么简单，21世纪经济报道记者发现火爆的背后也出现了游资的身影。

　　脱离正股炒作

　　可转债市场过山车式的暴涨暴跌已经持续了数周，这样的情形并不仅仅出现在个别可转债上，而是传导式地在可转债市场流转。如3月20日暴跌的泰晶可转债，其行情在此之前并没有出现过如此大的波动。

　　出现波动较大行情的可转债也具有相似特征，即热点题材，规模小、盘子轻，和A股相类似，这些特征也都是市场短期炒作喜欢找寻的标的。

　　这些可转债标的价格在疯狂波动的背后也伴随着超高的换手率和成交量。3月20日几只暴涨暴跌的可转债也有巨大的交易额，如当日涨幅最大的凯发转债交易额接近40亿，而当日可转债价格暴跌24%的通光转债则有78亿的成交。

　　值得注意的是，3月19日当天成交量最大的是通光转债，涉特高压概念，成交额也达到87.9亿，这样的成交额放在A股市场也处于第一档。

　　“转债的T+0和没有涨跌停限制激发了短线资金的热情。投资者正是看中这样的交易机制，要赚快钱、有日内的了结机会，因此换手率高，交易额大。”泽浩投资合伙人曹刚告诉记者。

　　可转债的属性决定了其暴涨和正股是强关联关系。近一段时间波动较大的可转债，其正股也表现不俗。但本周一些信号让市场发现可转债的炒作迈向更加夸张的阶段，即开始脱离正股行情，自成体系。

　　以3月19日的横河模具(300539,股吧)为例，正股横河模具仅上涨3.57%，全天成交额2846万；但其可转债暴涨72.04%，成交额8.76亿，换手率达到23倍。

　　一家私募基金人士表示：“有些可转债表现已经脱离正股，更多是情绪博弈，已经脱离逻辑，是击鼓传花的游戏。基本上是短线操作，1-2天内就卖出套利。”

　　而另一个脱离正股的信号是转股溢价高得离谱，随着近期的火爆行情，部分转债的转股溢价率高企。比如辉丰转债转股溢价率为251.07%；亚药转债转股溢价率为182.78%、洪涛转债转股溢价率为170.63%。

　　一位国泰君安固定收益分析师表示，“我们看到有些正股还没涨停，但转债价格涨幅却远远超过正股，转股溢价率抬升至非常夸张的地步，这是非常不合理的现象。参与T+0交易背后的主要资金为游资和个人，机构由于入库标准和交易规则的严格限制很难参与这轮行情。”

　　一些市场人士表示，目前可转债疯狂的炒作，以及其脱离基本面和严重溢价率让大家想起了曾经的权证市场。

　　“不知道有多少人还记得2006-2007年的权证市场。在大牛市里，绝大部分认沽权证明明是一张废纸，却有那么多人乐此不疲地以很高的价格炒作，总希望有人来接盘。最让人无法理解的是末日权证，收盘价格归0的权证，竟然有人以超过几毛钱的价格在买入。如今的可转债有点当时权证的感觉了。”一位长期关注可转债的市场人士表示。

　　游资隐现

　　正如前述人士所讲，游资在这一轮可转债的行情中扮演了核心的作用。

　　“相比A股，游资找到了一个更容易炒作的市场，在此之前可转债市场个人投资者少，以机构为主，难做出波动很大的行情，但目前随着可转债普及，个人投资者增多，也具备了游资拉升行情的土壤，同时随着行情进一步升级，有越来越多的散户加入到了可转债的炒作中。”曹刚告诉记者。

　　21世纪经济报道记者发现，近期在互联网以及微信端也出现了大量诱导投资者进行可转债交易的文章或者广告，高收益和T+0是两个核心的宣传要素，散户十分容易被诱导。

　　另外，一些游资还有更多的手段，如游资或先布局可转债，随后用资金去拉升正股的行情。

　　前述小型私募基金人士表示：“游资最常见的操作手法，是在操纵正股前买入其对应的可转债，然后用资金拉抬正股股价，转债基本上跟随正股上涨，这时就能抛出获利。不过，通常都会选择正股为小盘股的标的，这样资金拉抬的成本不用太高。”

　　沪上地区一家券商人士也讲道：“可转债是一个具有股债双性的衍生品，公司基本面是研究基础。同时，可转债上市交易1-2年后，投资者就可以利用下修条款、回售条款等进行交易获利。但现在大家已经开始把这里当赌场了，快进快出，火中取栗。”

　　疯狂的行情也迅速引来监管的关注，3月20日沪深交易所双双发布针对可转债交易的最新监管措施。

　　上交所表示，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。深交所则表示，对近期涨跌幅和换手率异常的新天转债、横河转债、模塑转债持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

　　天风证券孙彬彬团队也指出，随着转股溢价率不断扩大，转债性价比也在逐步降低。尤其是高价格且有高溢价的品种，伴随转股期陆续到来，这类转债触发强赎后会导致转债价格下跌。在当下高波动的拉锯战市场下，回归中长期高性价比的转债投资策略是首选。

　　21世纪经济报道·21资管+

　　本期编辑 辛继召

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