流动性宽裕助燃可转债火热行情 权益市场不明朗或延续其另类表现

　　虽然周末监管部门称将重点关注可转债的交易情况，但可转债暴涨暴跌的行情仍在继续，今日泰晶转债盘中跌逾30%，盘中第二次停牌、广电转债等均跌逾10%。哈尔转债涨逾33%，万顺转债涨逾25%等。天风证券表示，可转债背后的主逻辑是流动性宽裕带来估值提升和交易性机会。在短期权益市场的高波动和不确定性的背景下，转债的另类表现仍将延续。

　　近期可转债行情暴涨暴跌，引发了监管层的关注，上交所和深交所纷纷发声表示将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。

　　但今日开盘，可转债暴涨暴跌的行情仍在持续。一些前期经历了“蹦极式”保障的可转债掉头下跌，泰晶转债跌31.23%，盘中已触发第二次临时停牌。泰晶转债跌20.01%，盘中临时停牌。正股泰晶跌逾8%。

　　可转债的行情并没有结束，今日仍有一些债券涨幅仍然较大。早盘哈尔转债涨逾33%，正股哈尔斯(002615,股吧)涨停。万顺转债涨逾25%。

　　天风证券表示，这背后一方面是流动性宽裕带来估值提升和交易性机会，另一方面是权益市场再次探底后市场积极情绪的体现。

　　在短期权益市场的的高波动和不确定性的背景下，转债的另类表现仍将延续。可转债活跃的市场化交易行为不见得是负面的，但对于机构资金而言不建议短期博弈或投机。

　　火热行情

　　上周可转债已经走出了独立行情。根据西南证券(600369,股吧)统计，上周5个交易日涨幅超过100%的转债有2只，涨幅超过50%的转债有7只。同时，转债交易量激增，3月10日-19日，可转债日均成交额为500亿元，而此前两个月最高日成交额仅为183亿元。

　　转债T+0的交易制度为交易量放大提供了条件。转债换手率大幅上升，3月19日，有10只可转债换手率超过1000%，14只可转债换手率超过100%，其中晶瑞转债换手率高达8719%。部分转债大幅上涨，交易量激增，换手频发成为近期转债市场的异常情况。

　　流动性宽裕

　　天风证券表示，在权益市场不明朗的情况下，非机构大资金转移战场，通过资金优势运用量化等操作方法，在转债的交易规则下扩大个券当日交易，将个券价值完全从正股价值中独立出来。

　　可转债的对流动性的敏感程度要高于股票，2019年至今反应明显。可转债的收益率曲线随着货币流动性宽松始终保持向上的趋势。

　　天风证券表示，除了流动性宽裕之外，可转债具备债权加期权攻守兼备的特性，以及不同于股票的交易规则吸引了大批的非机构资金。

　　游资推波助澜

　　根据报道，游资确实在其中扮演了重要的角色。

　　首先出现波动较大行情的可转债也具有相似特征，即热点题材，规模小、盘子轻，和A股相类似，这些特征也都是市场短期炒作喜欢找寻的标的。

　　游资最常见的操作手法，是在操纵正股前买入其对应的可转债，然后用资金拉抬正股股价，转债基本上跟随正股上涨，这时就能抛出获利。不过，通常都会选择正股为小盘股的标的，这样资金拉抬的成本不用太高。

　　估值反映对未来的预期

　　天风证券表示，流动性因素直接影响转债的估值水平，从历史的转债估值来看，当前的估值水平还远远没有的达到非常高的状态，相比2009年与2016年的宽松的货币政策时期的转债估值，目前依旧有提升的空间。

　　目前的估值水平也在一定程度上反映了投资者对市场未来的预期。一方面是货币政策进一步宽松的预期，另一方面是权益市场中长期向上的预期。

　　天风表示，在经过第二轮回调之后，需要在阶段性左侧的环境中积极一些，配置思路需要随着市场状态的不同而改变，对于股息率高、正股估值低、基本面优质、且存在预期差的品种可以适当得放款溢价率水平。（编辑：思懿）

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