永煤违约冲击巨大 信用债风险令公募很受伤

　　作者： 郭璐庆

　　[ 11月12日，紫光集团三只公司债均跌超过30%，盘中二次临停。“19紫光01”、“18紫光04”分别下跌36.14%和34.74%。 ]

　　信用债市场风声鹤唳。

　　“此前也不认为永煤的资质有多好，但也没有想到它会违约。违约后大家觉得‘信仰’再一次受到冲击。而且不少机构拿着相关债券，我们也在衡量对市场的冲击和影响。”11月12日，某固收类机构人士向第一财经表示。

　　Wind资讯统计显示，11月11日，逾10只信用债出现较大的调整，截至当日收盘“19紫光01”、“18紫光04”均下跌超过34%；CFETS也显示，截至目前，“19永煤CP003”和“20永煤SCP007”的成交净价分别只有6.56元和9.51元。

　　与此同时，以公募机构为主的买方“受伤”严重。最近的两个交易日，华泰紫金丰益中短债A下跌9.53%、华泰紫金丰利中短债下跌6.6%。

　　“信仰”再遭冲击

　　10月下旬以来，信用风险事件频频发生。从沈阳盛京能源两只存续PPN违约、青海国投永续延期，到“17华汽05”实质性违约、紫光集团称不赎回“15紫光PPN006”，再到永煤实质性违约……一连串的信用风险事件，让债市从业者再度认真思考信用债的风险问题。

　　2020年10月23日，华晨集团未能按期兑付私募债券“17华汽05”，发生实质性违约。此前，华晨集团逐步转让优质资产华晨宝马股权、负面事件不断发生、评级一再下调，此次违约已有充分预警。此次事件后，弱资质区域风险雪上加霜。

　　特别是对于永煤的违约，市场大呼不解。一方面永煤拥有河南省较为优质的煤炭资源，截至9月末公司货币资产达400多亿元；另一方面，永煤在不久前刚刚将部分资产划转，并发行了一只10亿元规模的中票。

　　与此同时，永煤控股的债券违约引发了市场对于信用债的恐慌。

　　11月12日，紫光集团三只公司债均跌超过30%，盘中二次临停。同样，清华控股存续债“16清控02”下跌32.23%，触发盘中二次临时停牌。截至当日收盘，“19紫光01”、“18紫光04”分别下跌36.14%和34.74%，“16清控02”下跌27.14%；同时，“19永煤CP003”和“20永煤SCP007”的成交净价分别只有6.56元和9.51元。

　　需要看到的是，2天后紫光集团一笔13亿元的债务即将到期兑付。Wind数据显示，“17紫光PPN005”将于11月15日到期，该债券规模为13亿元。在此前，紫光集团放弃赎回永续私募债的做法，让市场愈发担心其现金流的情况。

　　公募基金受波及

　　截至2020年11月10日，河南能源化工集团有限公司本部存续债规模255.3亿元，子公司永煤控股存续债规模 234.1亿元，而公司本部2021年内需要兑付及回售的债券规模超过200亿元，面临很大的债券集中到期压力。

　　“从公开数据就可以看到，至少200亿规模的债券会受到影响。假设一个基金产品持有2个，那么就相当于100个产品受到影响。这个覆盖面还是很广的。”上海某公募基金经理与第一财经交流时表示。

　　“永煤的违约还使得煤炭类相关企业的债券受到冲击。那么对于持有这些债券的机构来说，肯定要面临净值的大幅波动。”该基金经理说。

　　11月11日晚间，债券基金当日净值逐一披露。第一财经注意到，债券基金一片“风声鹤唳”。

　　11月11日，华泰紫金丰利中短债、人保鑫瑞中短债等债基净值均下跌超过3%； 经历连续两个交易日的下杀后，华泰紫金丰利中短债的净值跌到0.9元附近。

　　进一步来看，最近两个交易日（11月10日~11日），华泰紫金丰益中短债A净值累计下跌9.54%；华泰紫金丰利中短债净值则累计下跌6.6%。此前，华泰紫金丰益中短债净值平稳运行，最高时净值达到1.051。随着两日大跌，目前最新净值为0.9392。

　　进一步来看，11日以来，“13平煤债”下跌21.23%，华泰紫金丰利、华泰紫金丰益的第二大重仓债券便是“13平煤债”。

　　第一财经也注意到，华泰资管旗下的这两只债券基金在投资中，信用债占了相当的比重。

　　譬如，华泰紫金丰益中短债也在三季报中写道：产品运作方面，组合投资以中短期（剩余期限3年以内）信用债为主，控制组合久期和杠杆水平，关注短久期中高收益信用债的套息机会，择机参与中长久期债券的波段交易。

　　“从基本面来看，我们对债券市场倒是不悲观，认为债券比股票的相对价值更好。”上海一位公募债券基金经理也表示。

　　“信用债仍建议适度拉长久期，关注个例风险传导，资质下沉时关注主体债务承担意愿。”该上海公募债券基金经理进一步说。