利好个人投资者！可转债网下申购规则变化，一机构一账户，申购金额有限制，火爆打新或成历史

　　可转债的火爆网下打新将成历史。

　　证监会25日晚间发布的监管问答，明确了最新监管要求，不仅指出网下投资者申购可转债时应结合行业监管要求及相应资产规模，合理确定申购金额，不得超资产规模申购；还要求投资者参与可转债网下发行时，应出具申购量不超资产规模的承诺，承销商要对申购金额应保持必要关注，并有权认定超资产规模的申购为无效申购。

　　另外，同一网下投资者的每个配售对象参与可转债网下申购只能使用一个证券账户。投资者管理多个证券投资产品的，每个产品可视作一个配售对象。其他投资者，每个投资者视作一个配售对象。

　　这意味着今年以来的可转债打新潮或将降温，也将申购中签机会更多地向中小投资者倾斜。

　　前有座谈会  后有监管问答▲▲▲

　　2天前，证监会组织了专题座谈会，各家券商都派人参加，主题就是“可转债发行与投资业务”，2天后，监管问题明确，证实了座谈会上的部分内容。

　　根据刚刚发布的监管问题，证监会对网下投资者参与可转债的申购金额作出了规定。根据《证券发行与承销管理办法》，参照《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》规范公募基金和资产管理计划不得超资产规模开展新股申购等相关规定和监管原则，网下投资者申购可转债时应结合行业监管要求及相应资产规模，合理确定申购金额，不得超资产规模申购。投资者参与可转债网下发行时，应出具申购量不超资产规模的承诺。承销商对申购金额应保持必要关注，并有权认定超资产规模的申购为无效申购。监管部门可对相关情况进行检查，并采取监管措施。

　　今年以来，可转债融资规模大增。Wind统计显示，截至3月13日，2019年A股上市公司已经发行21只可转债，募资规模高达864.8亿元。而2018年全年，可转债融资规模仅为787.5亿元。

　　如此火爆与投资者超比例顶格申购有关，在中信转债、平银转债等热门可转债的申购中，均有不少券商或机构用大量账户顶格申购的情况出现，也有注册资本仅在一万元的小公司却顶格申购80亿可转债的情况，不少投资者抱怨其不公平性。

　　中国结算开户的规定，对于特殊机构，比如券商自营是没有户数限制。而普通机构及个人投资者，是一人三户。因此中信银行(601998)可转债的网下申购中，当时至少有6家券商网下申购的证券账户数量超过百个（三家账户数超过200个，最多的动用300个账户），甚至还有投资人虚假注册几十家公司以便顶格申购可转债。

　　“对于公募基金等机构，内部合规往往要求申购资金不能超过自身资产规模；而诸多社会法人账户，实际资金能力不详，且很可能缺少及时融资能力，虚报申购额后存在较大隐患。一旦预期逆转，导致大量申购者弃配，容易引发中签率超预期爆仓风险。”华泰证券(601688)固收团队分析指出。

　　面对新情况，监管层要求“网下投资者申购可转债时应结合行业监管要求及相应资产规模，合理确定申购金额，不得超资产规模申购，投资者参与可转债网下发行时，应出具申购量不超资产规模的承诺”。

　　同时，证监会还要求承销商要对申购金额应保持必要关注，并有权认定超资产规模的申购为无效申购。此前座谈会中提到的“黑名单”制度或将有所涉及。

　　一机构一账户 或降温可转债火爆行情▲▲▲

　　证监会还明确，为公平对待网上网下投资者，同一网下投资者的每个配售对象参与可转债网下申购只能使用一个证券账户。投资者管理多个证券投资产品的，每个产品可视作一个配售对象。其他投资者，每个投资者视作一个配售对象。

　　如此操作将明显降低可转债网下申报的证券账户数，降温火爆行情，此前已有企业可转债如此操作。

　　3月20日，亨通光电(600487)公告称，经主承销商与见证律师对亨通转债网下机构投资者的申购情况进一步核查，发现多家网下机构投资者存在申购数量超过其对应资产规模或资金规模的情况。因此，亨通光电方面表示将根据拟定的新规则调整网上中签率及网下配售结果。亨通转债原定于3月20日的摇号抽签仪式也未再进行，后续则将根据前述原则，重新计算并确定网上中签率及网下配售结果后，尽快安排摇号抽签仪式。

　　此外近日发行的招商公路可转债承销商要求网下投资者作出如下承诺，以自有资金或旗下管理的产品参与招路转债网下申购过程中，已结合行业监管要求及相应的资产规模或资金规模，合理确定申购金额，申购金额与相应的资产规模或资金规模相匹配。

　　据东北证券(000686)统计，截至3月12日，所有已公布的可转债发行预案中，通过发审委与证监会审核但还未发行的有44家，其中通过发审委审核的14家，通过证监会审核但还未发行的有30家。总规模超1000亿元，其中规模最大的为交通银行(601328)600亿元的可转债。

　　国金证券(600109)表示，本轮转债市场上涨主要受三方面因素影响。一是正股推动。随着部分上市公司逐渐披露2018年的业绩预告，业绩表现良好的公司在股价和转债价格上均有所上涨；二是目前偏股型转债的估值水平提升明显。目前偏股型转债的转股溢价率为3.94%，处于历史上44%分位数。三是年初以来，转债市场流动性有所改善，流动性的改善在某种程度上也反映出投资者情绪的改善。

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