资金利率大幅上行，利率债市场震荡（国海固收研究）

　　国海研究 · 靳毅团队

　　投资要点

　　本周流动性跟踪  央行连续两周公开市场净回笼，叠加税期因素，流动性有所收紧。截止到7月12日，相较于上周五(7月5日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001上行115.42BP，R007上行34.06BP，R014上行27.67BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行117.95BP，DR007上行32.16BP，DR014上行43.42BP。SHIBOR隔夜利率上行较多，7月12日，SHIBOR隔夜为2.2350 %，上行118.00 BP；1月期SHIBOR报收2.4870%，上行2.40 BP，3月期SHIBOR报收2.6000%，下行0.60BP。同业存单市场净融资连续两周为正，本周总发行量为4694.73亿元，总偿还量为2216.1亿元，净融资额为2478.63亿元，净融资较上周减少1344.47亿元。

　　本周一二级市场  本周一级市场方面，共发行32只利率债，实际发行总额为2335.14亿元，较上周增加303.59亿元；总偿还量2610.37亿元，较上周增加2373.37 亿元；净偿还额为275.23亿元，净融资较上周减少2069.77亿元。农发债需求旺盛，多支债投标倍数高于4倍。二级市场方面，本周国债、国开债各期限收益率总体震荡。1年期国债收益率为2.6186 %，较上周五上行2.29BP。10年期国债收益率报3.1531%，下行1.74BP。1年期国开债收益率为2.6837 %，较上周五上行1.51BP。10年期国开债收益率报3.5381%，下行2.24BP。

　　风险提示    银行间信用风险；通胀超预期。

　　1、 流动性跟踪

　　1.1、 公开市场操作

　　本周（7月8日-7月12日），央行公开市场无逆回购投放。7月10日至7月12日，当天逆回购分别到期200亿、1000亿、1000亿；无MLF到期。央行公开市场共实现净回笼2200亿元，较上周减少1200亿元。下周（7月15日-7月19日）央行公开市场预计共有1885亿元MLF到期，无逆回购与央票到期。其中1885亿元MLF本周六（7月13日）到期，将顺延至下周一（7月15日）。

　　1.2、 货币市场利率

　　资金利率大幅上升，流动性有所缩紧。截至7月12日，相较于上周五(7月5日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001上行115.42BP，R007上行34.06BP，R014上行27.67BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行117.95BP，DR007上行32.16BP，DR014上行43.42BP。

　　SHIBOR隔夜利率上行较多。7月12日，SHIBOR隔夜为2.2350 %，上行118.00 BP；SHIBOR1周为2.5590 %，上行28.80BP；1月期SHIBOR报收2.4870%，上行2.40 BP，3月期SHIBOR报收2.6000%，下行0.60BP。

　　1.3、 同业存单发行

　　本周，同业存单总发行量为4694.73亿元，总偿还量为2216.1亿元，净融资额为2478.63亿元，净融资较上周减少1344.47亿元。

　　同业存单各期发行利率短期下行，长期上行。截至7月12日，1月期品种发行利率为2.6243%，较上周五上行13.74BP；3月期品种利率为3.1016%，上行6.02BP；6月期品种利率为3.3389%，下行3.75BP。

　　1.4、 实体经济流动性

　　票据直贴利率、转贴利率均有所下行。截至7月12日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.50%，较上周五下降25BP，6个月的票据转贴利率为2.60%，与较上周五下降10BP。

　　1.5、 一周监管动态

　　2、 利率债

　　2.1、 一级市场发行及中标

　　利率债发行量有所增加，但净融资额减少。本周一级市场共发行32只利率债，实际发行总额为2335.14亿元，较上周增加303.59亿元；总偿还量2610.37亿元，较上周增加2373.37 亿元；净偿还额为275.23亿元，净融资较上周减少2069.77亿元。

　　2.2、 利率债到期收益率

　　国债各期限收益率总体震荡。截至7月12日，1年期国债收益率为2.6186 %，较上周五上行2.29BP。3年期国债收益率报2.8876 %，下行1.36BP。5年期国债收益率报3.0101%，下行0.81BP。7年期国债收益率报3.1799%，下行1.52BP。10年期国债收益率报3.1531%，下行1.74BP。

　　国开债各期限收益率总体震荡。截至7月12日，1年期国开债收益率为2.6837 %，较上周五上行1.51BP。3年期国开债收益率报3.1460 %，下行1.02BP。5年期国开债收益率报3.3884%，下行0.3BP。7年期国开债收益率报3.6663%，下行1.11BP。10年期国开债收益率报3.5381%，下行2.24BP。

　　2.3、 利率债利差

　　各期限利差普遍收窄。截至7月12日，与上周五相比，10Y-1Y利差收窄4.03BP，10Y-5Y利差收窄0.93BP，10Y-7Y利差收窄0.22BP。

　　国开债不同期限隐含税率有涨有跌。截止7月12日，5年期国债、国开债利差为37.83%，5年期国开债隐含税率走阔0.16个百分点。10年期国债、国开债利差为38.5%，10年期国开债隐含税率收窄0.07个百分点。

　　3、 海外债市跟踪

　　美国国债短端利率下跌，长端利率上涨。截止7月12日，1年期国债收益率为1.9600%，较上周五下跌2BP；2年期国债收益率为1.8400%，下跌3BP；10年期国债收益率为2.12%，上涨8.00BP；10Y-2Y利差为0.28%，上涨11.00BP。

　　德国、日本长端利率均上行。根据最新数据（7月11日），德国10年期国债收益率为-0.30%，较上周五上行9.00BP；日本10年期国债收益率为-0.143%，上行2.7BP。

　　4、 通胀跟踪

　　蔬菜价格上涨。截至7月12日，农业部菜篮子批发价格指数收于113.20，较上周五上涨1.58%；山东蔬菜批发价格指数收于107.73，上涨4.70%。

　　生猪价格上涨、猪肉价格有所回落。截至7月12日，22个省市生猪平均价为18.30/千克，较上周五上涨4.33%。猪肉平均价为25.08元/千克，下跌2.75%。

　　工业品、商品与原油价格全面上涨。截至7月12日，南华工业品价格报2337.94，较上周五上涨1.04%；RJ/CRB商品价格指数收于184.36点，较上周五上涨2.01%；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报66.72美元和60.21美元，分别上涨3.88%和4.69%。

　　5、 下周重要经济数据和事件

　　6、风险提示

　　银行间信用风险；通胀超预期。

    本文首发于微信公众号：靳论固收。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。