新债王冈德拉克：经济衰退来临时，美联储将陷入“恐慌状态”

　　“新债王”冈德拉克预计美国经济在2020年大选前出现衰退的可能性很高，而到了那时美联储可能会陷入恐慌状态。他还建议避开高收益债券，预计美元还有很大的下跌空间。他并警告称，美股标普500指数现在已接近年内高点。

　　图|视觉中国(000681)

　　有“新债王”之称的双线资本(DoubleLine Capital)创始人兼首席投资官杰弗里?冈德拉克(Jeffrey Gundlach)23日与投资者举行电话会议时，就可能出现的经济衰退和利率走势发表了自己的看法。

　　他表示，如果经济衰退的迹象被证明是真实的，比如货运量和制造业采购经理人指数(PMI)疲软等，美联储将陷入恐慌状态。经济将走弱，利率将上升，美联储将不得不“做些什么”，以防止利率上升造成的增长放缓 “螺旋”。

　　冈德拉克预计，(美国)经济在2020年大选前出现衰退的“可能性很高”。领先经济指标也显示经济疲软。随着利率上升，政府的付息压力也将加大，民间部门会进一步走弱。他并称，造成这一螺旋的根本问题是规模庞大且还在扩大的联邦赤字。

　　他指出：“我们在经济衰退前就开始面临巨大的债务问题，而在经济衰退中，债务问题将会发展得更快”；作为回应，美联储的政策要“进化”。关于将量化宽松作为一种“正常”的政策工具，而不是一种仅用于危机时期的政策工具的讨论也一直都有。他说，美联储正在向人们发出信号，所以如果利率上升，那么它将实施量化宽松措施，之后效仿日本央行和其他央行，将利率降至负值。

　　冈德拉克说，利率如此之低的一个原因是，美联储正在“对冲自己的赌注”。随着经济走弱，利率最初将上升，然后被人为压低。这种先发制人的降息可能会让美联储无路可走，因为经济衰退时需要刺激增长的方法。

　　"利率上升的风险确实存在，"他说，这将放缓经济增长，并导致更具破坏性的衰退。他说，如果今年出现衰退，收益率曲线将会变陡。事实上，收益率曲线已经开始变陡。

　　但是，从战后的所有经济衰退来看，没有哪个不是领先经济指标首先沦为负值的。

　　经济疲软已在货运量和制造业PMI等指标上显现出来。他表示，这些指标正在恶化，但尚未达到“问题水平”。

　　冈德拉克表示，人们关注的焦点是2/10年期利差正在收窄，但这是错误的，并指出过去一年半，5/30年期利差一直在“不断”扩大。市场认为美联储将放松货币政策，但冈德拉克称这种想法将增加对经济衰退的担忧，同时表示市场认为美联储正试图抢在经济衰退之前先发制人。

　　他还称，2/10年期收益率曲线总是在经济衰退的几个月前出现倒挂，并进一步趋陡，而目前该曲线已短暂倒挂。“你要注意的是开始时的陡度，其将提高经济衰退的几率。”

　　此外，冈德拉克表示，要避开高收益债券，因为与其他债券相比，高收益债券对经济疲软更为敏感。他说，垃圾债市场目前的状况与2006年末和2007年初如出一辙。他回忆到自己2006年末时曾说，“冒险起舞没有问题，但你跳时最好靠近出口。”六个月后他就表示：“是时候退场了。”

　　根据LQD和JNK 交易所交易基金(ETF)，投资级债券价格的涨幅超过了垃圾级债券。冈德拉克指出，这是一个不好的迹象，表明风险比股市反映的要大。

　　对于负利率政策距离出现银行挤兑还有多远的问题，冈德拉克回答道，“不远了”。

　　冈德拉克表示，美元"还有很大的下跌空间"，因为美联储的政策将支持这一走势。

　　他还说，风险平价策略今年表现不错，因为所有资产类别都上涨了。风险平价是一种只做多的策略，在乐观的市况下会表现良好。

　　此外，冈德拉克表示，"美股标普500指数接近年内高点"，并警告道，“股市在今年某个时候显现负面迹象的可能性比人们意识到的要大得多”。但他补充说，这不是一个高信念预期。（完）

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