豪赌大麻！“百年神药”认购7亿可转债，业绩不佳奇招迭出

　　导读

　　在资本的压力与诱惑面前，云南白药(000538,股吧)也不淡定了。

　　10月15日，云南白药（000538.SZ）发布公告，称拟斥资7.3亿港元，认购港股上市公司万隆控股两年到期、年利率3%的可换股债券。公告称，募集资金将用于工业大麻和CBD（大麻二酚）相关业务发展、研发、投资、收购或其他应用。

　　小债了解到，此次认购，万隆控股是用打折价给了云南白药。因为据公告显示，初步换股价每股0.258港元，较10月14日收市价0.26元折让了约0.77%。

　　此次认购前，云南白药已持有万隆控股29.59%的股权，为万隆控股第一大股东。认购完成后，云南白药可以全面行使换股权，将万隆控股的持股量升至约51.06%。而几乎与云南白药同时，万隆控股也发布公告称，今年年初，公司开展了工业大麻CBD原料的全球贸易业务，目前大麻二酚原料贸易业务已开始实现创收。

　　对于此次认购的目的，云南白药称，一方面能够获得固定收益，另一方面可以进一步加深双方合作。而云南白药所称的“加深双方合作”，外界普遍解读为是在不断扩大其大麻工业的版图。

　　小债了解到，所谓工业大麻是指四氢大麻酚含量低于0.3%的大麻。就医药领域而言，大麻二酚(CBD)被认为在消炎镇痛、罕见病及抗肿瘤领域有一定效果。

　　目前，全球资本市场对工业大麻表现出极大的热情，而工业大麻概念也一度被A股热炒。云南白药曾于今年3月入股云南云丰中草药有限公司，后者的经营范围就涉及“工业大麻及其提取物的销售”。此次云南白药再次对万隆控股出手，显示其进一步向工业大麻领域挺进。

　　作为国内医药界的“百年老字号”，云南白药在其发展过程中一度被称为“神药”，地位显赫。1993年，云南白药就已在深交所上市，此后一直到2015年，其中绝大多数年份其利润增长均超过两位数，创造了股市20年高增长的神话。

　　但是，2016年后云南白药逐渐风头不再，业绩增长乏力。据2019年半年报显示，云南白药营收增速放缓至5.72%，扣非净利润同比大跌25.93%，创下云南白药上市以来新低。而存货则达到113.59亿元，同比增长26.35%。

　　另一方面，截至2019年上半年，云南白药的投资收益达12.66亿元，占到了利润总额的51.18%。这一数据在公司整体净利润放缓的背景下，显得尤为扎眼。

　　小债发现，云南白药截至今年6月底，公司货币资金129.80亿元，债券规模也不到10亿元，资金看似颇为充裕。但是，同期云南白药经营活动产生的现金流金额却为-4.51亿元。而在2018年6月底，这一数据则为38.05亿元。

　　对比发现，云南白药的现金流下降非常明显。而截止今年6月底，云南白药流动负债为106.9亿元，总负债为116.7亿元，均较去年同期有较大增幅。

　　而据国盛证券分析指出，云南白药在2019年上半年，除了省医药收入端增速较快，其他业务收入端与利润端增速均出现一定程度的放缓，其中牙膏业务增速放缓、药品业务下滑。

　　在这样的情形下，云南白药频频出手，布局工业大麻领域，其挖掘新业务增长点的意图十分明显。但是，知名经济学家宋清辉指出，我国政府对工业大麻的应用产业有严格的监管规定，因而工业大麻究竟能给公司的经营业绩带来多少提升，很难说得清楚。

　　对于云南白药“上瘾”工业大麻的问题，你怎么看呢？欢迎在下方留言评论。

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