银行间流动性宽松，短期利率债受欢迎

　　投资要点

　　本周流动性跟踪 本周央行开展中期借贷便利(MLF)操作1000亿元，利率为3.15%，与上期持平；未投放逆回购资金，无逆回购到期。3月20日，相较于上周五（3月13日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行60.23BP，R007下行43.88BP，R014下行44.22BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行61.76BP，DR007下行49.48BP，DR014上行27.65BP。SHIBOR利率继续全线下行。3月20日，SHIBOR隔夜为0.7950%，下行61.90BP；1月期SHIBOR报收1.9930%，下行12.60BP；3月期SHIBOR报收2.0870%，下行11.50BP。同业存单净融资额减少。本周，同业存单总发行量为4683.60亿元，总偿还量为5229.38亿元，净偿还额为545.78亿元，净融资额较上增加514.20元。

　　本周一二级市场  一级市场方面，本周利率债净融资额较上周增加，新疆、西藏、福建、浙江、辽宁、湖北、黑龙江、河南、贵州开展地方债发行工作。本周一级市场共发行64支利率债，实际发行总额为3433.65亿元，较上周增加849.45亿元；总偿还量为1485.44亿元，较上周增加402.54亿元；净融资额为1948.21亿元，较上周增加446.91亿元。本周短期利率债发行受欢迎，多支1年期国开、非国开债投标倍数接近8倍。二级市场方面，利率债短端收益率下行。3月20日，1年期国债收益率为1.8682%，较周五下行5.52BP；10年期国债收益率报2.6815%，上行0.56BP；1年期国开债收益率报2.3001%，较上周五下行5.99BP；10年期国开债收益率报3.0500%，下行1BP。

　　风险提示  银行间信用风险，通胀超预期，肺炎疫情变化。

　　1、 流动性跟踪

　　1.1、 公开市场操作本周央行未投放逆回购资金，没有逆回购到期。本周央行开展中期借贷便利(MLF)操作1000亿元，期限1年，利率为3.15%，与上期持平。预计下周无逆回购到期，无MLF到期。

　　1.2、 货币市场利率银行间资金利率全线下行。3月20日，相较于上周五(3月13日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行60.23BP，R007下行43.88BP，R014下行44.22BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行61.76BP，DR007下行49.48BP，DR014下行27.65BP。

　　SHIBOR利率继续全线下行。2月14日，SHIBOR隔夜为0.7950%，下行61.90BP；SHIBOR1周为1.9450%，下行30.70BP；1月期SHIBOR报收1.9930%，下行12.60BP，3月期SHIBOR报收2.0870%，下行11.50BP。

　　1.3、 同业存单发行同业存单净融资额增加。本周，同业存单总发行量为4683.60亿元，总偿还量为5229.38亿元，净偿还额为545.78亿元，净融资额较上增加514.2亿元。

　　同业存单发行利率全面下行。3月20日，1月期品种发行利率为2.1617%，较上周五下行23.9BP；3月期品种利率为2.4849%，下行4.41BP；6月期品种发行利率为2.7154%，下行0.82BP。

　　1.4、 实体经济流动性票据转帖利率下行。根据最新数据，截至3月20日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40%，与上周五持平。6个月国股银票转帖利率2.4764%，较周五上行3.08BP。

　　1.5、 一周监管动态

　　2、 利率债

　　2.1、 一级市场发行及中标

　　本周利率债净融资额较上周增加。本周一级市场共发行64支利率债，实际发行总额为3433.65亿元，较上周增加849.45亿元；总偿还量为1485.44亿元，较上周增加402.54亿元；净融资额为1948.21亿元，较上周增加446.91亿元。

　　本周有新疆、西藏、福建、浙江、辽宁、湖北、黑龙江、河南、贵州开展地方债发行工作。新疆维吾尔自治区发行11支利率债，发行总额为153亿元、西藏自治区发行4支利率债，发行总额为16亿元、福建发行2支利率债，发行总额为50亿元、浙江发行5支利率债，发行总额为107亿元、辽宁发行1支利率债，发行总额为56亿元、湖北发行5支利率债，发行总额为185.7亿元、黑龙江发行8支利率债，发行总额为124.74亿元、河南发行9支利率债，发行总额为436.32亿元、贵州发行4支利率债，发行总额为106.88亿元。

　　2.2、 利率债到期收益率国债收益率短端下行。3月20日，1年期国债收益率为1.8682%，较周五下行5.52BP；3年期国债收益率为2.2429%，下行1.43BP；5年期国债收益率报2.5217%，下行1.64BP；7年期国债收益率报2.6999%，上行0.49BP；10年期国债收益率报2.6815%，上行0.56BP。

　　国开债利率多数下行。3月20日，1年期国开债收益率报2.3001%，较上周五下行5.99BP；3年期国开债收益率报2.5975%，下行3.24BP；5年期国开债收益率报2.8331%，下行2.23BP；7年期国开债收益率报3.1735%，上行6.65BP；10年期国开债收益率报3.0500%，下行1BP。

　　2.3、 利率债利差各期限利差均小幅上行。3月20日，与上周五相比，10Y-1Y利差走扩6.08BP，10Y-5Y利差走扩2.20BP，10Y-7Y利差收窄0.07BP。

　　国开债不同期限隐含税率均下行。3月20日，5年期国债、国开债利差为31.14BP，5年期国开债隐含税率收窄0.12个百分点。10年期国债、国开债利差为36.85BP，10年期国开债隐含税率收窄0.47个百分点。

　　3、 海外债市跟踪

　　美国2年期国债收益率下行。本周五（3月20日），2年期美债收益率为0.37%，较上周五下行12BP；10年期美债收益率为0.92%，较上周五下行2BP；10年期美债与2年期美债利差为55BP，较上周五上行10BP。

　　德国、日本10年期国债收益率上行。本周四（3月19日），德国10年期国债收益率为-0.28%，较上周五上行36BP；周三（3月18日），日本10年期国债收益率为0.064%，较上周五上行5.70BP。

　　4、 通胀跟踪

　　蔬菜价格下跌。3月20日，农业部菜篮子批发价格指数收于131.56，较上周下跌2.66%；山东蔬菜批发价格指数收于135.14，较上周五下跌11.41%。

　　生猪价格、猪肉价格均下降。根据最新数据，3月20日，22个省市生猪平均价为36.64元/千克，较上期（3月13日）下跌1.14%。猪肉平均价为50.42元/千克，较上期下降0.79%。

　　商品价格指数、石油期货价均下跌。3月20日，南华工业品价格报1948.82点，较上周五下跌5.46%；RJ/CRB商品价格指数收于123.88点，较上周五下跌12.12%；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报26.98美元和22.63美元，较上周五分别下跌 20.30%和28.68%。

　　5、 下周重要经济数据和事件

　　6、风险提示

　　银行间信用风险，通胀超预期，肺炎疫情变化。

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