趋势明朗，精选优质个券

2019-04-07 18:43:30 和讯名家

　　摘要：随着今年以来正股的快速上涨，一季度转债市场的转股溢价率下降了15.96个百分点，均值为20.82%。市场站上3200点后，面值以下的转债基本消失，在beta机会减弱的同时，我们需要发掘alpha机会。此外市场情绪带动新债上市估值的。

　　可转债市场

　　市场情绪持续向好，趋势明朗

　　继上周五强势反弹之后，本周A股市场继续走强，轻松突破3200点，交易量持续放大，本周有三个交易日两市交易量突破万亿，市场情绪持续向好，四月份趋势明朗，有望冲击2018年高位点位。转债方面，受正股大涨的影响，中证转债周涨幅3.88%，上证转债周涨幅3.09%，涨幅明显弱于正股，从债券价格来看，除了三支公募EB外，其余上市交易的转债全部在面值以上，部分债底较弱的转债在选择上建议配置正股，当前市场状态而言，我们要精选优质个券。

　　转债需精选个券

　　2019年一季度随着股市大涨，触发赎回线的个券数量迅速增多，叠加供给放量，整体转股溢价率出现大幅压缩，转债市场股性增强。截至19年3月31日，转债市场的转股溢价率均值为20.82%，年内下降了15.96个百分点，当前已处于三年来的10%分位（23%）以下。转债大涨使得债底保护减弱，纯债溢价率均值为31.62%，年内上升19.39个百分点。

　　本周结束后市场上已经找不到面值以下的转债了，而且三月中旬以来转债的上涨弹性明显弱于正股。所以我们认为转债市场的beta机会逐渐下降，未来的超额收益机会在于alpha。比如本周转债涨幅最高的化工板块，在我们每天的日报中都会跟踪化工板块原材料价格的变化，受3月21日苏北向水化工园区重大安全事故的影响，上游原材料供应加紧，苯二胺、六氯、六溴价格暴涨，另外进入二季度化工企业的检修期，PTA、MDI在供给端或减少，一系列因素导致化工板块正股的反弹，转债随之大涨，平均周涨幅超过9%。

　　对于未来个券而言，一方面要考虑行业板块的驱动因素，另一方面还是要从个券的正股入手，高价的转债若基本面持续向好，建议参与正股的配置，在安全性等同的情况下，正股的超额收益更高。其余的转债也随着市场情绪的提升，其估值也在上升，我们认为120元附近的个别转债值得关注，重点推荐：中来、中天、中宠、今飞、安井、玲珑。

　　新债上市估值超预期

　　本周上市的新债有7支，剔除比较特殊的苏银转债，其他6支的首日涨幅平均值为23.64%，为历史较高水平，主要是市场情绪提升了新债的估值水平。对于新债的选择我们建议不要盲目追高，对于上市首日有折价的品种可以积极关注，此外我们的核心逻辑还是要基于正股的基本面，四月持续关注个券的一季报情况。

　　市场一周走势

　　上周，截至上周五收盘，上证指数报收3246.57，一周上涨5.04%。创业板指数报收1777.26,一周上涨4.94%。从股市的行业表现情况来看，各板块均有涨幅，其中化工、交通运输、采掘、有色金属、汽车等上涨幅度较大。

　　从个券的表现情况来看个券市价大多上涨，涨幅前五的个券有伊力转债（30.57%）、绝味转债（26.50%）、长青转2（25.82%）、凯龙转债（23.83%）、中鼎转2（21.70%），而跌幅前五的个券包括天马转债（-1.61%）、17浙报EB（-0.37%）、16凤凰EB（-0.23%）、17中油EB（-0.20%）、18中油EB（-0.09%）。从相对估值的角度来看，少数个券溢价率上涨，其中伊力转债（29.31%）、绝味转债（29.02%）、视源转债（22.57%）、中鼎转2（17.02%）、长青转2（16.60%）为估值上升前五位。